环保政策专题研究系列报告之一：中水业务有望启动、拓展污水处理市场空间

类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2016-03-01

中水处理年潜在市场超过千亿元，但受技术原因限制，部分地区中水价格高于自来水价格造成价格倒挂。如今据不完全统计大中城市的中水平均售价约在3元/吨，全国36城市自来水平均价格在2.76元，稀疏的中水管网配套和高昂的中水处理成本导致部分城市水价倒挂。中水业务的推动或将：1。提高自来水价格；2。污水增值税转移支付反补中水业务。

但现在自来水制售普遍利润情况较好，且提价需过听证会等等，短期可能性较小。2015年下半年实施的78号文抽调的污水处理30%的增值税反补有可能是个较为容易解决的方案，按照2020年20%的再生水利用率、抽调增值税全部补贴计算，每吨中水可获得0.765元的补贴。而现如今中水平均处理成本约为3元/吨，补贴后有望降至2.3元/吨，比较目前北京市3.5元/吨的价格有1.2元/吨的利润空间，毛利率34%与污水处理业务相近。

2014年我国废水排放总量达716.2亿吨，处理污水494.3亿吨，不考虑未处理的废水，中水回用的存量潜在市场规模达1482亿元/年。

中水相关基础设施投资亟待启动，或为海绵城市新内容。中水建设需要改造供排水管网，建立双供水体系，并需落实污废分流体制，过去因该类管网配套设施并未建成，全国中水利用率低于10%，未来在政策推动下，中水配套的基础设施建设亟待大规模启动。另外，中水的利用需求与海绵城市雨水收集的整体思路相吻合，且海绵城市概念得到国家最高决策层的肯定，未来中水借此契机或将打开水务投资新方向。

中水回用对污水处理提出更高要求，成为污水处理行业新的业务拓展方向。未来“污水处理厂+再生水厂”模式有望将成为标准的搭配。且由于再生水对水质有相比于排污口更为严格的要求，未来污水处理厂要实现污水的再生利用，必会对现有污水处理厂提出更高的标准。且我国是严重缺水国家，实现中水回用的规模化有望解决水源不足的问题，对我国水资源利用有切实战略意义。随着中水的市场化改革，中水回用将成为污水处理行业新兴的业务拓展领域。

我们认为当前要想大力推进中水利用率，必须解决上述三个问题1、成本倒挂(中水价格高于自来水价格)2、建设中水设备和管网设施；3、污水处理水质必须全面达标。解决成本倒挂可以提升自来水价格，也可通过转移支付方式降低中水处理成本，由于目前水务公司整体盈利较好，短期提升水价概率较低，所以我们认为根据78号文转移支付增值税方式是较为容易的解决方案。管网设施需要水务公司、工业企业、地方政府共同投资完善。

假设中水运营利润率10%，中水再生利用率20%，对于当前水务公司而言利润弹性在10%左右。受益公司弹性排序依次为：国祯环保、中原环保、洪城水业、武汉控股、兴蓉环境、首创股份、绿城水务、重庆水务。

农林牧渔行业周报：关注国家战略层面带来的长期投资机会

类别：行业 研究机构：华融证券股份有限公司 研究员：张科然 日期：2016-03-01

市场表现

上周大盘重启下跌，农林牧渔表现一般，板块幅为-3.99%，跑输沪深300(-3.39%)，在中信一级行业中列位第八。细分板块方面，畜牧养殖较为抗跌，涨幅为4.13%，林木及加工、水产养殖表现较差，跌幅分别为-8.76%、-9.68%。个股方面，民和股份领涨，上涨27.03%，民和股份、南宁糖业、荃银高科、保龄宝、益生股份居涨幅前五，唐人神跌幅最大，为-19.00%，唐人神、万福生科、东方海洋、龙力生物、国联水产表现靠后。

行业相关信息

节后鸡蛋、鸡肉价格出现下跌，鸡蛋大宗价为每公斤6.37元(上周6.48元)，白条鸡大宗价为每公斤12.80元(上周14.50元)。生猪平均价格18.14元/公斤(上周18.47元/公斤)，猪肉平均价格26.07元/公斤(上周27.10元/公斤)，猪价下跌但仔猪微涨。猪粮比价9.07，小幅反弹。豆油目前平均价格为5,976.32元/吨，棕榈油4,953.33元/吨，菜籽油5,956.25元/吨。早晚稻、粳稻均价2,587.50元/吨、2,777.50元/吨和3,140元/吨，小麦2,336.43元/吨，玉米2,046.56元/吨。粮食价格基本保持平稳。

