民和股份(002234)：2017年苗价持续走高可期弹性最大品种！

2015年行业中游产能仍总体过剩，苗价持续低迷。2015年在行业强制换羽的影响下，父母带鸡苗在产量仍处于高位，同时下游走货速度较慢，致使商品代鸡苗价格大部分时间处于低位。公司2亿羽出栏体量下，单羽亏损约为1.2元，同时公司2500万只屠宰鸡也基本实现单只亏损1.5元以上。而近期鸡苗价格以持续回暖至3.5-4元/羽，供给收缩效果已开始显现。

2017年在产父母代鸡苗过剩产能完全出清，商品代鸡苗价格有望持续处于5-6元/羽以上。我们认为即便考虑中游父母代产能利用率提升、强制换羽等因素的影响，2015-16年引种1年半至2年的传导周期看，2017年父母代存栏将下跌至2000-2500万套，供给缺口超过2011年50%。我们认为尽管存在季节性需求差异，但2017年商品代鸡苗总体非常紧缺，价格有望持续处于3.5-4元/羽以上的景气高位，高点时达到5-6元/羽。

禽链反转大周期下，2017年公司将实现8亿元业绩体量。前几年行业低迷，公司产能扩张速度放缓，但2016-17已确定性进入景气反转向上周期，公司积极改变策略，有望在2017年扩产至近3亿羽。而2017年禽链行业将迎来景气高位，商品代鸡苗全年均价将超过4元/羽。预计公司在2.8亿羽体量、单羽盈利2.5元情况下，鸡苗业务将实现近7亿元净利润。同时随着公司屠宰产能的投放，预计在0.5亿只体量、单只盈利3元情况下，鸡肉业务将实现1.5亿元净利润。

我们预计公司2015-17年净利润分别为-3.11、3.46、8.86亿元，eps分别为-1.03、1.14、2.93元/股，按照2017年16XPE，给予目标价46.88元，维持“买入”评级。中泰证券

跨境通(002640)：环球易购上升趋势明显持续超预期加大估值弹性

公司15年收入超预期，业绩持续兑现高增长。由于跨境电商业务快速增长，同时受益于前海帕拓逊并表，16Q1业绩延续高增长态势，后续随着定增资金到位，在出口电商业务保持高增长的同时，若进口电商业务培育顺利，则有望给公司价值提供更坚实的支撑。目前考虑增发的隐含总市值232亿，对应16年PS2.4X，估值已回落至新低，重申持续看好跨境电商行业高景气及公司中长期发展潜力，弱市环境下，公司属于攻守兼备型稀缺品种，维持“强烈推荐-A”的投资评级，建议布局。招商证券

吴通控股(300292)：通信+互联网双轮驱动平台化经营布局长远

吴通控股近日公布了2015年业绩快报，受益于国都互联业务的快速增长和互众广告的并表，公司营业收入约15亿，同比增长91.57%；归属于上市公司股东的净利润为1.67亿，同比增长约200%。我们认为，近年来的并购促进了公司业绩的快速提升，同时伴随流量业务和广告业务的快速发展，公司未来的业绩有望进一步提升。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

投资要点：

传统通信企业转型互联网信息服务，打造控股平台。公司自13年以来先后并购宽翼通信，国都互联和互众广告，打造“通信+移动互联网服务”的综合性平台公司，技术实力不断提升，业绩大幅增长。并购完成后，公司的业务也进一步呈现多元化发展趋势。

企业信息行业领先，成长空间不断扩大。国都互联是行业内仅次于梦网科技的第三方企业级移动信息服务提供商。公司在移动CRM，移动OA和移动物联网领域积累了丰富的经验和客户资源。近年来企业级短信业务稳定增长，同时流量经营也将进一步打开公司的成长空间，促进公司的快速发展。

SSP行业龙头，平台整合布局长远。互众广告是国内SSP行业的龙头企业，技术实力和市场地位突出。受益于广告行业程序化购买需求的快速增长，公司业绩有望实现超预期高速增长。同时相关领域的整合也有望进一步的促进公司体内各家企业的资源配置，在完成对赌协议的基础上大幅促进公司的发展。平台布局着眼长远，整合发展战略明晰。

首次覆盖给予“强烈推荐”评级。我们认为公司三年来资本市场上作为显着，预计15-17年EPS为0.52,1.00和1.57元，对应15-17年的PE分别为63.44x，33.13x和21.25x。短期来看，并表将带来公司业务的快速提升：长期来看，通信，短信业务和广告业务具有一定协同效应，平台的有力整合也将促进公司业绩的快速提升，潜力巨大。给予16年45倍PE，目标价45.00。中投证券

