养鸡行业专题报告：供给收缩下的鸡价行情更高更远，当前仍是上车机会

类别：行业 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马浩博 日期：2016-03-02

本轮鸡价行情主要由供给收缩驱动：宏观经济疲弱，鸡肉消费低迷。从消费端看，2015年鸡肉消费有望止跌企稳，2016年有望弱复苏。而从供给端看，祖代鸡引种量大幅收缩叠加法国禽流感，2016年上半年引种仅为20万套。预计到2016年底在产祖代鸡数量仅为42万套，远低于均衡产能80万套。

供给收缩驱动的鸡价行情更远、更高且自上而下：1)更远：2015年、2016年上半年引种量分别为71万套、20万套，显著低于均衡水平，引种缺口至少存在1年半时间。根据从祖代鸡引种到商品代鸡出栏大约14个月左右的生长周期，本轮行情有望延续至2017年整年。2)更高：理论上鸡肉作为必须消费品的一部分价格弹性小于供给端，导致同等量级的供给收缩带来的价格弹性大于需求扩张。此外，对比2016年与2011年的供需情况，我们发现供给方面2015年祖代鸡引种量低于2010年至少20%；需求方面2016年预计比2011年略低。在宽松的流动性和猪肉高价位催化下，2016年鸡肉价格涨幅有望超越2011年。3)自上而下：本轮鸡价行情有上游祖代鸡引种开始，首先冲击的是父母代鸡苗市场，然后依次传递至商品代鸡苗以及毛鸡价格。父母代鸡苗占商品代鸡苗成本的6.8%，而商品代鸡苗占毛鸡成本的12.2%左右，因此从价格弹性上看父母代鸡苗>商品代鸡苗>毛鸡。我们可以观察本轮生猪行情，不同于上一轮，本轮仔猪价格率先反弹，同时弹性大于生猪。

当前时点仍是布局养鸡板块黄金时间。观察2010-2011年鸡价行情，我们发现父母代鸡苗价格和商品代鸡苗价格在上涨阶段和下跌阶段与股价走势基本吻合。而实际上，商品代鸡苗由于短周期波动剧烈，并不是一个特别好的观察指标，父母代鸡苗更能反映趋势变化。此外，上一轮行情有需求拉动，价格由下游到上游，因此商品代可能提前反应；而本轮行情是从上游到下游，因此观察父母代鸡苗是更为重要的催化指标。在产祖代鸡存栏量会持续下滑至年底，父母代鸡苗有望持续上升。父母代鸡苗价格在2015年11月初6元左右初触底反弹，目前在16-17元/套。当前价格接近盈亏平衡点，仍在反弹初期。从投资时点看，当前是布局养鸡板块的黄金时期。

估值角度看仍有50%以上潜在空间：由于股价提前反应了市场预期，所以采用对应一致预期业绩下的估值更为合理。在上一轮行情中，股价高点对应估值为26.24-35x。当前公司对应17年PE在13-20X之间，仍然存在50%以上绝对空间。

推荐标的：圣农发展(002299)：价量齐升业绩弹性大；仙坛股份(002746)：定增价格锁定+引入战投可能；益生股份(002458)：父母代鸡苗持续上涨不断催化。

风险提示：食品安全问题；疫病风险；价格不达预期风险；

房地产行业：栈道屋檐楼下，八作五行临市面：不再新建封闭住宅小区点评

类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：陈天诚 日期：2016-03-02

事件：2月21日，《中共中央国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》提出我国将原则上不再建设封闭住宅小区，我国新建住宅要推广街区制，原则上不再建设封闭住宅小区。已建成的住宅小区和单位大院要逐步打开，实现内部道路公共化，解决交通路网布局问题，促进土地节约利用。另外要树立“窄马路、密路网”的城市道路布局理念，建设快速路、主次干路和支路级配合理的道路网系统。