行业及公司动态

农业部下发指导意见支持种薯生产贮藏设施建设。

商务部启动向非洲提供紧急粮食援助预案。

民和股份：关于控股子公司获准挂牌新三板的公告。

保龄宝：关于继续开展套期保值业务的公告。

投资建议

关注国家战略层面带来的长期投资机会。农业部下发指导意见支持种薯生产贮藏设施建设，提出要加大各项扶持政策与补贴，鼓励各地对马铃薯加工企业实行用地、电、水、气等价格优惠。加大对马铃薯生产的投入，支持种薯生产、贮藏设施建设、标准化生产技术推广、市场与信息服务等环节。马铃薯主粮化市场空间广阔，将利好全粉加工与种薯研发企业。对全粉加工行业而言，目前产能集中度较低、生产成本偏高，未来存在外延式扩张与规模化降低成本的机会；而对于种薯研发而言，品种的受欢迎程度主要取决于下游主食产品的需求。建议投资者逢低长线布局马铃薯主粮化产业链上的相关标的。

风险提示

食品安全风险，疫病风险，自然灾害风险。

有色金属行业周报：继续关注有色春季大反弹

类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁，衡昆 日期：2016-03-01

基本金属震荡上行。上周初基本金属延续震荡上行走势，但随后冲高回落，维持高位震荡，主要受三方面因素影响。一是美国核心PCE 指数创4年来新高，致使加息预期卷土重来；二是欧洲2月制造业PMI不及预期，英国退欧风险增加，英镑和欧元一度双双下跌，进而推高美元指数；三是周四中国A 股大跌短期内对市场风险偏好构成打击。

黄金下跌0.3%，白银下跌4.2%。上周金价呈现高位震荡走势，美国公布的1月核心PCE 物价创4年来新高，暗示美国通胀回升，加息预期卷土重来，金价先涨后跌，承压回落。

稀土价格稳定，收储传闻又起。上周稀土价格无大变化，继续平稳运行。年后开工以来，大部分分离厂、金属厂陆续开工，由于年前备货不足，大部分厂商纷纷补库，但除镨钕铽镝铒等主流品种活跃之外，其它品种如一潭死水，需求不容乐观。

小金属钨精矿回暖，碳酸锂价格继续上涨。上周国内钨精矿价格稳中有升，钨精矿矿山方面虽已陆续准备复产，但钨精矿市场价格仍旧在成本线以内，因而短期内部分厂商保持停工观望。碳酸锂价格继续上涨。目前国内政策引导新能源汽车行业有序发展，清理骗补有利于推动电池需求实际落地，并推动碳酸锂原材料需求进一步显现，而消费者对新能源汽车接受度逐步提升，上游供给释放有序，长期来看碳酸锂价格仍有上升空间。

重视市场风格切换，有色在手，先机我有。一是创业板指仅在1月27日-2月5日一周表现超过中信有色一级指数，此后超额收益持续跑输中信有色一级指数，且差距仍在拉大；二是中信锌、铝三级指数超额收益偏强，上行趋势明显；三是中信锌、铝三级指数超额收益由LME锌、铝价格上涨基本面驱动，价格延续涨势则超额收益持续性好。

有色春季大反弹基本面支撑坚实。考虑到有色金属价格在春季开工旺季仍将保持强势，未来基本面支撑将推动中信锌、铝三级指数超额收益继续稳步上升：一是现货市场继续走强，下游需求支撑明显；二是春季开工旺季来临，强化经济反弹成色；三是财政刺激预期增强，经济脉冲反弹可能增大；四是有色行业整体库存偏低，价格上涨弹性强。

工业金属首推锌、铝板块。锌板块方面，建议关注罗平锌电、中金岭南、驰宏锌锗、西藏珠峰、盛达矿业、银泰资源、盛屯矿业、西部矿业、株冶集团、锌业股份等。铝板块方面，建议重点关注云铝股份和神火股份。

