农业第15周周报：预计4月CPI将继续上行，配置养殖产业链可获超额收益

类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-04-11

养殖业

生猪价格高位震荡，仔猪价格继续上行。本周生猪均价19.88元/公斤，较上周下降0.10%，仔猪均价60.46元/公斤，较上周上涨2.84%，尽管生猪价格小幅震荡，当供给短缺不改价格长期上涨趋势。根据我们草根调研得知，春节前后母猪补栏回升，预计能繁母猪存栏或于6月见底，但此次补栏多为养殖户恢复前期淘汰产能，规模猪场及散养户扩产情况并不明显，补栏积极性较2011年大幅下降，因此回升幅度有限。整体上生猪供应仍存较大缺口，预计2016年生猪均价18元/公斤，高点或达22元/公斤，猪价高点或将出现在2017年，板块仍具有配置价值并值得买入。

本周鸡价因屠宰开工率下降继续回调，但长期上涨趋势仍未改变。根据鸡病专业网数据，本周肉鸡均价3.99元/斤，环比下降2.21%，鸡苗均价2.82元/羽，环比下降22.31%。鸡价下调主因为终端消费低迷致屠宰场开工率下降，我们认为，虽然鸡价短期出现回调，但从长期来看，祖代鸡引种量大幅下行奠定行业反转基础，且随着产能去化逐步传导到商品代，16年行业供需或将出现紧缺，鸡价有望迎来长期景气。整体上我们预计2016、2017年肉鸡均价分为4.8和5.2元/斤，高点达到6元/斤，鸡苗均价分为5和5.5元/羽，高点达6.5元/羽。

预计4月CPI将继续上行，配置养殖产业链(养殖+养殖后周期)可获超额收益。标的上，养殖板块推荐牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份、益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展、华英农业；饲料板块推荐金新农、唐人神、禾丰牧业、海大集团，疫苗板块推荐生物股份。

大宗农产品涨价逻辑

全球三大橡胶出口国计划3月起削减出口62万吨，在国际橡胶市场供给端高度集中及供需区域严重错配的背景下，此次限制出口或打破供需弱平衡格局，叠加需求端国内汽车产量增速逐步回升，整体上预计国际天然橡胶价格有望涨至2000美金/吨。标的方面重点推荐：海南橡胶。

在厄尔尼诺带来减产及巴西乙醇新策刺激下，16年全球糖市将5年来首次短缺，叠加全球量宽开启利多大宗糖价，我们预计全球糖价有望突破20美分/磅，国内糖价看涨至6000元/吨。标的方面重点推荐：南宁糖业。

此外，在全国土地改革背景下，预计后期农垦土地资本化亦具较大看点。重点推荐：农发种业(集团资产注入预期强烈且有望成为土地资产的整合者).

化工行业：安迪苏、扬农化工

类别：行业 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：李皓 日期：2016-04-11

本期【卓越推】组合：安迪苏(600299)、扬农化工(600486).

安迪苏(600299) (2016-4-8收盘价14.98元)

1、安迪苏继续保持垄断寡头地位。制造蛋氨酸的化学合成方法存在技术壁垒，成为了很多潜在参与者难以逾越的门槛。在过去十年中，蛋氨酸的生产一直被全球4家生产商控制。蓝星新材完成重组更名安迪苏，是一支“A股上市的境外公司”，真正国际化的全球动物营养添加剂寡头。

2、蛋氨酸需求增长迅速。2011年我国人均年消费肉类57.8公斤，其中禽肉类占13.1公斤，同年美国人均年消费肉类116.8公斤，其中禽肉类占50.7公斤，人均肉类消费是我国的2倍，其中禽肉类约4倍。我们预测未来十年国内蛋氨酸需求年复合增长13%。

盈利预测和投资评级：公司2015年完成重组，按照权益比例85%，我们预计2015年至2017年法国安迪苏归属安迪苏上市公司利润为24.2亿、30.3亿和36.3亿元，按照重组后总股本26.8亿股计算，对应公司2015年至2017年EPS分别为0.90、1.13和1.35元，维持“增持”评级。

风险提示：禽流感等疫情暴发，导致蛋氨酸需求降低或价格降低。

相关研究： 《20150513蓝星新材(600299)脱胎换骨，拟变身法国蛋氨酸垄断寡头》 《20150707蓝星新材(600299)组接近完成，蛋氨酸收入和利润继续增长》 《20150730蓝星新材(600299)重组审批完成，看好公司蛋氨酸业务前景》

扬农化工(600486) (2016-4-8收盘价23.69元)

