楚天科技(300358)：立足水剂制药装备布局智慧医药

水剂制药装备龙头，延伸智慧医药。公司的主营业务为水剂类制药装备，致力于为制药企业提供制药装备解决方案。目前，公司已成为国内领先的水剂类制药装备提供商，产品的技术和销量居全国行业前列。受新版GMP 改造及下游客户新建项目进度影响，14-15 年开始制药装备行业需求下降，公司传统产品销售不断下滑，公司立足水剂类制药装备，拓展产品链发掘新产品， 同时布局医药工业4.0 及先进医疗设备。

“一纵一横一平台”，发展前景看好。公司战略规划构建“一纵一横一平台” 的产品服务网络，其中一纵指打通水剂类装备产业链，一横指延伸与水剂类装备平行的固体剂、片剂、胶囊剂、丸剂等机型的装备，一平台指工程咨询、验证、设计、仓储、服务平台及制药工艺配套等解决方案平台。

水剂制药装备产业链不断完善。一条较为完整的水剂类制药产业链应该包括医疗设计院、厂房、空调净化、制水、配液、联动线、冻干、灯检、搬运、后包装、制冷仓储等环节。楚天科技通过外延内生不断补充和完善这条产业链。公司在2015 年5 月29 日公布收购新华通(现已更名为楚天华通)，2015 年12 月28 日公布收购四川省医药设计院，分别完善了制水和设计环节。

开发医药机器人，布局医药4.0。公司与华中科技大学合作开发医药机器人， 主要用于提高制药过程的智能化。医药机器人可分为两个子方向，一个是做集成系统，通过采购成型机器人，并集成应用到生产线中；另一个是做关键岗位工序的机器人，属于自动化设备，应用于特殊(比如产生有毒有害物质) 环境。同时公司于2015 年12 月28 日公告收购上海睿想信息科技，加强智慧工厂的信息化管理，进一步完善计算机化系统GMP 改造。

延伸先进医疗设备。公司与国防科技大学合作开发外骨骼机器人，该产品主要用于残疾人和老年人生活自理，起到辅助性的作用，同时该类机器人可以用于军队负重装备等领域。公司控股股东楚天投资于2015 年11 月29 日与湖南佑立签订增资协议，有望进入肿瘤治疗设备领域。

盈利预测：楚天科技立足于水剂制药装备，通过投放新产品和并购投资，逐渐打通产业链并完善整体解决方案，有利于提高公司销售水平。同时公司加强智慧医药和先进医疗设备，为以后的扩张和发展打下了基础。我们预测公司2015、2016、2017 年归母净利润分别为1.49、1.79、2.07 亿，摊薄EPS 为0.54、0.64、0.74 元，我们给予公司2016 年45 倍PE，目标价28.8 元， 给予增持评级。海通证券

云南锗业(002428)：上游资源霸主下游迎来拐点

云南锗业是全球锗行业产业链一体化龙头。公司在国内锗资源保有储量最大，产量最大；同时在中下游深加工布局完整，高纯二氧化锗、区熔锗锭、红外级锗单晶、光伏锗单晶、光纤级四氯化锗都已进入投产放量阶段，已形成锗金属采选冶、深加工、销售等一体化的完整产业链，成为全球当之无愧的锗行业龙头。

公司资源垄断力强，业绩弹性大，是配置锗价看涨的首选标的。一是看好锗价，我们的测算表明，锗供需将维持紧平稳，其中供给侧锌矿减产力度加大，而70%锗矿供应来自铅锌伴生，致使锗供给扩张抑制，需求侧红外、光伏、光纤领域长期向好；二是前期锗价下跌已包含泛亚库存流出的极端预期，存在回转可能；三是公司业绩调控能力强，提高自产比例可进一步增厚盈利水平。

光伏、红外、光纤三大深加工产线全面投产放量，业绩拐点来临，提升ROE.

公司业绩2016 年有望迎来拐点，一是光伏产品订单饱满、产销两旺；二是公司军工资质认证已进入最后阶段，军用红外市场有望实现突破；三是光纤四氯化锗技术过硬，产能瓶颈解除在即；四是砷化镓技术国内领先，进口替代大有可为。

他山之石：对标美国红外巨头FLIR Systems。检视FLIR Systems 的发展路径，行业推动、技术创新和产业并购是三大核心主题。我们认为，中国红外市场正在风起云涌，恰如21 世纪初的美国，云锗有望在行业大潮中胜出。第一，公司对于上游资源具有绝对的垄断地位，这使其原料保障无虞，成本稳定，战略意义凸显。第二，公司技术领先，激励机制完备，并积极研发和引进相关技术团队和关键技术，并打入国内军工产业链。第三，公司在当前业绩逐步放量的背景下，可积极借助资本市场，进行国内外的产业并购，以资源为支撑、资本为手段，不断吸纳和整合下游深加工资产，不断做大做强。

