洽洽食品：业绩基本符合预期，向好趋势不变

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2016-03-01

事件：洽洽食品公布2015年业绩快报，公司15年实现营业收入33.11亿元，同比增长6.36%；实现归属于上市公司净利润3.65亿元，同比增长24.44%。其中15Q4实现营业收入9.21亿元，同比增长2.84%，实现归属于上市公司净利润1.01亿元，同比增长16.24%。

业绩基本符合预期，全年净利润率创近年新高：公司全年收入和利润增速基本符合我们之前收入大个位数增长、利润25%左右增速的判断，但是四季度收入同比2.84%的增速处于我们的预测区间下限，我们认为和16年春节时间较晚的季节性因素有关。同时收益于葵花籽成本下降的红利和经营体制改革之后的效率提升，洽洽15年的净利润率达到11.03%，创上市以来的新高，四季度公司的净利润也首次突破了1亿元大关。

公司向好趋势不变，16年全面提速：线上电商的稳步推进+线下新品的持续投放，2016年将是公司收入增速反转的一年。15年全年公司的线上业务收入规模在1个亿左右，而我们预计仅16年1月份公司的线上销售规模在3000-5000万，全年有望实现5个亿的销售收入。同时产品事业部改革和销售体制改革的推进，既强化各业务品类之间的PK机制，充分挤压出业绩增长的高弹性，又给予销售部门充分把控市场终端的权力，新品推广速度明显加快。15年下半年以来，公司的国葵事业部相继推出山核桃味瓜子以及焦糖瓜子等新品。根据我们的草根调研数据显示，焦糖及山核桃味瓜子的终端动销情况良好，有望解决公司缺乏爆款新品的瓶颈，充分享受公司线下渠道能力和品牌价值。我们预计全年焦糖及山核桃味瓜子有望实现1.5个亿的收入，为公司的收入增长全面提速提供又一支撑。

电商业务符合消费趋势，短期利润可能小幅受损但不影响长期战略：线上坚果消费持续高增长，以三只松鼠和百草味为代表的坚果电商15年仍能保持翻倍的增速。和公司此前开发的薯片、果冻等业务不同，高端坚果业务在市场发展潜力、竞争格局、渠道的协同性以及公司投入力度上都具有明显的优势。高端坚果代表消费升级的发展方向，预计未来仍至少能保持20%以上的增速。此次董事长回归洽洽，董事长的女儿亲自负责坚果电商业务的开发，先后回收了电商子公司洽洽味乐园的少数股权并增资1900万元，公司的资源支持力度空前。由于公司的线上电商业务仍处于布局阶段，短期的费用投放可能会小幅影响公司的盈利能力。

但是相对于领先的坚果电商企业，公司部分自有产品线上销售的成本端优势和线下渠道的积累有望加快公司的流量变现能力，长期利好于公司收入和利润的均衡增长。

投资建议：目标价格23.70元，维持“买入”评级。洽洽食品是食品饮料板块攻守兼备的长线品种，长期逻辑仍尚未被市场充分认知，洽洽在管理层、经营体制以及经营策略上都发生积极的变化，坚果电商的大力推进+线下新品的持续投放将一改洽洽收入增长缺乏弹性的现状，大股东增持和员工持股计划的推行彰显公司发展决心。我们小幅提高公司15-17年EPS至0.72/0.83/0.98元(前次0.72/0.80/0.90元)，最新收盘价对应16年仍只有20xPE，安全边际充分。维持未来6个月的目标价23.70元，对应120亿市值(传统业务105亿+坚果电商15亿)，“买入”评级。

风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧；电商推广不达预期

爱仕达：净利润表现符合预期，预计业绩改善将延续

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：蔡益润 日期：2016-03-01

公司披露2015年业绩快报，净利润符合预期

2015年公司实现营业收入22.4亿元，同比增长1.6%；营业利润1.30亿元，同比增长31.7%，利润总额1.36亿元，同比增长32.9%，净利润1.11亿元，同比增长36.0%，净利润率为4.9%。其中2015年第四季度单季实现收入6.30亿元，同比增长7.0%，营业利润4432万元，同比增长39.1%，利润总额4599万元，同比增长31.3%，净利润3657万元，同比增长33.2%，净利润率为5.8%。

4Q15收入增速环比回升，毛利率提升和理财收入贡献拉动利润增长

虽然出口业务受到汇率和海外经济波动的影响而同比下降，但是内销收入增长良好，4Q15单季收入增速环比前三季度有所回升。内销收入占比上升提高了综合毛利率，加之理财收入贡献显著，令净利润增速大幅超过收入增速。

