厚普股份(300471)：2015年业绩逆行业景气度增长

公司业绩符合预期。公司发布2015年业绩快报，2015年营业收入为11.13亿元，比去年增长16.26%，营业利润为1.82亿元，比去年下降1.48%，扣除限制性股票激励股份支付费用，同比增长15.03%，符合预期。全年来看，公司在天然气行业景气度下降的情况下逆周期取得增长，这得益于公司兼具较强的软硬件实力，采取现金为王的战略，我们测算公司全年中标率有所提升，具备很强的市场议价能力。

天然气年内二次调价将持续刺激公司业绩。11月天然气价格再次下调7毛钱，推进天然气改革历程，极大利好天然气消费。公司全年安装调试量已经同比增加，公司作为LNG 与CNG加注设备的供应商，订单数量与天然气汽车使用量密切相关，天然气汽车使用量对价格敏感，将持续带动需求。

把握行业趋势，产品多元发展。公司的LNG-CNG 复合加气站与集装箱式LNG 产品均有成功安装调试案例，我们预计三年内仅LNG-CNG 复合站便在四川省具有6亿左右市场空间；氢能及燃料电池与CNG/LNG 运营管理系统已取得研发成果。依靠公司的系统集成实力，我们预计不排除跨行业发展的可能。

维持盈利预测，维持买入评级。公司具有稳固的行业地位，从软件起家，软件控制系统优势明显，具有较强的市场议价能力，也具有较高的净利。公司具有大型燃气公司等稳定客户群体的同时，也是加气站管理系统的开发商，并参与行业内相关政策起草，可以最先把握行业动向，迎合市场。预计2015-2017年，公司EPS 分别为1.25/1.69/2.99元，对应PE 为46/34/19X，维持盈利预测，维持买入评级。申万宏源

国轩高科(002074)：连签大单尽显龙头风范全年业绩倍增无忧

连签大单尽显龙头风范，业绩倍增无忧。公司2014年电池组收入9.9亿元，公司近期分别与中通、南京金龙签订的订单，单一合同均已超过2014年全年收入，预计也接近2015年电池组收入的五成。连签大单彰显了公司在中国动力电池市场，尤其商用车电池领域的市场地位。考虑到公司产品广泛供货于安凯、苏州金龙、北汽等国内一线车企，后续订单无忧，全年动力电池收入有望突破50亿元，净利润实现倍增。

行业延续高景气，破除毛利率下滑忧虑。自2015年新能源汽车实现37.9万辆产量，远超20万辆推广目标。其中纯电动商用车产量14.8万辆，同比增长6倍，大超市场预期。今年以来新能源车行业景气度得以维持，1月产量同比增长144%。我们判断今年新能源商用车产销规模会进一步增长，而主力车型会从6-8米向8-10米发展，车均电量明显提升，带来电池总需求实现50%以上增长。再加上近期国家在商用车领域暂停了三元电池的应用，使得磷酸铁锂电池在年内的供应仍将偏紧，尤其高品质电池将维持供不应求。我们估算均合同均价约2.3-2.6元/wh，与去年相差无几。公司在2月即得以锁价方式连续签订全年订单，有效消除了市场对电池产能过剩和价格明显下降的疑虑。

产业链布局不断完善，进一步巩固龙头地位。公司通过内生增长和外延合作不断完善新能源车产业链布局：1、公司是板块内稀缺的自产正极材料的电池企业，正极内部核算价判断低于市场采购价近4成，随着今年庐江年产8000吨正极材料工厂逐步投放，公司电池成本优势更为显著；2、公司与星源材质合作建设隔膜产线，与北汽合作建设青岛莱西配套电池工厂，与特锐德合作开拓充电桩业务，上下游联动效应显现；3、借壳上市后，东源电器老厂继续推进充电桩、车载充电机及配电箱业务，为国轩动力电池配套，打通了充电、配电箱、电池、电池组产品体系。公司内外兼修均衡发展，动力电池竞争力不断提升。

盈利预测和投资建议：预计公司2015-2017年EPS为0.66、1.18和2.03元，对应PE分别为43、24和14倍，维持“买入”评级。长江证券

恒逸石化(000703)：“石化+金融”双轨发展看好PTA全产业链布局

国内领先的精对苯二甲酸(PTA)和聚酯纤维制造商。恒逸石化在萧山、宁波、上海等地区建立生产基地，依托长三角地区发达的产业集群效应，率先实现了产业转型升级，形成了精对苯二甲酸和聚酯纤维上下游产业链一体化和产能规模化的产业格局。目前公司拥有PTA权益产能590万吨、PET权益产能226万吨，是国内PTA和PET生产商龙头。2015年上半年公司实现营业收入147.67亿元，同比增长2.8%，实现归母净利润1.10亿元，同比扭亏为盈。公司通过实施文莱项目向PTA上游延伸，布局“原油-PX-PTA-聚酯纤维”全产业链，未来公司盈利能力将得以增强。

