建筑产业现代化系列报告之二：政策暖风频吹，建筑产业现代化迎来快速发展期

类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陆玲玲，王丝语 日期：2016-03-11

本期投资提示：

投资建议：15年以来建筑产业现代化有望迎来拐点，中央和地方政府极为重视，我们认为，随着装配式建筑的技术成熟，成本下降，在政策的支持下，有望迎来快速发展期。从推动钢结构装配式建筑发展角度，看好杭萧钢构、精工钢构、鸿路钢构、东南网架和中国中冶；从推动轻质墙体发展角度看好北新建材。

股价表现的催化剂：《建筑产业现代化发展纲要》发布，中央对于建筑产业现代化的推进政策，激励补贴细则等的落地。

建筑产业现代化是以标准化设计、工厂化生产、装配化施工、一体化装修、信息化管理为核心的新型建造方式，对推动建筑产业转型升级、实现节能减排、促进新型城镇化发展都具有重要意义。

建筑产业现代化主要有三种大的技术路径：预制混凝土装配化施工、钢结构装配化施工、木结构装配化施工。美国、欧洲、日本装配化建筑占比在60%以上，而我国这一占比仅个位数，存在较大的发展空间。建筑工人的成本上升和社会对环保的重视，也在倒逼我国加快建筑产业现代化的发展。

建筑产业现代化发展的拐点已经临近：1)政策频出：16年政府工作报告首次提出大力发展钢结构和装配式建筑。《中共中央国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》又明确提出，力争用10年左右时间，使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%，积极稳妥推广钢结构建筑。同时地方政府对建筑产业化重视程度明显提升，14年以来，各地发布的推进工业化建筑的纲领性文件达55个，发过政策的省及直辖市15个，例如重庆要求：“到2018年政府投资的新建公共、公益性建筑应用钢结构比重达到30%以上，社会投资的公共建筑应用钢结构比重达到10%”等。

2)技术拐点：装配式建筑的技术已经趋于成熟，目前在抗震、建筑使用寿命等方面已经超越传统现浇混凝土建筑。防火、隔音、保温随着产业链成熟，不存在较大问题。3)成本拐点：当前预制混凝土建筑的成本要略高于传统现浇混凝土的建筑，而对于钢结构建筑，随着钢价降低、人工成本下降，考虑到钢结构住宅得房率高、建筑工期短等因素，其综合成本已经和现浇混凝土住宅基本持平。4)钢铁产能过剩，也有利于钢结构装配式建筑发展，2016年2月，国务院在《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中提出，推广应用钢结构建筑，大幅提高钢结构应用比例。

杭萧钢构：钢结构住宅研发领先，开展轻资产商业模式，输出钢结构住宅的技术和标准给加盟企业，共同开拓市场，已经签约14家，一次性加盟费用达4.75亿元，合作加盟有加速趋势。预计16-17年净利润为2.96亿/3.99亿，对应增速分别为127%/35%，PE为31X/23X.

精工钢构：自主研发的精工GBS绿色集成建筑体系装配化程度高，2015年7月公司利用该体系承接到梅山江商务楼A区、B区工程，项目金额约3.85亿元，标志着精工GBS绿色集成建筑体系已全面进入市场推广阶段。预计16-17年净利润为3.08亿/3.55亿，对应增速分别为10%/15%，PE为24X/21X.

鸿路钢构：拥有安徽合肥、湖北武汉二大生产基地，在钢结构住宅方面有较多年的研发探索，15年11月首个高层住宅钢结构项目落地蚌埠市，钢结构住宅正式实现商业化。预计16-17年净利润为1.15亿/1.33亿，对应增速分别为-35%/15%，PE为37X/32X.

《保险资金运用管理征求意见稿》点评：渠道再扩容，激活险资活力

类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：曹恒乾 日期：2016-03-11

核心观点：

渠道再放宽，标的扩容应对资产荒

保监会日前发布消息称，拟修改《保险资金运用管理暂行办法(征求意见稿)》，允许保险资金投资资产证券化产品，允许险资投资创业投资基金等私募基金，允许险资投资设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构，专业保险资产管理机构可以设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金。