未来出口存在不确定性，内销收入和利润率将维持增长

海外经济波动和人民币汇率的波动将导致公司的出口业务存在一定风险，但是公司和海外客户的合作关系深厚，通过拓展新客户有助于抵御风险。内销方面，随着新品的推出，收入有望保持增长。考虑到公司的利润率仍有提升空间，预计未来净利润增速仍将高于收入增速。

盈利预测和投资建议

预计公司2016-2017年收入同比增长11.1%、12.6%，净利润同比增长31%和25%，对应摊薄后EPS为0.41和0.51元。目前市值为33.8亿元，扣除所持有的前海再保险公司14.5%股权对应的5亿市值，对应2015年主营业务摊薄后22.9倍。考虑公司的业绩改善、潜在转型预期以及市值较小，维持买入评级。

风险提示：海外经济持续低迷，营销改善受阻。

汇冠股份：业绩触底，期待公司未来战略布局

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣 日期：2016-03-01

投资事件：

公司2015年营业总收入16.43亿元，同比增长99.48%，归属于母公司股东的净利润亏损1.13亿元，同比下降1,1112.96%。

报告摘要：

旺鑫并表，并购整合影响财务表现。由于旺鑫精密全年业绩纳入合并范围，公司营业收入较上年大幅增加。归母净利润大幅下降，主要原因为本期对收购旺鑫精密形成的商誉计提减值损失1.94亿元。剔除资产减值等因素影响，公司2015年实现归母净利润8061万元。由于公司的技术和市场优势，随着未来战略逐步清晰，业绩有望企稳回升。

垂直扩张，公司战略逐渐清晰。公司上市后，借助资本市场，不断进行并购扩张，积极向外延伸业务领域。2013年公司收购华欣，巩固了传统触摸屏业务优势地位；2014年，公司并购旺鑫精密，进入智能终端精密结构件行业；和君入主后，延续垂直产业扩张思路。在不到半年时间内，公司控股子公司旺鑫收购成都天科，拓展军工精密业务。人才布局上，战略投资友才网，涉水高级人才中介业务。预计公司的并购战略在未来将得到进一步推进和落实。

新股东掌舵，期待后续发力。报告期内和君集团下属子公司和君商学取得公司控制权。作为国内首屈一指的咨询、投资、教育集团，和君的入主将为公司注入人才、资本、管理等优势资源，对汇冠的经营管理、精益生产、和未来的开拓创新有望产生重大促进。未来看好公司与股东优势的结合，已完成公司业务梳理，基本面反转向好，公司未来业务具有多重期待。

投资建议：预计公司2016/2017年EPS0.68/0.88元，维持“买入”评级。

风险提示：新业务拓展速度不达预期。

达实智能：业绩持续快速增长，智慧医疗打造全新增长极

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏天，杨涛 日期：2016-03-01

智慧轨交与智慧医疗促业绩持续快速增长。公司公告业绩快报：2015 年全年实现收入16.25 亿元，同比增长28.69%；归母净利润1.61 亿元，同比增长43.13%。

据此计算四季度单季实现收入5.92 亿元，同比增长45.10%；归母净利润6327 万元，同比增长65.63%。业绩持续快速增长的原因主要是：1)积极布局智慧医疗，充分把握智慧轨交市场机遇，两项业务均实现快速发展。2)久信医疗2015 年11-12 月并表。

转型智慧医疗态度坚决，执行力超强，内生外延双轮驱动打造全新增长极。

公司自去年收购久信医疗、参股小鹿暖暖全面布局智慧医疗以来，不到一年时间已经成功中标仁怀市人民医院、中煤矿建总医院、遵义医学院附属医院、淮南医疗信息平台等项目，累计金额约7 亿元，进展迅速，转型态度坚决。其中淮南医疗信息平台项目为国内目前为止规模最大、建设内容最为完整的智慧医疗区域信息平台项目。全面覆盖了千家医疗机构、政府卫生行政部门、患者三方用户，构建“智慧医院平台”+“地方级医疗平台”的双平台，充分展现了公司在智慧医疗领域强大的资源整合能力。至此，公司围绕智慧医疗布局的“硬”+“软”一体化综合服务模式，B2H2C 与B2C2C 双管齐下的前瞻性战略均得到了落地，显示出极强的执行能力。智慧医疗业务已成为公司新的增长极，预计未来公司仍将持续投入，“内生+外延”双轮驱动，潜力巨大。