继续推荐黄金板块。建议关注山东黄金、中金黄金、西部黄金、赤峰黄金、银泰资源等。

风险提示：1)美国经济好于预期，加息进程加速；2)国内需求低迷，政策刺激低于预期；3)供给侧改革面临阻力较大，执行效果低于预期。

纺织服装行业：这里是避风港，这里也有诗和远方

类别：行业 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2016-03-01

1、三月核心观点。1月份受寒潮推动，服装零售数据表现良好，针对上市公司草根调研反馈也不错，但2月春节黄金周需求数据却又陷入低迷，16年行业整体的需求情况仍然难言乐观，布局行业成长性标的仍建议围绕几个龙头标的展开。从选股角度，站在目前时点：1)中长期的稳健投资者可密切跟踪市值以具备绝对价值支撑的个股，在安全的前提下选择合适的时点布局，等待业绩或转型对公司市值的催化；2)短期的弹性标的可重点考虑兴业科技这样具备价值支撑、同时市值较小具备进攻性的品种，商赢环球前期超跌，值得密切关注其定增审核进展。投资主线：第一类、成长白马PEG低于1，赚取业绩增长与估值提升的收益，以森马服饰和海澜之家为代表；第二类、价值蓝筹类标的，此类标的的成长性难以期待，在获取稳定股息收益、保证投资安全性的同时，需要期待此类公司转型或第二主业给估值上带来催化，标的包括联发股份、雅戈尔、鲁泰A、航民股份以及兴业科技、九牧王、七匹狼；第三类、行业内转型格局、卡位、前景较好，成长空间打开的个股，但此类个股在目前的市场氛围下的确难以寻找价值支撑，代表性标的包括华斯股份、新民科技与商赢环球；第四类、小市值壳公司，建议关注具备资产注入预期支撑的美欣达。

2、板块及推荐组合上周表现回顾。纺织服装板块单周跌4.88%，其中纺织制造跌4.89%%，服装家纺跌4.88%。2月组合中本周森马服饰与联发股份分别下跌9.99%和2.05%，兴业科技跌5.99%，商赢环球上涨26.80%，组合略跑赢行业5.43pp。组合月度累计收益为10.07%，跑赢行业(5.03%)5.04pp.

3、行业重要数据。原料：内外棉价：328级现货周均价12,188.33元/吨(-0.64%)；CotlookA:66.01美分/磅(-0.36%)。内外价差：内外棉价差均值-1,448.25元/吨(上周1,495.25)。长绒棉(137级)：22,900元/吨(-1.08%)。进口长绒棉(美国PIMA2级)：23,746.00元/吨(-1.37%)。美元兑人民币汇率：6.5372(0.27%)。化纤：粘短12,950.00元/吨(2.37%)，涤短6,325.00元/吨(1.47%)；氨纶20D41,500元/吨(0.00%)，氨纶40D31,500元/吨(0.00%)。棉纱线：32支纯棉普梳纱19,058.75元/吨(-0.02%)。坯布：32支纯棉斜纹布5.37元/米(-0.32%)。黄金：上金所Au100g257.19元/g(1.71%)，伦敦现货1,229.78美元/盎司(1.68%)。牛皮：重量无烙印眼牛皮芝加哥离岸价71.00美分/磅(上周70.00)。零售数据：2015年全国百家重点大型零售企业服装类零售额全年增速-0.3%，50家重点大型零售企业服装类零售额全年增速-0.4%，2016年1月增速11.9%。出口数据：纺织品、服装、鞋类出口1月数据同比分别下降2.75%、7.23%、11.98%。

上海证券医药生物行业周报

类别：行业 研究机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟 日期：2016-03-01

主要观点：

本周医药生物行业指数下跌6.26%，其中生物制品下跌6.32%，医疗器械下跌6.35%，中药下跌6.52%，医疗服务下跌8.57%，化学制剂下跌6.26%，医药商业下跌6.80%，化学原料药下跌4.06%，沪深300指数下跌3.39%，医药生物行业指数跌幅大于大盘。

上市公司公告：

凯利泰、康弘药业、嘉应制药、博雅生物、佛慈制药、利德曼、嘉事堂、迦南科技、翰宇药业、济川药业等65家公司发布2015年度业绩快报；广誉远、博腾股份、三鑫医疗、金城医药、山大华特、东诚药业发布2015年年度报告；复星医药参与投资设立新公司；乐普医疗公告一系列资本动作项目；广誉远收购山西广誉远40%股权；中国医药收购泰丰医药70%股权；赛升药业、莱美药业、三鑫医疗、智飞生物、博腾股份、东诚药业发布2015年度利润分配预案。

