宝通科技：收购手游海外发行领军企业易幻网络，“资本+专业发行”强强联合开启公司发展新篇章

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：施妍 日期：2016-02-19

收购国产手游海外发行领军企业易幻网络70%股权，进军游戏海外发行领域。1)宝通出资6300万现金认缴易幻新增注册资产，占增资完成后易幻3.3422%股权；2)以发行股份及支付现金方式共计12.565亿元收购易幻66.6758%股份，其中现金支付3.3亿元，发行股份支付对价9.2亿元，发行股份价格为13.71元/股，共发行6737.1万股。3)同时公司拟向不超过5名投资者以发行股份方式募集资金6亿元用于支付交易对价和补充流动资金。交易完成后，宝通科技持有易幻网络70%股权，易幻成为上市公司的控股子公司，公司正式布局互联网业务，进军游戏海外发行领域。

专业发行软硬件实力强，爆款产品流水大超预期。公司成立后一直专注海外游戏发行并成为行业第二，团队稳定且专业。公司重视海外发行基础资源的布局，包括海外游戏渠道、媒体资源的拓展，服务器选址及搭建以及专业化深度运营，市场及推广费用进入2015年大幅减少，边际发行成本降低，同时发行成本的降低也将公司毛利率从开始的40%提升至60%。强大的运营实力带来的是产品流水的大超预期，公司16年主推产品《六龙御天》在港台地区取得单月流水超千万美金的超级表现，超公司预期100%，16-18年预计公司将有7/9/10款S及产品上线，将为公司盈利提供稳定保障。

深挖东南亚地区，拓展拉美市场，海外游戏市场空间还有一倍潜力。公司现在海外发行主战场是港台和东南亚，同时也在向俄罗斯和南美等地拓展。1)东南亚地区是现在国产游戏出海的首选，14年东南亚市场游戏收入11亿美元，13-17年东南亚市场游戏复合增长率将达29%，到17年游戏收入将增至22亿美元。我们预计到2020年整个东南亚地区智能机覆盖率将达65%，付费率将达到55%，人均游戏消费金额复合增长将达8%，配合地区移动网络的发展到2020年东南亚地区手游市场规模将增长一倍！2)拉美地区，公司已开拓的巴西手游市场到2016年的手游行业复合增长率将为61%，市场规模将达到4.2亿美元。拓展到整个拉美市场到2020年智能机年预计覆盖人数达2.1亿人，伴随玩家数的增长和付费率的提升，结合智能机覆盖人群的增长规模，我们认为到2020年拉美地区的手游市场最少还有一倍空间。

首次覆盖给予“增持”评级，看好易幻未来在游戏海外发行业务上的高速成长。我们看好易幻作为专业实力强的纯粹海外发行商受益手游海外发行高速增长，在未来手游出海中市场份额有望进一步扩张。宝通董事长1亿元增持计划已经完成，分别以28.2元/股和24.94元/股均价共增持1亿元公司股票，持股比例增至31.25%，长期看好公司发展。我们预计公司16-17年的备考归母净利润分别为2.33亿元和3.03亿元，对应增发后全面摊薄eps分别为0.63元和0.83元，对应PE为39/30倍，首次覆盖给予“增持”评级。

天华院：国务院出台政策，科研成果有望加快转化

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，陈子坤，沈涛，安鹏 日期：2016-02-19

国务院出台政策支持科技成果转移转化。

2月17日李克强主持召开国务院常务会议，再次强调“大众创业、万众创新”，鼓励国家设立的研究开发机构、高等院校通过转让、许可或作价投资等方式，向企业或其他组织转移科技成果，并提取不低于50%作为奖励，鼓励企业采取股权奖励、股票期权、项目收益分红等方式，激励科技人员实施成果转化，加快推广税收优惠等政策。

技术储备雄厚，有望加快成果转化。

天华院是原化工部十大重点科研院所之一，共取得重大科技成果400余项，其中获得全国科学大会奖、国家发明奖和国家进步奖34项，部、省级奖励176项，17项发明专利及76项实用新型专利，其中煤调湿技术、氨氮废水处理技术等多项核心技术已经实现批量应用。受益于国家鼓励“双创”政策，公司众多科研成果有望加速转化。

污泥业务快速增长，褐煤提质技术有望落地。

公司污泥处置技术优势明显，已在多地实现产业化应用，伴随数百亿污泥处置市场的开启，产品有望快速放量。公司褐煤提质技术专有，目前已在宝钢、攀钢获得工业应用，16年有望更多项目落地。公司非公开发行已获证监会受理(募资7亿元，发行底价9.35元)，募集资金到位后南京天华二期工程将加速推进，提升污泥处置和褐煤提质设备产能。

小公司，大市场、大集团，维持“买入”评级。

预计15-17年EPS分别为0.22、0.28、0.42元。公司是化工科学院旗下实力雄厚的化工装备院所，污泥、褐煤提质等空间广阔。集团旗下优质资产丰富，公司未来可能定位为化工科学院的资产注入平台。公司属于大市场、大集团下的小公司，维持“买入”评级。