【万科翡翠公园】：万科翡翠公园位于浦东新区张江地区的荣科路277号靠近百业路，为万科30年1号献礼作品，特别邀请为美国炮台公园做规划的PerkinsEastman事务所操刀规划设计，项目以纽约炮台公园为规划蓝本，总建筑面积约30万m2，住宅与商业占比分别为72%和28%，住宅约21.7万方，商业约8.5万方，住宅包括85平米、125平米、150平米、180平米以及45平米LOFT住办两用空间类型。建成后，将会成为集高端住宅、类住宅、商业、主题公园、街心花园、艺术雕塑等于一体的国际生活综合体。

我们的观点：1)一二线城市地产投资或受提携；2)土地供给零散化或将加大竞价激烈程度；3)未来政府代建项目增多，看好在代建领域较为专业且活跃的房企：如滨江集团、万科等等；4)房价影响因城因地因开发企业而异；5)增强街道魅力，利好在商住结合领域“术业有专攻”的房企；6)利好社区配套服务完善、物业管理能力优秀的房企。

投资建议：我们认为地产供给侧改革将持续，看好龙头、交易商和优质一二线地产企业，建议关注：1)地产龙头：万科、保利、招商蛇口、绿地；2)地产服务：世联行、三六五、明牌珠宝(好屋中国)、福星股份、中航地产；3)优质一二线：嘉宝集团、华夏幸福、滨江集团、阳光城、中洲控股、南京高科、市北高新。

风险提示：销量不及预期、政策收紧。

餐饮旅游行业周报：宋城演艺、众信旅游2015年业绩增长强劲，国旅集团与港中旅筹划战略重

类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-03-02

行业观点：

A股餐饮旅游板块本周下跌5.50 %，板块表现弱于沪深300指数(下跌3.39 %)。涨幅较大的个股为北京文化(+11.21%)、长白山(+10.55%)、桂林旅游(+4.63%)、锦江股份(+0.19%)、中国国旅(+0.09%)，跌幅较大的个股包括首旅酒店(-17.02%)、大连圣亚(-15.08%)、国旅联合(-14.46%)、三特索道(-13.24%)、宋城演艺(-11.5%)；美股餐饮旅游相关个股中涨幅较大的个股包括华住酒店(2.56%)、途牛(2.01%)、百胜餐饮(1.28%)等，跌幅较大的个股包括Expedia(-2.96%)、Priceline(-2.3%)、去哪儿(-1.3%)；港股餐饮旅游个股涨幅较大的包括翠华控股(8.51%)、呷哺呷哺(8.25%)、大家乐集团(2.9%)等，跌幅较大的个股包括神州租车(-3.84%)、味千(中国)(-3.33%)、海昌控股(-2.44%)等。按中信行业分类，2016年初以来餐饮旅游板块跌幅26.28%，弱于沪深300指数(下跌20.99%)，维持板块增持评级。

2月28日，宋城演艺发布2015年年度报告，公司实现营业收入169,451.40万元，同比增长81.21%，归属于上市公司股东的净利润63,056.09万元，同比增长74.58%，主要得益于千古情系列景区的全线发力和并表六间房业绩超预期所致。扣除六间房并入的9,319万元后，原有主业实现净利润为53,737万元，同比增长48.78%。

板块2015年业绩快报情况：众信旅游实现归母净利润1.9亿元，同比增长74.2%；丽江旅游实现归母净利润2.02亿元，同比增长11.61%；云南旅游实现归母净利润8,345万元，同比增长28.35%。

2月24日，中国国旅发布公告，其控股股东中国国旅集团与中国港中旅集团公司正在筹划战略重组事宜，重组方案尚未确定，方案确定后尚需获得有关主管部门批准。我们认为公司股价短期的驱动力来自于海南离岛免税政策放宽效应持续发酵带来的业绩环比改善。长期来看，我们认为此次集团重组对于上市公司影响偏正面，在执行力得到保障的前提下，公司后续的海外资产并购以及国内旅游资产整合有望加快，打开新的市值成长空间。

