福能股份(600483)：未来集团资产证券化率提升可期

2016年一季度业绩增长超预期，业绩同比增长40%。受益于发电量和供热量的提升，公司16年一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比增长40%。尽管上网电价下调至0.3713元，但鸿山热电提前完成机组检修并恢复正常生产，发电量同比增加3.61亿千瓦时，同比增长47.31%，同时供热93.86万吨；福能新能源装机容量和发电量同比增加，预计贡献净利润约3700万元；晋江气电发电量同比减少34.44%，上网电量4.20亿千瓦时，对应收入2.29亿元，贡献利润2600万元，且报告期内电量替代补偿政策尚未兑现。

受益利息支出减少和资产减值损失下降，公司盈利能力明显提升。2016年1季度，公司财务费用0.70亿元，较上年同期的0.86亿元同比下降18.57%，主要受益归还银行借款与利率下行带来的利息支出减少。此外，公司资产减值损失657万元，较上年同期的808万元同比下降18.73%。

集团剩余电力资产2017年注入可期。集团于2014年借壳上市时，已经承诺将剩余电力资产(热电联产、火电、核电)注入上市公司，并有望为上市公司增厚业绩不少于8亿元。

集团目前资产证券化率约40%，远未达到国资委对于福能集团整体上市的要求，未来集团继续提升资产证券化率值得期待。

维持盈利预测和评级不变：我们认为尽管火电行业利用小时数将长期承压，但公司积极拓展产业链上下游，且集团资产证券化率提升是大概率事件，因此公司未来业绩向上有较大空间。我们维持公司16-18年归母净利润的预测为12.35亿元、13.69亿元和15.55亿元，EPS分别为0.80元/股、0.88元/股和1.00元/股，当前股价对应的PE分别为15倍、14倍和12倍。维持“买入”评级。申万宏源

金通灵(300091)：与Vericor合作拓宽燃气轮机产品线

凯普斯通公司是全球微型燃气轮机的翘楚。

Vericor公司是一家致力于制造、销售航空发动机改型燃气轮机的国际化公司，产品主要应用于船舶推进、机械驱动以及发电等领域。

全球速度排名前十的豪华游艇118WallyPower便是由VericorTF50燃气轮机驱动，这充分展现了该公司燃气轮机技术的国际领先水平。

本次合作将进一步拓展公司燃气轮机的产品线，并强化公司在移动电源及热电三联供领域的技术优势本次合作涉及技术开发、系统集成、产品销售、燃机成本降低等多个方面的合作，并主要应用于移动电源及热电三联供领域，合作将大力强化公司在这一领域的技术优势。

公司前次与凯普斯通合作主要是代理其1MW以下的微型燃机，与Vericor合作后将使其产品线拓展到1MW以上的领域，大力拓展公司产品的应用范围。

我国燃气轮机市场空间巨大，公司发展前景可观。

燃气轮机的应用领域十分广泛，例如大型的调峰机组，移动电源，分布式能源站等，甚至是军工舰船等领域都有很大的应用空间，未来市场容量或超千亿。

国家对我国燃机产业的发展非常重视，国家发改委和科技部已经将我国燃气轮机市场发展的思路和对策纳入长期发展规划中，重型燃气轮机是国家优先发展的10项重大技术装备之一。2016年4月，在国家发改委、能源局下发的《能源技术革命重点创新行动路线图》，对燃气轮机的技术发展做出了明确规划，提出到2020年实现建成微型、小型、中型燃气轮机整机实验平台，到2030年形成具有完全自主知识产权并具有国际竞争力的微小型燃气轮机系列化产品。

公司从今年年初已经开始布局燃气轮机的技术研发。

与国内庞大的市场规模相比，我国燃气轮机同国际先进水平相比存在很大差距，目前尚没有企业具备相关核心制造技术。

2016年2月，公司抽调技术团队精干力量组建了燃气轮机事业部，旨在通过公司海外并购和引进国外的先进成熟技术进行消化吸收和自主创新，最终形成具有自主知识产权的燃气轮机技术体系和制造工艺体系，继而实现燃气轮机的国产化量产，替代进口。公司未来的方向是研制0.5MW-10MW规格的小型燃气轮机。

4月21日，公司在网站公布其合作协议，公司将作为凯普斯通中国区域首席代理，引进凯普斯通公司的C30、C65、C200以及C1000等型号全系列微型燃气轮机产品，应用于国内的CHP、沼气发电、填埋气发电、移动电源、钻井平台发电、分布式能源等系统。

维持“买入”评级。

我们预计2016/17/18年，公司将分别实现营业收入12.67/18.45/28.07亿元，同比增长分别为40.4%/45.6%/52.2%；实现净利润0.89/1.88/3.90亿元，同比增长分别为168.3%/110.4%/107.9%；实现每股收益0.43/0.90/1.87元。国信证券