订单充裕奠定强基础，PPP 模式升级开启新篇章。公司公告2015 年全年新签订单19.44 亿元，中标未签约订单3.97 亿元，合计金额23.41 亿元，占2014 年收入的185.3%，充裕订单为2016 年业绩持续快速增长提供充足动力。在PPP 模式大力推广的背景下，依靠智慧城市顶层规划方面的优势资源，公司有望将淮南模式向其他省市复制，带动智慧医疗等业务跨越式发展，实现订单规模增大，业务模式升级。一期员工持股计划购买完成，持股均价18.82 元，高于最新收盘价33%。

投资建议：预测公司2016/2017 年净利润分别为2.90/3.84 亿元，对应 EPS分别为 0.45/0.60 元。继续坚定看好公司开拓智慧医疗业务的巨大潜力，维持目标价25 元，买入-A 评级。

风险提示：新业务进展不达预期风险。

长高集团：利润下滑迎来转折，多元化发展开启

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2016-03-01

营收快速增长，利润明显下降：公司发布年报，2015年实现营业收入6.64亿元，同比增长38.71%，综合毛利率30.89%，同比下降明显。归属上市公司股东净利润0.68亿元，同比下降24.66%，扣非净利润0.61亿元，同比下降28.79%。同时公布利润分配预案，每10股派送现金股利0.6元(含税)。输配电设备业务基础上的多元化发展，使公司的营业收入较14年有明显增长，增速为过去五年最快。15年作为公司战略的转折点，为未来发展奠定基础。

输配电产业链打通，纵向和横向一体化发展：公司15年不断并购整合，增强综合竞争力。拟收购湖南雁能森源电力100%股权，加强中低压开关及配电设备生产能力；设立长高思瑞自动化，将业务延伸到二次设备领域的自动化控制保护系统；拟收购的华网工程业务涉及规划设计和工程总承包两大类，与公司现有业务形成良好互补。通过并购整合，公司将实现产业链向上下游的延伸，并且推动输配电设备制造业务的发展，从而打通输配电产业链，实现从工程设计规划——一次设备——二次设备——工程总包的系统化发展，打造输配电领域全方位发展的领军地位。

多元化发展，光伏、新能源汽车、人工智能带来新活力：多元化是公司未来几年的发展主题，从14年开始，公司先后进入新能源汽车、光伏EPC，并且即将进军人工智能领域。新能源汽车拥有车载充电机+高压配电总成+运营的布局，与时空电动、伯坦科技等行业内优秀企业合作，自主研发的高压配电箱进入多家车企供应链。光伏EPC手握邢台和神木高家堡两个项目，16年规划200MW。拟收购的郑州金惠在图像智能识别领域拥有核心竞争力，并将推动核心图像/视频智能识别技术在教育、电力、交通等领域的应用。公司多元化布局不断完善，将迎来新的发展阶段。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价15.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为2.47亿、2.93亿、3.60亿元，成长性突出。维持买入-A评级，6个月目标价15.00元。

风险提示：业务开展不及预期。

金徽酒：甘肃白酒的王中王，上市将注入新的增长力量

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2016-03-01

投资要点

金徽酒是甘肃省白酒龙头企业，亦是典型的民营企业，核心管理层及销售业务骨干持股与股东利益一致，有助于公司未来长期发展。公司立足西北，营收为省内另一家上市公司ST皇台的十倍之多，2015年实现营业收入11.82亿元，同比增长16.7%；扣非后净利润1.67亿元，同比增长38.0%，业绩表现出良好的增长势头。公司实际控制人李明先生及其胞弟李雄共持有公司的73.7%股权，其余股份持有人均来自公司内部高管团队。我们认为公司核心员工利益诉求一致，利于公司业绩的长期发展。

白酒行业弱复苏，集中度提升加速区域整合。(1)白酒行业弱复苏，上市公司出现较快的增长。经历2012-2014年的调整，2015年白酒行业核心数据总体转正，行业产量和业绩表现均实现个位数增长。我们认为，白酒行业总体处于弱复苏状态，未来1-2年行业增速将继续保持5%左右。白酒上市公司2015年前三季度收入同比增长5.9%，利润同比增长7.2%，如考虑预售账款的因素，收入同比增长超10%，业绩增速超过行业平均水平。(2)行业整合在加速，区域品牌有望受益。经过过去三年调整，以茅台和五粮液为首的高端酒价格处于近四年低位，若龙头产品不提价，在行业增量不明显的今天，亏损的产品将逐步退出市场。我们认为行业处于弱复苏的当下阶段，部分酒企处于盈亏的边缘，未来一段时间将是去产能阶段，行业整合有望提速，区域品牌有望享受集中度提升带来的增量。