个股层面重点推荐关注：视觉中国：A股稀缺标的(大格局，全球化)，拟收购全球第二大视觉内容版权商Corbis，并正在与全球第一大视觉内容平台Getty Images洽谈合作，未来或成为全球顶级图片分销平台；峨眉山A:旅游产业链扩张，打造大峨眉旅游区；中国国旅：离岛免税政策优化，免税电商平台推出，口岸进境免税政策放开，业绩贡献有望持续发酵，当前估值对应16年市盈率为21倍，处于历史底部；桂林旅游：未来在国企改革和海航合作方面有望获得突破，市场存在预期差；北京文化：被忽略的潜在IP牛股，看好公司团队优势和后续文娱产业链的扩张；中青旅：显著受益休闲度假游趋势和迪士尼效应，看好后续度假景区(乌镇+古北)以及旅游产业链的扩张；宋城演艺：内生增长强劲，今明两年业绩成长非常确定(预计2016年净利润10亿元左右，当前估值对应16年33倍)，后续线下演艺的海内外扩张+线上演艺的内容延伸+基于IP的多维度泛文娱扩张+粉丝经济及VR/AR有望落地有望带来市值空间；大连圣亚：镇江项目落地加快异地复制步伐，员工持股计划强化市场信心，增发已获大连市财政局通过，看好公司“主题公园+儿童原创IP”泛文旅产业链的布局；道博股份：文化+体育持续转型，市值有持续成长空间；众信旅游：产业链线下持续整合、线上加速布局，看好出境游龙头市值成长空间；凯撒旅游：业绩增长明显快于同行业公司，出境游龙头地位显现，母公司海航旅游战略投资途牛并成为第一大股东，看好进一步的资源整合。年度个股推荐关注排序：中国国旅、中青旅、腾邦国际、宋城演艺、众信旅游、北部湾旅、国旅联合、云南旅游、桂林旅游、长白山、峨眉山A、锦江股份、金陵饭店、黄山旅游、张家界、三特索道、全聚德、首旅酒店等。

短期主要推荐关注：峨眉山A、桂林旅游、中国国旅、宋城演艺、视觉中国、大连圣亚、北京文化、道博股份、中青旅。

主要风险：旅游系统性风险；并购整合不达预期。

银河医药周观点：继续关注VA涨价超预期的机会

类别：行业 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2016-03-02

【一周观点】

本周继续建议关注VA涨价带来的投资机会，上周调入组合的金达威在市场大跌的背景下上涨8%。本周我们进攻组合调入益佰制药，暂时调出东富龙。我们了解到上周浙江医药已经开始接单，价格跟随前期巴斯夫和新和成大幅提价后的价格。19日巴斯夫将维生素A的价格从120元大幅提升至195元/kg，超出市场预期。格局方面，份额最大的帝斯曼(约28%)从12月初停产检修，目前仍未复产。巴斯夫为第二大供应商，其份额大约为22%。安迪苏约占15%市场份额，前期也发生管线爆裂影响供应。我们认为VA价格上涨存在超预期，继续建议大家关注。个股方面建议关注金达威、浙江医药、新和成。同时，我们继续看好受益泛酸钙涨价超预期的亿帆鑫富。

【中长期观点】

我们认为当前投资策略的大背景是破旧立新。重塑新体系变革，重塑新体系需要大力推动社会资本办医，重塑新体系也需要借助“互联网+”的工具，重塑新体系的过程意味着新事物的层出不穷。

2016年投资策略上：坚持破旧立新、变中寻机的思路。“求变”主线：1、重点关注行业间之变：跨界转型；2、重点关注体制之变：国企改革(国药系、联环药业、震元集团、哈药股份等)；3、重点关注医改之变，包括社会资本办医(爱尔眼科、信邦制药)、互联网医疗+慢病管理(乐普医疗、鱼跃医疗、通化东宝)、制剂出口(恒瑞医药、华海药业)、刚需用药、康复医疗等；4、关注企业之变：外延式发展、转型升级及新业务探索(益佰制药、常山药业、三诺生物)。“求新”主线：继续关注创新药(恒瑞医药)、精准医疗(丽珠集团)、连锁药店、养老等。“坚守”主线：关注低估值行业龙头(丽珠集团、华东医药)及资源稀缺属性血液制品公司机会。

