歌力思(603808)：成立投资管理公司借力复星资源打造多品牌集团

公司公告出资3.84亿元与复星长歌、复星惟实共同发起设立前海上林投资管理公司作为战略投资平台。公司是国内高端女装的优秀代表，现正通过收购差异性高端个性化品牌逐步打造“高级时装集团”，复星集团项目资源和海外并购经验丰富，此次携手复星将进一步推动多品牌战略的实施。公司已初步建立起覆盖全品类高端服装的品牌体系，尽管新品牌投入阶段性影响利润表现，但具备较好的增长潜力，且主品牌基础扎实，未来公司外延并购预期有望逐步兑现，发展空间将进一步打开。目前公司考虑增发的隐含总市值82亿，16PE为43X，短期而言估值不算便宜，但鉴于公司基本面扎实，Ed Hardy增长态势较好，业绩增长轨迹相对明确，且公司战略布局符合高端市场集团化发展趋势，在打造高级时装集团的过程中并购预期仍存，后续投资并购预期的落地预计仍将对股价构成一定催化，震荡市下复牌后仍可择机布局，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

出资3.84亿元与复星长歌、复星惟实共同发起设立前海上林投资管理公司。公司公告，为推动战略实施，公司与深圳前海复星长歌时尚产业投资基金(有限合伙)和上海复星惟实一期股权投资基金合伙企业(有限合伙)分别出资65%、25%和10%在深圳前海共同发起设立深圳前海上林投资管理有限公司。前海上林注册资本5亿元，首期各方实缴出资4.8亿元，其中歌力思拟直接出资3.12亿元，通过复星长歌间接出资0.72亿元，共计出资3.84亿元，占首期投资资本总额的80%。

复星项目资源和海外并购经验丰富，公司携手复星有利于多品牌战略的推进。消费升级是复星专注的主要投资领域之一，复星及其管理基金已投资众多海外消费品牌，包括希腊著名时尚品牌集团Folli Follie、美国知名高端女装品牌St. John、意大利高端定制男装Caruso、时尚生活品牌Tom Tailor等。复星集团资本力量雄厚，海外项目资源及并购经验丰富，复星长歌则聚焦于投资时尚行业及相关互联网企业，公司可借助复星深入挖掘行业资源及潜在投资标的，并利用复星在时尚领域的管理经验，加强项目的风险控制和收益保障。公司多品牌战略有序推进，15年9月收购欧洲高端女装品牌“Laurèl”，16年1月收购国际轻奢休闲品牌Ed Hardy，已初步建立起覆盖全品类高端服装的品牌体系，此次携手复星将进一步推动多品牌战略的实施，实现业务的不断拓展和利润的持续增长。

盈利预测和投资评级：公司是国内高端女装的优秀代表，近年来通过精耕细作，已进入行业第一梯队。公司提出通过“自建+收购”的方式打造“高级时装集团”的战略构想，携手复星将进一步推动多品牌战略的实施。尽管新品牌投入阶段性影响利润表现，但主品牌基础扎实，单店增长良好，且新品牌具备增长潜力，未来公司外延并购预期将逐步兑现，发展空间有望进一步打开。目前公司考虑增发的隐含总市值82亿，16PE为43X，短期而言估值不算便宜，但鉴于公司基本面扎实，Ed Hardy增长态势较好，业绩增长轨迹相对明确，且公司战略布局符合高端市场集团化发展趋势，在打造高级时装集团的过程中并购预期仍存，后续投资并购预期的落地预计仍将对股价构成一定催化，震荡市下复牌后仍可择机布局，维持“强烈推荐-A”的投资评级。招商证券

亚太股份(002284)：加快合资渗透稳增长看好智能电动双布局

传统主业由自主向合资品牌渗透，带动公司业绩稳定增长。本次神龙汽车配套项目是公司继进入大众、通用全球平台国产化项目后的，又一合资品牌国产化项目。这表明公司的自主设计能力、产品研发能力、生产能力得到了国际一线汽车品牌的认定。公司传统业务主要为盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、ABS等；随着合资品牌国产化的进程加快，公司产品有望凭借成本优势，不断由自主向合资品牌渗透，抢占外资和合资品牌汽车制动系统的市场份额，带动公司业绩实现稳定增长。

加快轮毂电机项目落地，抢占新能源汽车市场制高点。轮毂电机是新能源汽车转向和制动的最佳选择。公司与参股公司Elaphe共同出资成立排他性合资公司，专注轮毂电机技术量产化；拟定增9.8亿元建设年产15万套新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块技术改造项目；同时，该项目获得国家支持补贴6,818万元。在“政策支持+资金充足+掌握核心技术”的多方面优势下，考虑公司长期积累的优质整车客户资源，未来有望在新能源汽车行业变革中抢占较大市场份额。

全面布局智能驾驶，未来发展看好。公司通过入股前向启创、智波科技(集团入股)、苏州安智和钛马信息，全面布局智能汽车环境感知、控制算法和移动互联端，结合公司自身电子制动领域的技术积累，打造完整“感知+判断+执行”智能汽车产业生态圈。公司整理能力强，与参股公司(前向启创、智波科技与苏州安智)成功开发出AEB、ACC、LDWS和FCWS等ADAS功能模块；并与奇瑞、北汽、东风和合众签订智能驾驶技术合作协议，不断拓展智能驾驶需求终端，贯通整个产业链，未来发展看好。