给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价 25 元，对应市值 160 亿元。预计公司2015-2018 年EPS 为0.13 元、0.28 元、0.36 元和0.42 元，未来三年复合增长率48%。鉴于公司锗价看涨下的高业绩弹性、逐渐赶超的技术实力和广阔的下游市场空间，以及上游垄断、下游深加工放量的潜在战略意义，我们给予公司“买入-A”投资评级，6 个月目标价25 元，相当于2016 年88x 动态市盈率。安信证券

东方网力(300367)：外延项目超额达标定增加码视频大数据及服务机器人

外延项目顺利并表，业绩超出承诺目标。15年公司完成收购华启智能(100%)、广州嘉琦(100%)、动力盈科(30.67%)，并参股中盟科技(25%)，合计贡献业绩增量8849万元，占当年归母净利润的35.5%。其中，华启智能、广州嘉琦、动力盈科三家并购标的公司15年实际完成业绩分别为5670万元、2036万元、4504 万元，分别超出业绩承诺9%、17.7%、12.6%，为未来两年实现备考业绩打下强心针。

内生增长近五成，PVG网络视频管理平台毛利率提升3.23%。除去外延项目并表贡献的业绩，公司原有业务内生业绩约为1.6亿元，若排除4429万元股权激励摊销费用，实际内生业绩为2.04亿元，同比增长50%左右。我们认为公司内生高速增长一方面受益于安防行业景气度不断提升，公司核心产品营业收入持续增长； 另一方面，公司占比较大的PVG网络视频管理平台毛利率提高了3.23%也有明显的业绩贡献。

定增加码视频大数据和服务机器人项目。公司拟非公开发行不超过8000万股，募资不超过18.3亿元，其中14.2亿元投向视频大数据及智能终端研发与产业化项目，1.57亿元投入智能服务机器人项目。公司的长期发展战略是以视频信息技术为核心全方位多层次的满足客户需求，通过本次非公开发行，公司将针对行业市场和消费者市场分别打造视频大数据和服务机器人等具有较高技术门槛的核心产品，深化公司的战略布局，巩固和提升公司的行业地位和核心竞争力，并培育新的利润增长点，推动业绩持续快速增长。

盈利预测与估值：预计15-17年实现归属于上市公司股东的净利润为3.99、5.84、7.35亿元，EPS分别为1.24、1.81、2.28元，对应的PE分别为54、37、29倍。公司作为国内视频监控领域的龙头企业，内生与外延式拓展均取得良好成绩，我们认为未来随着行业景气度持续提升，以及公司整合产业链上下游不断推进，业绩有望实现持续高增长。首次覆盖，给予“推荐”评级。华鑫证券

文化长城(300089)：定增收购联汛教育80%股权战略布局教育信息化行业

发行股份+支付现金购买联汛教育80%股权，2月15日公告，公司拟向许高镭等6名联汛教育股东以增发+现金购买其80%股权，并募集配套资金。①发行股份+支付现金购买资产：资产作价5.76亿，现金支付40%(合计2.30亿)，增发支付60%(32.23元/股发行1072.29万股)；②募集配套资金：向5名特定投资者募集4.95亿(用于用于支付本次交易对价2.30亿及补充流动资金2.47亿)。联汛教育2015/16/17/18年业绩承诺分别为2500万/6000万/7800万/1亿。

联汛教育：行业领先的教育信息化服务提供商，经过多年发展，联汛教育已建成国内较为完善的K12教育、职业教育信息化服务平台，具体来看：1、自主研发设计教育信息化服务应用设备，先后成为广东电信、广西电信等基础运营商校园业务省级合作伙伴，微信公众号“教育云服务平台”已覆盖华南、华中、华东等多个省份；2、为中职、技工等职业院校提供职业教育实训室综合解决方案，目前已完成并正在进行多所职业院校的实训室综合建设项目，包括粤德合作阳江职业教育与培训基地等。联汛教育2013/14/15年1-10月营收分别为7605.57万/1.01亿/5924.76万，归母净利分别为508.51万/116.64万/1645.88万。

战略布局教育信息化行业，逐步构建文化长城教育产业生态圈。第一、收购完成后公司主业由单一艺术陶瓷业务向艺术陶瓷业务+教育产业“双轮驱动”双主业模式转变；第二、以“联汛教育信息化平台”为入口，夯实教育产业生态圈建设，有利于依托联汛教育云服务平台的软硬件支持和教育领域的积累以及文化长城的管理水平、资本运作能力，全面提升公司综合竞争力；第三、开启新一轮教育产业投资布局，未来公司将通过投资、并购等多种手段，进一步选择符合长期发展的教育相关领域资产，快速实现文化长城教育产业生态圈的战略布局。

上调盈利预测，维持买入-A评级。公司已由单一的陶瓷业务向艺术陶瓷业务+教育信息化业务“双轮驱动”双主业模式转变，或将形成“传统文化”与“新文化”协同发展局面。假设本次定增2016年完成，暂不考虑配套融资，公司总股本变为1.61亿股，参考联讯教育业绩贡献，预计公司15-17年EPS分别为0.09元、0.48元、0.64元，对应当前股价PE分别为445倍、83倍、62倍。安信证券

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