进攻组合：

亿帆鑫富、ST生化、佐力药业、金达威、宝莱特、益佰制药稳健组合：？ 信邦制药、丽珠集团、红日药业、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药

重点关注：

东富龙、常山药业、尔康制药、亚宝药业、沃森生物、一心堂、华润万东、鱼跃医疗、通化东宝、香雪制药、老百姓、誉衡药业、和佳股份、沃森生物、汤臣倍健、浙江震元、联环药业、海思科、哈药股份、人民同泰、恩华药业、北陆药业、双鹭药业、我武生物、益盛药业、康恩贝、景峰医药。

医药生物行业数据周报：持续关注中医药行业发展

类别：行业 研究机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2016-03-02

市场回顾

本周医药生物行业涨跌幅为-5.86%，比沪深300指数超跌3.22个百分点，在28个申万一级子行业中排名19；在行业各子板块中，所有板块均下跌。其中化学原料药板块跌幅最小，下跌3.24%，医疗服务板块跌幅最大，下跌7.98%；个股中，表现最佳的为医药商业板块中最新上市的鹭燕医药，上涨61.08%。前十名中原料药板块个股上榜5名企业。后十名中化学原料药及医疗器械板块个股分别上榜3名企业。其中化学原料药板块中的奥德瑞在医药生物所有个股中跌幅最大，下跌18.16%。

行业动态

国务院：印发中医药发展战略规划纲要，放宽中医药服务准入

卫计委：儿科医疗保健需求愈发迫切

国家食品药品监督管理总局：暂停执行药品电子监管码

首届“中国制造”药物创新传播论坛在京举行

华大基因携手阿里云打造DNA商店

我国测定首例输入性寨卡病毒全基因序列

辉瑞等7家制药巨头聚首，携手挺进帕金森病领域

上市公司重要公告

投资建议

继2月14日国务院常务会议部署推动中医药产业升级后，2月26日国务院又印发中医药发展战略规划纲要，指出在将来的5-10年中，中医药服务领域实现全覆盖，中医药健康服务能力显著增强，实现中医药标准化、信息化、产业化、现代化水平不断提高等重要纲要。以上国家对中医药大力支持的行动，对实力较强，规模较大的中医药企业有着重要的发展意义。建议持续关注天士力(600332)、同仁堂(600085)等优质中医药企业。

风险提示

大盘波动风险、行业政策风险

长江研究上游大宗组：3月观点与组合，站在供给的肩膀，插上需求的翅膀

类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：长江证券研究所 日期：2016-03-02

长江证券研究所上游大宗组由八大传统优势团队构成，分别是钢铁、有色、建材、煤炭、交运、地产、化工以及建筑。

长江上游大宗组2月组合欣喜汇报：2月我们推荐的金股组合绝对收益7.17%，相对收益8.98%。大宗组将继续以踏实的研究和逻辑来坚持稳健的选股策略风格，月度组合将每月底总结更新一次。我们判断当前供给侧改革的大背景下，需求端恢复的预期或为大宗行业带来博弈机会，基于此我们三月的组合包括【钢铁：首钢股份、大冶特钢、玉龙股份；有色：云南铜业、锡业股份、正海磁材；建材：纳川股份、华新水泥、伟星新材；煤炭：阳泉煤业、潞安环能，盘江股份、兖州煤业；交运：外运发展、广深铁路、春秋航空；地产：上实发展、福星股份；化工：恒逸石化、海越股份；建筑：围海股份、铁汉生态、海油工程】，欢迎各位领导批评指正，继续关注支持长江上游大宗组！

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