碧水源(300070)：业绩符合预期扬帆起航在即

业绩符合预期：碧水源全年实现营业收入52.1亿元，同比增加51.0%，实现归母净利润13.6亿元，同比增加44.0%，EPS为1.2元，业绩符合预期。从季度数据看，公司实现营业收入3.5亿元，同比增加62.7%，实现归母净利润1.1亿元，同比增加42.4%，增速明显高于去年四季度的业绩增速。

PPP+MBR龙头：2015年4月水十条出台，严格的排放标准将催生新的提标改造需求，MBR的渗透率望逐步提高，再加上PPP项目的持续放量，膜法行业景气度望持续高涨。碧水源凭借资金的优势已在新疆、山东、广东、吉林、河北、江苏、山西等地成立合资公司，丰富经验走在行业前列。此外，公司在去年的非公开发行中引进国开金融作为战略性股东，望与其在项目和资金上有更深入的合作。根据公开信息，今年签订的框架性协议订单上百亿，保障碧水源未来的业绩高增长。

商业模式走在前列：碧水源的参股公司云南水务去年在港股上市，这是中国环保领域第一例PPP模式成功上市的合资公司，对碧水源来说不仅仅在于收获投资收益，更大的意义在于碧水源通过这一项目实现了从输出产品到输出管理再到输出资本的转换，通过资本市场实现了资本流通的闭环，这一能力对于公司未来在ppp领域的拓展具有重要意义。公司未来有望从单纯的业务公司走向从业务和资本相结合的平台企业，并借助这一模式的转换实现市值的突破。

投资建议：国开行入股碧水源对于整个环保行业意义深远，公司作为直接的受益者和环保龙头，其资金、资源和技术等优势将会愈加明显，在PPP项目不断放量情况下，有望不断演绎云南水务的成功PPP样板，形成商业模式与资本运作模式的完美结合。我们预计公司2015-2017年EPS1.08/1.59/2.28元，目前股价对应PE为35/23/16倍。

公司资金、技术优势明显，未来看点多，给予“买入-A”评级。安信证券

雅百特(002323)：高增长逻辑正在逐步兑现期待战略新业务放量

1、公司公告年报快报：营业收入9.25亿，同比增长86.8%，归属净利润2.76亿元，同比增长160%。

2、公司与安徽四创电子股份有限公司签署战略合作协议。

事件评论全年业绩大增，主要是Q4订单执行加快。公司在3季报中预计全年净利润2.15——2.6亿元；现在来看超额完成主要是Q4表现出色，仅看15Q4实现收入3.46亿元，同比增长130%，归属净利润1.11亿元，同比增长411%，主要是Q4主要项目完工进度超出预期。

签署战略合作协议，利于公司在机场屋面、智慧城市等领域取得订单突破。此次合作对象安徽四创电子主营雷达及配套、无线通信设备等，公司与其合作后，也是上市公司，双方合作将实现强强联合，未来将加强在机场建设、光伏屋面等领域中共同取得分包业务；借此合作协议有望给公司带来3亿元的项目订单；同时，智能屋面也是公司中期的战略储备业务，公司也将借助对方在通讯及电路领域的优势，积极进行探索。

展望2016年：期待海外市场、光伏领域、智能屋面取得突破式跨越。1、公司上市以来就将海外市场定义为战略方向，在巴基斯坦等奠定了极好的口碑信誉；15年又通过收购三义，实现了海外市场的互补式扩张，我们期待能在公司过往供货品质的积累下，16年在海外市场取得更大的突破。2、光伏屋面是金属屋面的一大应用领域，几年前公司都有过较好的项目经验，目前公司也具有一定订单储备，期待能在16年能更上台阶，同时不排除公司中期会从屋面EPC切入到电站运营领域；3、智能屋面主要是通过感应系统对屋面防风漏水等新能进行远程监测，并通过大数据传导至控制房进行系统排查分析，为用户增加更好用户体验，公司上市以来即高瞻远瞩将眼光瞄向此前言领域，未来的成长性较为广阔，期待能借力资本市场取得突破。

金属屋面的稀缺标的，高成长逻辑逐步兑现。我们看好公司经营模式及未来成长性，公司借壳上市时对赌15——17年净利润分别为2.55/3.61/4.76亿元，目前来看这一正在逐步超额完成。预计16、17年EPS预测为1.46、1.95元，对应PE20、15倍，买入评级。长江证券

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