投资建议。

公司作为制动系统龙头，传统主业稳定增长，并通过“前向启创+智波科技+钛马信息+苏州安智”全面布局智能汽车，构建完善的“控制算法+环境感知+车联网+系统集成”智能汽车产业生态圈，是目前市场上智能汽车布局最完善的标的，未来发展看好。预估16-17年EPS分别为0.25、0.31元，继续维持“买入”评级。国金证券

东方通(300379)：多点开花放眼全球

一季度首次盈利，整合实力充分体现。公司一季度营收增长12.36%，净利润大幅增长156.02%，为近年来首次盈利。拆分来看，一季度毛利率基本持平，销售费率下降10个百分点，管理费率下降近13个百分点，考虑到公司目前旗下共拥有8家独立运营的子公司，呈现集团化发展，运营费用下降更实为不易，充分彰显出极强的整合实力。

基础软件龙头，国产替代机遇长存。公司为A股稀缺的基础软件龙头，长期享受国产化替代机遇，在中间件领域，积极把握国产化趋势，布局国家部委、军工等核心业务条线，伴随全资子公司北京东方通宇取得军工二级保密资质，军工线爆发在即；在虚拟化领域，对标美国，国内虚拟化渗透率仍处较低水平，同德一心为国内一流虚拟化团队，后续将借助国内龙头厂商渠道优势，今年实现量的突破。

应用多点开花，成长空间彻底打开。近2年，公司在上游应用软件布局如火如荼。在网络优化领域，纳入惠杰朗，紧跟电信运营商4G大规模建设有利时机，利用拳头产品CDS在网优测试软件市场上一马当先，并在4G+、5G的研发上作出前瞻性安排；在大数据信息安全领域，联姻微智信业(预计上半年并表)，利用三大电信运营商海量数据采集资源优势，通过大数据多维度建模、人工智能各类识别技术，对互联网、移动互联网安全提供数据技术链条的解决方案；配合政府监管部门对全网IDC数据进行有效监控，将成为新的增长点。此外，数字天堂的移动中间件产品正逐步深入金融和能源等垂直行业，政务大数据应用与基础软件产品完成分离，实现独立发展，并计划在条件成熟时探索员工参股，建立“合伙人”管理机制。总体而言，公司自基础软件顺势向上游应用拓展战略明确，市场空间已得到数倍提升。

内生外延并举，放眼全球腾飞在即。当前，东方通已由中间件厂商转型升级为新一代软件基础设施与创新应用解决方案提供商，集团化运作态势已现。内生增长长期稳健，军工领域有望突破；外延拓展融合顺利，体现出极强的整合能力，未来有望放眼全球，在新经济、新业务领域积极探索，寻求并购优质资产，实现二次腾飞。

蓄势待发，给予“买入”。公司为国产中间件龙头，已形成以基础软件为平台、应用软件为延伸的集团化发展战略，近年来在网优、大数据信息安全、移动中间件、政务大数据领域均有布局，资源整合实力极强，预计2016-18年EPS为1.06、1.40、1.82元，给予“买入”评级。长江证券

北京文化(000802)：致力打造现象级综艺节目

公司最新公告，拟参与北京卫视电视栏目《跨界歌王》的投资制作，对应的投资金额为3000万元，其他已参与投资该项目的公司包括喀什蓝色火焰文化传媒有限公司、北京京视传媒有限责任公司、北京鑫宝源影视投资有限公司和创维集团。该节目预期的开播时间为三周后(2016年5月28日21:08).

《跨界歌王》汇集顶级明星阵容，打造一台“我不是歌手”的音乐类真人秀。根据近期举行的启动发布会及媒体报道整理，该综艺节目的明星阵容包括刘涛(近期热播的电视剧《欢乐颂》主演)、白百何(被业内称为票房女王)、王凯(《琅琊榜》主演)、王祖蓝(综艺感爆棚)、秦海璐(金马奖得主，出过多张唱片)、王子文、吴昕、姚笛、陈松伶、潘粤明、巴图(宋丹丹儿子)等明星，可谓阵容强大。我们认为，该节目由众多影视综艺大咖领衔，有较好的粉丝基础，主要看点在于当红影视演员展示其鲜为人知的惊艳唱功，重拾音乐之梦。我们预期，该节目的收视率有望与同期节目相比排名靠前。

公司积极布局素人类/明星挑战类真人秀、偶像养成、美食情感等节目类型，今年参与投资的综艺节目或达10部以上。公司在短短不到一年时间里，已参与投资《极限挑战第二季》、《跨界歌王》、《丛林的法则》(在韩国收视率高于《奔跑吧兄弟》)、《花漾梦工厂》、《战斗吧男神》(权志龙、吴彦祖、卷福、李易峰等最高人气男明星阵容)等，总投资额过亿。我们认为，自从去年6月夏陈安团队加盟北京文化后，公司在综艺领域频频发力，对应的业绩贡献值得期待。