1、除草剂业务麦草畏基本对冲了草甘膦带来的业绩下滑。2015年公司除草剂业务实现营业收入12.13亿元，同比下降0.60%，销售毛利率25.45%，较上年减少0.77个百分点。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种，2015年草甘膦价格大幅下跌并持续在低位徘徊，对公司业绩形成较大压力，公司拥有草甘膦产能3万吨，并采用长协定价，可有效平滑草甘膦市场价格的波动，目前扬农95%草甘膦原粉上海港FOB价为3600美元/吨，同比下降30%以上，但仍高于当前市场主流成交价1.8万元/吨。草甘膦价格降至历史低位，包括江山股份在内的大企业几无毛利，价格继续下跌的空间已不大，后期在自身周期力量下价格有望回归正常水平，但需求低迷下，预计需要一定时间。

如东优嘉一期项目2014年底顺利投产，新增麦草畏产能5000吨，原有1500吨装置停产，成为仅次于巴斯夫的龙头企业，目前麦草畏产品满产满销，98%麦草畏上海港提货价稳定在14.5万元/吨左右。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广，应用方向为与草甘膦复配，随着孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花作物品种相继获得美国农业部以及中国进口的批准，耐麦草畏作物的商业化种植实现有效突破，将大幅推升麦草畏需求，公司作为麦草畏的主要生产厂家将受益。2015年，优嘉公司实现销售收入7.26亿元，净利润1.48亿元，净利率高达20.44%，基本对冲了草甘膦价格下降带来的不利影响。

2、菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯，2015年实现营业收入15.84亿元，同比增长9.29%，销售毛利率达到29.75%，较上年上升2.69个百分点，毛利率的增长主要来自于原材料成本的下降。公司菊酯价格稳定，高效氯氰菊酯价格维持在15-16万元/吨，氯氰菊酯维持在10-11万元/吨，功夫聚酯维持在18-19万元/吨，且销售情况良好，对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势，公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始，合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善，资源得到充分利用，与国内同行业企业相比，基于产业链配套完整的成本优势明显。

3、如东二期项目贡献未来利润增长。如东一期项目2014年底顺利投产，并实现了较好的收益。二期项目拟投资30亿，包括3550吨杀虫剂、2.5万吨除草剂和1200吨杀菌剂，体量巨大且盈利能力佳，目前二期项目安评、环评等主要前置审批已通过评审，预计2016年开始分批建设，2017年开始贡献业绩增量。

盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年EPS分别为1.56元、2.07元和2.57元，维持“买入”评级。

风险提示：草甘膦价格持续低迷、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。

相关研究：《20150825扬农化工(600486)未来增长确定，看好麦草畏前景》《20151102扬农化工(600486)业绩稳定，未来看好麦草畏前景》《20160316扬农化工(600486)盈利稳定，如东二期项目贡献未来利润增长》

电力设备与新能源行业周报：电动车、工业4.0和国企改革是主要方向

类别：行业 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2016-04-11

本周电力设备和新能源板块上涨2.17%。涨幅居前五个股票为雅百特、信质电机、南洋股份、和顺电气、英威腾；跌幅居前五个股票为亚玛顿、科泰电源、光一科技、摩恩电气、宝光股份。新能源汽车指数上涨5.85%，锂电池指数上涨4.16%，二次设备上涨3.83%，工控自动化上涨3.42%，一次设备上涨3.12%，光伏板块上涨0.93%，风电板块上涨0.47%，核电板块下跌1.26%，发电设备下跌1.54%。

行业层面：新能源汽车：新能源汽车骗补调查升级，国务院亲自牵头调查；能源局发布《2016年能源工作指导意见》，明确2016年计划建设充电站2000多座、分散式公共充电桩10万个，私人专用充电桩86万个，充电设施总投资300亿元。工业4.0:工信部、发改委、财政部等三部委近日联合印发了《机器人产业发展规划(2016-2020年)》，电改电网：国家发改委印发《新一轮农村电网改造升级项目管理办法》，改造升级实施重点是农村中低压配电网。光伏：国家发改委关于实施光伏发电扶贫工作的意见。可再生能源：国家能源局综合司发布了《关于印发2016年市场监管工作要点的通知》。

公司层面：长园集团：15年营收41.62亿，增长24.28%；归属上市公司股东净利润4.83亿，增长32.01%。预计2016年一季度净利润增长120%——150%。汇川技术：预计2016年第一季度营收5.45-5.91亿元，增长20%-30%；归属上市公司股东净利润1.26-1.45亿元，增长0%-15%。国电南瑞：15年营收96.78亿元，增长8.66%，实现归属上市公司股东的净利润12.99亿元，增长1.26%。阳光电源：预计16年一季度归属于上市公司股东净利润同比增长约70%——100%，盈利约1.17亿元——1.38亿元。旷达科技：15年营收18.60亿元，增长6.69%，实现归属上市公司股东的净利润2.51亿元，同比增长49.13%。

本周重点推荐八个标的：比亚迪(电动车型丰富且唐销售超预期、电池产能和成本遥遥领先、一季度超预期高增长、增发在即)、长园集团(电动车方向控股和参股电池材料、运泰利持续高增长工业4.0标的、一季度业绩预告超预期)、科士达(充电设施行业爆发充电桩弹性大、UPS龙头企业)、阳光电源(储能政策预期升温阳光储能卡位好、光伏逆变器/BT龙头、增发在即)、北巴传媒(北京电动公交运营稀缺标的、传媒业务稳定增长)、新宙邦(电解液优质龙头、今年量价齐升、利润高增长)、国电南瑞(2016年上半年数倍增长、四大业务板块趋势向好、2016年资产整合方面值期待)、亿纬锂能(三元解禁预期和三元动力电池龙头、锂原池和电子烟恢复稳定增长).