PTA行业产能过剩，公司将受益于供给侧改革。2015年我国新增PTA产能358万吨，行业产能达到4693万吨，同比增长8.3%。随着PTA产能的进一步增加，行业已经步入产能过剩阶段，行业洗牌在所难免。公司是我国PTA生产龙头，其控股或参股公司拥有PTA总产能为1275万吨，将受益于PTA行业供给侧改革。

实施文莱项目，布局产业链一体化。按照目前具有的PTA、PET等产能情况测算，公司对主要原材料PX、MEG、苯年需求量分别为841万吨、85万吨、20万吨。由于对原材料具有较大的依赖性，公司经营业绩容易受到原材料价格和质量的影响。公司投资建设文莱PMB石油化工项目有利于解决对原材料外部依赖性大的问题，同时向PTA上游石油化工行业扩展，实现了“原油-PX-PTA-聚酯纤维”全产业链一体化经营，增强了公司盈利的稳定性，使得盈利能力也得以提升。

参股浙商银行，“石化+金融”双轨发展。为了进一步增加公司金融资产配置、优化投资结构，公司拟通过间接全资子公司恒逸高新受让控股股东恒逸集团持有的浙商银行2.2亿股股份。交易完成后，公司直接和间接持有浙商银行股份合计为5.16%，将逐步形成“石化+金融”双轨发展模式。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2015——2017年EPS分别为0.13、0.46、0.58元，按照2016年EPS以及30倍PE，给以公司13.80元的目标价，调低至“增持”投资评级。海通证券

天奇股份(002009)：业绩在前次预测区间内智能物流业务有望快速成长

公司在三季报中预测2015年实现归母净利润8611至10525万元，快报中归母净利润9827万元在上述区间内。因合并同一控制湖北力帝100%股权，追述调整后2014年扣非后归母净利润为6760万元；2015年前三季度非经常损益1186.5万元、湖北力帝1-5月非经常损益净额94.3万元；预计2015年非经常损益大幅小于2014年的6266万元，扣非后业绩增速将好于归母净利润增速。

2016年汽车物流自动化输送装备业务订单非常饱满。

2014年底公司母公司未确认收入订单金额为6.6亿元，主要是汽车物流自动化输送订单；2015年母公司签订汽车及零部件物流自动化输送订单金额14.27亿元、同比增长77.5%，其中国外订单2.97亿元。该业务为工程师进行非标或模块化设计、采购、安装、调试及验收，2013-2014年收入为8.48亿元和8.56亿元。预计2015年底母公司汽车物流尚未执行及确认收入订单金额约12亿元。

预计2015年风电业务盈利，2016年继续转好。

风电产品主要为铸件和机加工产品，其中约70%的出口到国外，预计2015年铸件和机加工产品盈利、叶片亏损，整体上15年风电业务能够实现盈利。2015年底风电结构件在手订单充足，2016年考虑出口因素和产能适当增加，预计盈利会继续转好。

全产业链布局废旧汽车回收业务，继续外延扩张。

公司已经完成废旧汽车回收与拆解的全产业链布局，基于废旧拆解与回收行业“牌照管制和区域限制”的特点，且公司现有牌照仅3张(苏州、宁波和吉林白城)，外延是快速扩大规模的最有效途径。预计2016年公司仍将以外延方式继续取得废旧汽车回收与拆解资源。

智能物流有望成未来几年成长最快的业务。

去年公司通过引进外部人才，已组建好了从设计、设备制造、营销完整的智能物团队，预计2015年独立接单约1.6亿元、在手订单充裕，期待公司2016年取得标志性的智能物流项目。未来在3-5年公司智能物流业务会高速增长，挺进千亿元物流系统市场。

盈利预测与投资评级。

公司汽车自动化物流订单饱满、风电业务继续转好、继续外延扩张废旧汽车回收与拆解业务、智能物流业务有望快速成长；预计2016-2017年归母净利润为1.96和2.55亿元，对应EPS为0.54和0.70元，PE分别为30.1倍和23.2倍，维持“买入”评级，目标价36元。中信建投

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