从今年业绩角度来看，随着世纪伙伴和浙江星河业绩并表、新作品发布、链锁式并购继续，我们预计公司影视文化业务的营收占比有望同比大幅赶超。按照盈利预测补偿协议，世纪伙伴2015-2017净利润分别不低于人民币11000万元、13000万元和15000万元，浙江星河2015-2017净利润分别不低于人民币6530万元、8430万元和10040万元。

维持盈利预测不变，维持“买入”评级。由于前期定增已完成，假设世纪伙伴和浙江星河在2016-2017能够实现对赌业绩，预计公司2016-2018年EPS分别为0.28/0.43/0.53元，维持“买入”。总体上，我们坚定看好公司成功转型后的经营表现，“链锁式”并购的推荐逻辑正逐步兑现。申万宏源

广汇汽车(600297)：逆市并购转型发展的行业领军者

并购整合和转型发展是经销商行业变革大势所趋。14-15年新车销量增速换挡，经销商盈利下滑，行业低谷为巨头并购整合创造机会。后市场政策利好不断，汽车金融、二手车、汽车维修等迎来发展机遇。经销商行业变革在即，并购整合和转型发展是未来方向。

逆市并购：整合宝信将成为千亿级经销商。公司并购经验丰富，引入先进管理工具和高标准化整合流程，并购整合效率高，三项费用相比同行始终控制在较低水平。公司2015年逆市发起对宝信的要约收购，若成功整合宝信，公司高端品牌覆盖进一步扩大，经销网络由中西部向东部扩张，公司整体将成为营收千亿级别的经销商。

转型发展：汽车金融和二手车业务双管齐下。公司是最大的乘用车融资租赁提供商，市占率预计40%-50%。乘用车融资租赁是资金驱动型业务，公司历年货币资金绝对额和相对额均行业领先，借壳后前后拟新投入104亿助力融资租赁，连续重金投入将进一步巩固公司行业领先地位。公司是经销商中最大的二手车交易代理商，线上联合阿里巴巴建立二手车交易一体化平台，线下网点分布广泛，服务落地优势突出，同时推出广汇二手车认证解决评估鉴定问题，在“政策放开+互联网改造”的暖风中，公司二手车业务有望爆发。

盈利预测与投资建议：经销商行业变革在即，广汇是并购和转型的行业领军者。并购整合完善品牌和区域布局，整车销售有望持续增长；资金实力雄厚，拟继续重金投入，乘用车融资租赁有望保持领先；线上联合阿里巴巴，线下服务落地优势突出，政策破局利好下，二手车业务爆发在即。不考虑宝信并表，预计16-18年EPS为0.50/0.63/0.80元；若考虑并表，16-18年营收和归母净利将达1340/1472/1605亿和34.7/42.5/50.2亿，给予17年05倍PS，合理市值736亿。看好公司长远发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。平安证券

华友钴业(603799)：落实增发布局资源

公司发布非公开增发预案(修订稿) 公司拟以不低于19.16元/股(原价格为25.25)的价格，发行不超过11694万股，募集不超过224,052.41万元，其中，华友投资拟以现金方式参与本次发行认购，认购金额为人民币22,452.41万元，扣除费用后，用于刚果(金)PE527铜钴矿权区收购及开发项目上，钴镍新材料研究院建设项目和补充流动资金。

简评

钴行业供需趋于改善，拐点将现。

当前钴仍供大于需，但我们预计，随着新能源汽车放量，正极材料中三元材料占比提升，动力电池用钴需求将成倍增长，且其他锂电池用钴需求、高温合金用钴需求仍然旺盛，整体上钴需求扩张态势将持续，年增速可达7%。而钴供给将面临刚果的政策与政治风险，及铜镍矿在铜镍价压力下关停对钴供应的冲击，年增速不到3%。钴供需整体向好，我们预计，2016年钴供需有望大体平衡，而2017年将出现约3000吨的供给缺口，钴价中长期有望走高。

华友钴业：钴业龙头。

公司以钴采、选、冶业务为主，拥有钴冶炼产能约1.6万吨，2015年钴产品产量达1.23万吨钴金属量，在国内钴市场中市场占有率稳定在20%以上，是国内最大的钴供应商。

原材料渠道独特，增发强化上游资源优势

公司原材料源于：一是自有矿山，公司在刚果有多个矿权，其中MIKAS在产，钴年产能1000吨。二是公司在刚果经营了十余年，建立了独特的钴原料采购渠道，通过该渠道采购的钴原料较向大型贸易商采购的成本要低10%以上；三是直接向大型钴生产贸易商(如嘉能可、ENRC)采购。公司前两大渠道自供的原材料占比已提升至70%。增发收购PE527后，MIKAS和PE527合计控制钴7万吨，铜58万吨储量，PE527项目投产后，将增加3100吨自产钴；将强化公司原材料优势，提升对钴价格的弹性。

投资建议：我们预计，公司2016年、2017年的业绩分别为0.07和0.21元。我们看好钴价走势，给予公司“增持”评级。中信建投