风险提示。

增发进度低于预期；研发成果产业化低于预期

科力远点评报告：长安云内动力入股CHS，国家级混动平台指日可待

类别：公司 研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姬浩 日期：2016-02-19

如虎添翼，长安汽车、云内动力入股CHS。长安汽车、云内动力入股CHS 有三重重大意义：(1)坚定混动信心，吸引更多车企加入混动阵营；(2)将股东发展成客户，长安汽车、云内动力销量巨大，吉利+长安+云内动力的客户组合将快速突破成本边界；(3)获取政策支持，更多央企和国企加入CHS 有助于更大力度的政策支持。

存量优化，混动汽车是传统汽车供给侧改革重要突破方向。我们在11 月10 日的《科力远(600478)深度报告：乘混动之风，迎诗和远方》中业内最先旗帜鲜明的提出“政策加力，2016 年起混动迎来转折点”、“科力远迎来业绩拐点”、 “节能汽车政策鼓励方向将侧重研发端”，并发布了系列混动和科力远研究报告。除了坚定推进新能源汽车发展之外，更巨大数量的传统汽车节能化是中国汽车产业供给侧改革的重要突破方向，其中尤以深混技术为代表。

双重受益，科力远享受动与插电混动市场高速发展的红利。(1)1月在“挤水分”的情况下，新能源乘用车产量滑至不足1.3 万台，而混动雷凌和卡罗拉在产能不足的情况下，两款车型销量超5600台，2016 年本田混动雅阁、讴歌混动SUV、现代混动索纳塔均将推向市场，混动市场潜力十足；(2)相比丰田混动技术THS，科力远混动技术可以延展至插电混动，因此将分享新能源汽车“盛宴”。

盈利预测与估值：混动迎来最好的政策环境和市场环境，公司获得政策的大力支持，科力远(600478)是混动稀缺标的，公司混动系统具备国际竞争力，成长空间非常巨大。预计公司15-17 年EPS 分别为0.10、0.30、0.55 元，维持“强烈推荐”评级。

催化剂：大型车企入股CHS；公司获得大额政府补贴；公司获得大额订单；丰田、吉利等厂家合作车型热销风险提示：丰田、吉利等合作厂家混动车型销量不及预期；公司节能与新能源汽车产品销量不及预期。

中恒电气：蓄势待发，充电桩业务快速发展

类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-02-19

中恒电气传统业务为通信电源、电力操作电源和电力软件等相关产品，为迎接电力改革分享改革红利，公司积极布局能源互联网，战略进展频频。其中，充电桩业务作为储能装备与关键用户的入口，是公司布局整体能源互联网战略体系的重要一环。我们认为，依托公司在直流电源产品体系深厚的技术积累以及能源互联网云平台对线上线下资源整合的优势，同时伴随国家关于加快电动汽车充电基础设施建设的政策驱动，公司的充电桩业务将获得超预期发展。首次覆盖，给与“强烈推荐”评级。

投资要点：

天时地利人和，充电桩业务超预期发展。充电桩业务是公司布局整体能源互联网战略体系的重要一环，15年收入约1.5亿元，我们推测16年将超预期发展，收入有望达5亿元，理由有三：(1)天时，国家陆续发布促进政策，包括国务院发布《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》、发改委发布《电动汽车充电基础设施发展指南》等，一系列政策和标准的落地，将加速电动汽车及充电基础设施的快速发展；(2)地利，公司在直流电源产品体系深厚的技术积累为充电桩产品提供了足够的技术优势，同时公司的能源互联网全产业链布局，为充电桩运营市场打开广阔的空间；(3)人和，公司顶层资本通过方案，投资5亿元用于新建新能源汽车智慧充电设备生产线项目，将进一步提升产能促进业务板块的发展。

能源互联网战略持续推进，拓展公司增长空间。为迎接电力改革分享改革红利，公司积极布局能源互联网，战略进展频频：(1)增资普瑞智能，开展用电侧节能服务；(2)与南都电源签署《战略合作协议》，进入分布式储能领域；(3)定增募集资金，开展能源互联网云平台建设。公司已完成包括用电侧电力监测管理、电网侧分布式储能以及后台大数据云平台等能源互联网全产业链的布局，同时，率先推出企业设备代维、微网电力交易、节能服务、电力大数据运营、用电APP增值服务等商业模式。完善的产业链布局和创新商业模式的探索，助力公司能源互联网战略落地进入快车道，为公司长期可持续发展拓展了广阔的空间，保守估计公司今年能发展的能源互联网可运营用户数将达到两万家以上。

首次覆盖给予“强烈推荐”评级。我们认为公司能源互联网战略在快速推进，充电桩业务超预期发展，公司业绩将维持高速发展，未来仍有广阔的前景。

预计15-17年EPS为0.30,0.56和0.87元，对应15-17年的PE分别为65x，35x和22x。给予16年50倍PE，目标价28.00.

风险提示：新能源汽车智慧充电设备项目进展不达预期，市场波动风险。

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