西北强势崛起，省外拓展成关键。(1)产品：具备金徽酒特色，主打30元以上价位。公司产品涵盖“金徽”等4大系列40余种不同度数品种，具有典型的金徽酒特色。核心产品价格带定位于30元以上(毛利率超过60%)，以商务及家庭消费为主，在省内拥有较高的知名度和市场占有率。(2)品牌：深挖文化内涵，不断塑造金徽酒品牌价值。金徽酒品牌历史悠久，是中国酒文化百年老字号企业，省内竞争优势明显。公司努力挖掘产品的历史积淀、文化内涵，大力塑造品牌价值，倡导健康绿色消费激发正能量，营销出发点独树一帜。(3)渠道：省内市场深耕细作，省外西北市场重点突破。省内市场，公司通过实施“千店网络工程”建立三级营销网络体系，销售区域覆盖90%以上市县，采取大商主导模式；且根据市场消费环境将其升级成为“金网工程”，将渠道下沉至镇、村级市场。省外市场，公司陆续设立西藏实业公司和西安销售公司，拓展西藏、陕西区域销售业务。未来公司除进一步巩固省内基础市场外，将积极稳步开拓西北市场，实现西北区域的扩张。

募投项目增强公司产品的三力，助力区域扩张。公司本次公开发行7000万股，预计募集净额为7.1亿元，用于投资优质酒酿造技术改造项目、营销网络及品牌建设项目和信息化建设及科技研发项目。我们认为公司本次募投项目：(1)酿造技术改造提高产品力；(2)营销网络建设夯实渠道，提升品牌价值，加速省外市场拓展；(3)信息化建设将提高公司的管理半径和系统的竞争力。

我们预计2016-2018年金徽酒实现营业收入13.71、15.80、18.10亿元，同比增长15.99%、15.22%、14.53%；实现归属于母公司净利2.05、2.44、2.92亿元，同比增长23.80%、18.96%、19.53%，假定本次发行不含老股转让，新增股本7000万股，则对应2016-2018年EPS分别为0.73、0.87、1.04元。参考可比公司估值，公司上市后资金实力增强、产能扩张带来的成长性以及较小的流通盘和流通市值，合理相对估值为20-25X2016PE，目标价14.60-18.25元。

风险提示：公司募投项目建设不及预期、白酒行业竞争加剧、食品安全问题。

广田股份：图灵猫将成2016年亮点，业绩回升是大概率事件

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-03-01

2015业绩快报：2月26日晚，公司发布2015年业绩预告：经测算，预计公司2015年度营业总收入为83.56亿元，同比下滑14.63%。实现归属于上市公司股东净利润为2.95亿元，同比下滑45.06%。

宏观经济下行以及新业务的投入是业绩下滑的主因。2015年国内宏观经济持续下行，GDP增速仅为6.9%，创近25年来新低，全国固定资产投资和房地产开发投资持续疲软。作为与宏观经济环境高度相关的周期性行业之一，装饰装修行业受影响十分明显。在此背景下，公司部分在手订单未能如期开工，部分在建项目施工进度放缓，导致公司年度营业收入下滑。同时，2015年是公司的转型元年，公司在定制精装、互联网家装、智能家居、智能机器人等多个新兴领域进行了探索，新业务前期需要大量的投入，对公司的净利润下滑有较明显影响。此外，为了支持公司新业务发展对资金投入的需要，公司新发行了5.9亿元公司债券，一定程度上增加了公司的财务费用。

图灵猫将成2016年亮点，业绩回升是大概率事件。经历2015年的新业务摸索之后，公司逐步确立了装饰、智能家居、金融等三大业务板块，而以图灵猫为代表的智能家居业务有望成为公司2016年三大业务中的亮点。图灵猫是目前市场上唯一的集成式智能家居产品，具有一定垄断性和高盈利性。借助公司强大的家装业务入口，图灵猫产品有望相对较快捷地打开市场局面，销售逐步放量进而给公司带来丰厚的净利润。此外，考虑到2016年地产去库存持续推进的催化作用，公司传统装饰业务或将大幅回暖。而金融业务板块也是公司2016年重点推进的方向之一。目前，公司旗下拥有工程产业基金、小额贷款公司、融资担保公司等金融子公司，后续公司还将继续申请其他金融业务牌照，逐步构建相对完整且成体系的金融业务结构，为公司探索产融结合的业务模式提供强力支持。综合来看，智能家居、装饰、金融等业务全面发力，

维持公司“买入”评级。考虑到传统主业回暖、图灵猫和金融业务开始贡献丰厚利润等因素，预测公司2016、2017年归属于上市公司净利润分别为6.07、6.62亿元，EPS分别为0.97、1.06元，当前股价对应2016年PE为19倍。

风险提示：新业务发展不及预期、主业回暖不及预期等。

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