稳中有进，攻守兼备

保监会较为担心的是一些规模不够大的保险公司，通过提供能够吸引客户的高投资收益演示产品进行资金池储备，但却缺乏类似管理资金的能力和经验。此次《暂行办法》明确鼓励了保险资金可投资ABS、创投和私募等产品，思路很清晰：支持专业资金管理机构帮助险资管理资产配置，在强调风控的同时获取较高的稳健收益。本次修改也明确指出，保险机构涉足“直接投资股票投资、股权投资、不动产投资、无担保债券投资、基础设施投资计划创新、不动产投资计划创新和运用衍生品等业务，应当具备相应的投资管理能力。”体现了风险与能力匹配的宗旨。截止2015年，保险资管公司总资产规模超过352.3亿元，较2013年增长84.7%。

配合偿二代，激活险资活力

偿二代已于今年正式实施，本次险资运营管理办法修改也是配合偿二代推进。具体而言，修规修改中明确“中国保监会应当根据公司治理结构、偿付能力、投资管理能力和风险管理能力，按照内控与合规计分等有关监管规则，对保险集团(控股)公司、保险公司保险资金运用实行分类监管、持续监管、风险监测和动态评估。”这意味着不同风控能力的公司在险资运用上存在不同的标准。尤其是类似私募股权和ABS之类的具备一定风险的衍生金融产品，对投资方提出较为严格的风控能力。因此，虽然此次修改行业上是鼓励保险公司优化配置，投资新标的，但在具体实施办法落实前，还不恩能确定是“大小具荣”。另外，本次修改也秉承此前中央鼓励险资支持实体经济的指导，对不动产和基础设施的投资有望扩大。

投资建议

本次险资运用调整符合优化险资结构，提升险资收益率的方向，但目前尚处于意见公开征求阶段，特别是一些高风险标的的投资，未来保险公司能够获得多少权限尚不得知。但从政策层面上，对行业扩大投资范围是定性利好。推荐顺序：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

风险提示

政策落实晚于预期等。

社会服务行业每日动态-联合国机构：中国将保持第一大出境游市场地位

类别：行业 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：周颖 日期：2016-03-11

【国旅联合关于与全资子公司共同投资设立合伙企业的公告】

国旅联合股份有限公司作为有限合伙人，以自有资金认缴出资800万元，占国旅文投中心认缴出资额的80%；公司全资子公司国旅联合户外文化体育发展有限公司作为有限合伙人，以自有资金认缴出资100万元，占国旅文投中心认缴出资额的10%；公司全资子公司国旅联合体育发展有限公司作为普通合伙人，以自有资金认缴出资100万元，占国旅文投中心认缴出资额的10%。

【桂林旅游公司简式权益变动报告书】

本次权益变动前，信息披露义务人持有桂林旅游83,051,422股桂林旅游股票，持股比例为23.06%，是桂林旅游的控股股东；信息披露义务人通过五洲旅游间接持有桂林旅游38,915,000股桂林旅游股票，持股比例为10.81%。信息披露义务人合计持有桂林旅游33.87%的股权。本次权益变动后，信息披露义务人持有桂林旅游的股权比例下降为7.06%，五洲旅游仍持有桂林旅游10.81%的股份，信息披露义务人及其一致行动人合计持有桂林旅游17.87%的股份，总公司仍然是桂林旅游的实际第一大股东，桂林市国有资产监督管理委员会仍然是桂林旅游的实际控制人。

新能源汽车行业周报：“十三五”规划纲要草案提出实施新能源汽车推广计划

类别：行业 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：郑连声 日期：2016-03-11

投资要点：

本周行情。

近五个交易日，沪深300上涨1.34%，汽车及零部件板块下跌1.30%，跑输大盘2.64个百分点。其中，乘用车子行业上涨0.59%；商用车子行业上涨2.08%；汽车零部件子行业下跌2.38%；汽车销售服务子行业下跌5.26%。

个股方面，涨幅居前的有双钱股份、鹏翎股份、中航黑豹、福田汽车、上汽集团；跌幅居前的有信质电机、西仪股份、双林股份、东方时尚、兴民钢圈。

行业新闻。

1)“十三五”规划纲要(草案)提出实施新能源汽车推广计划；2)李克强总理：加快建设新能源汽车充电设施；3)广东新车将全面实施国五排放标准新能源车成本优势凸显；4)商务部：三个办法/两个意见/一个试点稳住汽车消费；5)北京市纯电动汽车分时租赁平台将落户亦庄；6)江苏发布新能源车补贴细则纯电动乘用车最高补贴2万元；7)哈尔滨纯电动车按国标1:1补贴未来两年不退坡；8)青海2016-2020年新能源汽车按国标1:0.5补贴。