行业要闻：

CFDA公布2015年度药品上市批准情况；卫计委多举措解决儿科医疗资源短缺问题；CFDA发布《关于解决药品注册申请积压实行优先审评审批的意见》；国务院印发《中医药发展战略规划纲要(2016—2030年)》；中科院研发出新一代慢性髓细胞白血病抑制剂。

有色行业周报：关注有色行业供给侧改革

类别：行业 研究机构：华融证券股份有限公司 研究员：丁思德 日期：2016-03-01

本周市场回顾

本周中信有色指数涨幅-1.60%，略微跑赢沪深300指数的-3.39%。

有色子板块中，贵金属涨幅1.12%，工业金属涨幅-1.73%，稀有金属涨幅-3.07%。有色板块本周涨幅前五位的股票为：广晟有色、云铝股份、厦门钨业、山东黄金、锡业股份；本周跌幅前五位的股票为：怡球资源、豫光金铅、天齐锂业、楚江新材、西藏珠峰。

本周有色行业及公司动态

开采黄金矿产资质认定将无需通过行政审批

锌加工精炼费磋商中价位低于每吨200美元

2016年江西首批稀土开采量减半

赣锋锂业：业绩快报

章源钨业：业绩快报

常铝股份：业绩快报

主要产品价格变化

本周大部分有色金属价格有小幅反弹，中线企稳。

投资策略很遗憾我们上周的谨慎观点不幸看对，红包行情结束。我们相信在党的领导下，仍和做空中国的行为都是错误的。有色行业是供给侧改革的排头兵，不乏市场关注，但供给侧改革是壮士断腕般痛苦的过程，对基本金属来说并不是投资良机。我们判断黄金有短期避险投机需求，可适当配置，但长期不存在投资机会。新能车近期骗补问题较受关注，今年相关政策尚不明朗，建议耐心等待锂业个股出现黄金坑后再出手。

风险提示

1，宏观经济波动风险；

2，美元指数波动风险；

3，有色金属价格下跌风险。

医药行业2016年周报第六期：关注高端医疗器械

类别：行业 研究机构：德邦证券股份有限公司 研究员：傅涛 日期：2016-03-01

投资要点：

板块方面，上周沪深300指数大幅下跌，跌幅为1.18%。所有的板块处于下跌状态，而且跌幅都比较大。在涨幅榜上，钢铁板块表现最好，涨1.18%，是唯一上涨的行业。医药股表现不佳，跌6.15%。

子板块方面，医药生物板块上周整体跌幅6.15%，而同期沪深300指数的跌幅2.71%，医药生物板块跑输沪深300指数。从子板块来看，所有的子板块都处于下跌的状态中，而且跌幅都很大。其中，化学原料药表现最好，只跌4.55%。同时，生物制品业跌幅相对较小。

行业动态方面，儿科医生紧缺受关注，让儿医职业有吸引力。近期，儿科医生的紧缺问题受到社会广泛关注，国家卫计委正协调教育部恢复儿科学专业本科招生。这意味着，1999年起停止招生的儿科学专业将有望时隔17年后恢复本科招生。

简评：我国儿科医生紧缺是不争的事实。相关数据显示，目前，我国每千名儿童只分到0.43名医生，近5年来全国儿科医生总数下降到10万人，预计儿科医生缺口高达20万。即使在上海，2500个孩子才有一个儿科医生。在此背景下，恢复儿科学专业本科招生，对缓解儿科医生紧缺的现状，具有积极意义。

后市预判：在高端医疗器械领域，我国医疗机构以来进口的现象比较严重。如核磁共振、CT、MI等高性能产品则大都来自进口，进口品牌占据了我国中高端医疗器械产品的7成。2015年，针对国产医疗设备的转型升级，政策方一共下发18部文件，国家政策正高度关注医疗器械发展。今年“两会”恰逢“十三五”规划开局，针对医药工业与医疗卫生领域的“十三五”规划建议中，高端医疗器械被列为未来5年重点突破领域之一，受此影响，高端医疗器械投资前景值得期待。预计大型影像设备、高值医疗耗材等高性能医疗器械将成为未来政策扶持重点。

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