投资建议和策略：

3月初以来我们一直建议积极布局电动车和一季度高增长标的，然后开始建议关注补涨标的，三周前新增关注国企改革，上周最大的热门是tesla供应链，本周依然看多电动车。首先，电动车一季度业绩预告成倍增长，3月销售数据公布在即，销量环比向好，尽管骗补核查升级新闻，但实质还是流程，大方向依然是积极鼓励电动车产业发展，核查结论预计在4月底出台，下半年抢装可期，依然是最好的方向；其次，四部委联合印发机器人十三五规划，工业4.0板块成长性好，当前估值也较低，建议重点布局，再次，配网是2016年投资重点，国务院专门发文提出7000亿农网投资，电网系公司一季报和半年报大幅度增长，前期涨幅也小，值重点布局；再次，光热示范项目获批在即，储能十三五规划开始升温，关注主题行情，而风光2016年有增长压力，但光伏制造公司预告业绩靓眼但持续性有担忧，龙头值得关注；最后，能源互联网板块涨幅较小，行动计划落实，电力交易推进，值得中期布局。此外，国企改革有可能加快，关注大集团小公司的国企改革。

电动车：前期国务院常务会议讨论重点支持电动车的发展，两会提出加快充电设施建设，市场认识到政策底销量底一季度业绩高增长，三因素共振提升了板块热情，3月以来表现一直很强，上周tesla推出model3进一步点燃了板块热情，但是周末媒体报道的骗补调查升级到国务院引起市场部分担心，我们认为这是正常的流程，4月底客车补贴下调和骗补核查结果预计都将有结论，3月份的销售预计乘用车销售很好，下半年抢装可期待，本周充电桩第一次中标结果公布在即，充电桩依然是热门的方向，积极按照龙头供应链、乘用车、充电桩、三元、电池材料方向进行配置。

工业4.0:四部委联合印发《机器人十三五产业规划》，人工智能也正在加速发展，工业4.0公司成长空间大，行业内企业外延机会多，2016年估值也具有较大吸引力，看好；

配网&电网：电网投资2015年四季度明显大幅提速，节前国务院发文开启新一轮农网投资，配网企业四季度拐点出现，今年上半年预计业绩增速较高，作为拉动经济刺激见效的板块，配网和电网板块行情或值期待；

光热：光热能源局工作会议上已经提到了新的高度，光热示范项目公布在即，后续光热电价和十三五规划值得期待，积极关注光热主题行情；

储能：储能列入十三五能源规划，2016年有望迎来鼓励政策，储能是较好的主题板块，优选锂电、铅炭、系统龙头标的；

国企改革：两会文件来看国企改革有望加快，自去年9月以来国企改革板块表现不佳，大集团的电力设备公司和新能源平台公司国企改革的空间较大，建议积极关注；

光伏风电及能源互联网：风光经历三年高速发展后2016年有增长的压力，电源端装机过剩、风光电价下调和限电问题，风光板块较为平淡，由于光伏抢装行情部分制造类公司业绩较为靓丽，龙头标的值得关注；

用户侧能源互联网：能源互联网顶层设计文件出台，新的业务模式和受益品种值得重视，尤其是用户侧能源互联网，同时地方能源平台在售电中占有特别先发优势，建议关注主题行情；

核电：本周习主席访欧，核电或有主题性机会。

投资组合：电动车：比亚迪、宏发股份、信质电机、科士达、亿伟锂能、国轩高科、天赐材料、新宙邦、曙光股份、湘潭电化、当升科技、融捷股份、正海磁材、汇川技术、大洋电机；配网：国电南瑞、置信电气、合纵科技、北京科锐、许继电气；工业4.0:汇川技术、长园集团、宏发股份、新时达；光热：杭锅股份、首航节能；国企改革：国电南瑞、东方能源、福能股份、华光股份、国电南自；电改&能源互联网：智光电气、炬华科技、中恒电气、新联电子、北京科锐、四方股份；光伏&能源互联网：隆基股份、阳光电源、江苏旷达、东方能源、林洋电子、特变电工；风电：金风科技、福能股份、天顺风能；储能：阳光电源、比亚迪、圣阳股份、南都电源、雄韬股份；特高压：平高电气、许继电气；核电：台海核电、应流股份。

风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。