公司新闻。

1)比亚迪元4月11日登陆鸟巢插电混动版预计25万；2)东风风神全新电动车4月发布采用PSA 技术；3)南京金龙新能源产业园项目落户武汉投资51亿元；4)北汽新能源欲借上海再度发力纯电动汽车分时租赁；5)江淮IEV6S 电动车4月25日上市续驶里程达253km；6)吉利4亿元收购东风南充公司100%股权；7)北汽集团拟融资30亿推动北汽新能源上市；8)南京金龙开沃纯电动轻客进军香港。

下周行业策略与个股推荐。

本周发布的政府工作报告和“十三五”规划纲要(草案)再次将新能源汽车作为重点内容，同时，江苏等地方补贴方案也陆续出台。我们认为，电动化、智能化和低碳化已成为汽车行业投资主线，新能源汽车行业长期向好基本面没有改变，国家将持续加大对新能源汽车市场导入期的政策支持力度，积分交易制度、各地充电设施规划和购置补贴等政策将陆续出台。我们坚持之前观点，今年是新能源汽车“调整再出发”的一年，全年产销有望达到60万辆，公交公务物流环卫仍将为主力推广领域，分时租赁等商业模式创新也将逐步提升私人消费。维持新能源汽车行业“看好”评级，推荐比亚迪、江淮汽车、宇通客车、中通客车、万向钱潮。同时建议关注低速电动车、智能驾驶和车联网相关标的，如隆鑫通用、亚太股份、万安科技等。

环保公用行业(含新三板)周报：环保部设立土司，土壤修复地位显著提升

类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，叶旭晨，谷风 日期：2016-03-11

本期板块表现：

公用事业板块整体下跌，电力及燃气子版块上涨。上周沪深300指数上涨4.95%，创业板下跌5.35%，公用事业整体下跌0.54%。子板块电力板块上涨1.11%，水务板块下跌2.82%，燃气板块上涨0.28%，环保工程及服务下跌3.99%。

本期行业观点：

环保板块观点：(1)16年政府工作报告发布，节水进入约束性指标。政府工作报告首次明确提出用水量的要求，十三五期间单位GDP用水量要下降23%。此前，国务院颁布的《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》中指出将培育以经营中水业务为主的水务公司合理形成中水回用价格，鼓励中水经营市场化。结合二者，我们判断未来中水循环利用将成为十三五节水目标的达成过程中重要一环，水务板块打开发展空间。

(2)环保部结构变革新设“水、气、土”三司，土壤防治地位提升。此次环保部撤裁污染防治司和污染物总量控制司，设置精而专以水、大气、土壤命名的环境管理司，显示了污染防治由总量控制向质量控制转变的决心，并提高了监测执法垂直管理的可实施性。在土十条落地前设置专门机构，且土壤防治职责由自然生态保护司兼任，我们认为土壤短期将成为环保板块景气度最高部分。重点推荐高能环境等土壤龙头企业。

公用板块观点：(1)北京、广州两大国家级电力交易中心挂牌成立。《北京电力交易中心组建方案》提到，北京电力交易中心主要负责跨区跨省电力市场的建设和运营，负责落实国家计划、地方政府协议，开展市场化跨区跨省交易。《广州电力交易中心组建方案》提到，广州电力交易中心主要负责落实国家西电东送战略，落实国家指令性计划、地方政府间框架协议，为跨区跨省市场化交易提供服务。

我们认为从交易中心公布的工作内容看，其职能是完成国家跨区电力指令性计划，而非市场竞价交易，象征意义大于实际意义。但我们持续看好电力体制改革推动下的“大能源互联网”板块，重点推荐韶能股份、红相电力、郴电国际、福能股份，关注广安爱众、桂东电力、*ST乐电、文山电力。

(2)中国银行向俄罗斯天然气巨头贷款20亿欧元。据《华尔街日报》报道，俄罗斯国有天然气巨头PAOGazprom从中国银行拿到一笔20亿欧元的贷款，这是该公司有史以来规模最大的双边信贷。Gazprom并未披露这笔贷款的具体条款，能源专家认为中国将利用这笔贷款作为一种议价手段，两国可能就俄罗斯向中国提供能源的价格问题展开重新谈判。我们认为在西方国家经济制裁俄罗斯的大背景下，俄罗斯经济对中国的依赖程度逐步提高，中俄两国在油气领域的合作有望加强，未来随着国内油气体制改革的推进和进口气源的丰富，国内天然气市场的价格有望继续下行并带动需求回暖。重点推荐国新能源、万鸿集团、中天能源，关注天壕环境、陕天然气、广州发展、申能股份、大通燃气、深圳燃气、升达林业、胜利股份。

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