万孚生物(300482)：丰富产品布局驱动国内外市场共同成长

公司是国内POCT行业领先企业。公司致力于快速诊断试剂、快速检测仪器等POCT相关产品的研发、生产与销售，形成了覆盖妊娠检测、传染病检测、毒品(药物滥用)检测、慢性病检测等领域的丰富产品线，产品广泛应用于床旁检测、临床检测、现场检测及个人健康管理等领域。得益于技术驱动产品结构的更新换代，2012-2015E年，公司营业收入和净利润年复合增速分别为17.14%和37.41%，毛利率66.17%高于行业其他可比公司，其中慢性病检测类产品近年来增速最快，CAGR=36.05%，是公司业务新的增长点。2011年公司获国家发改委批准建设“自检型快速诊断国家地方联合工程实验室”，标志着公司在POCT领域的技术水平已处于国内领先的位置。

技术优势+价值医疗需求是POCT行业的主要驱动力，国内企业在优势细分领域进口替代将国内推动国内POCT行业未来三年CAGR有望保持20%以上。POCT的技术优势满足检验医学发展的需求(时间短、空间小、可操作性强)以及符合现行的价值医疗发展理念(心理、政策、疾病等方面)，目前全球POCT的市场规模约180亿美元，增速8%。中国POCT市场约36.7亿元，增速22%左右，我们认为得益于国内企业在基层以及院外增量市场中有优势的细分领域中逐渐实现进口替代，在未来3年国内POCT市场的增速还将维持20%以上的增速。通过研究国外POCT领先企业Alere，我们发现其产品布局丰富，上市以后更加速了在心血管、毒品(滥用药品)以及传染病检测等领域的外延并购，使得其市场占有率进一步提高，对国内POCT企业发展具有一定的指导性。

丰富产品布局+海内外市场共同拓展确立公司核心竞争力。公司作为国内POCT的先行企业，四个领域产品在国内外市场均有销售，在起初以外销OEM主导的模式正在向国内外自助品牌+OEM共同发展转变。2015年截至三季报，国内销售收入增长35.79%，销售占比提升至41%，主要是传染病、慢性病检测和肿瘤检测国内销售增长较快，其中传染病检测CRP和PCT检测以及心梗心衰检测预计全年可达到30%以上的增长。公司目前已覆盖2000多家医院，国内销售人员由50人扩充到200人，并且在CRP和心梗心衰检测市场具有先发优势，进口替代能力强，随着产品的不断丰富和市场的开拓，我们预计未来3年国内销售增速预计可维持30%以上。海外市场方面由于渠道相对成熟，主要销售品类毒品检测和妊娠检测增速出现下滑，预计全年销售增速在5%左右，公司目前已经积极启动海外市场心梗产品的注册，我们认为随着后期定量产品外销拓展，海外市场的增速将有所恢复。

盈利预测与估值：我们预计公司2015-2017年营业收入分别为4.32亿元，5.09亿元和5.96亿元，同比分别增长18.28%、17.84%和17.08%；归属于母公司净利润分别为1.12亿元、1.33亿元和1.54亿元，同比分别增长14.12%、18.30%和15.74%；对应EPS分别为1.28元、1.51元和1.75元。公司作为A股目前唯一的纯POCT企业，产品线布局丰富，海内外市场拓展经验丰富，参考海外领先企业外延式发展路径，综合参考医药板块次新股以及可比公司的估值水平，我们认为2016年公司的合理估值区间在55-60倍，合理价格为83.1-90.6元。首次覆盖，给予“增持”评级。中泰证券

安妮股份(002235)：收购畅元国讯打造数字版权服务龙头

收购畅元国讯，布局业绩成长新主业。(1)数字版权行业大爆发：我国数字出版产业2006年-2014年复合增长率达到41.32%，行业规模达到3387.7亿元；而近年我国版权保护利好政策频出，2008-2014年我国着作权登记总量复合增长率达到41.78%，2014年为121.61万件，市场规模在4.3亿元以上；目前官方版权保护技术DCI体系的逐步产业化为数字版权保护打开新局面，高速增长可期。(2)股权+现金收购畅元国讯：公司拟以23.64元/股向交易对方发行4360万股，以及支付现金1.07亿元，总对价11.38亿元，收购北京畅元国讯科技有限公司100%股权；同时拟以不低于33.77元/股发行股份募集配套资金不超过10亿元。(3)畅元国讯为数字版权服务先锋：其核心业务为基于DCI体系开展数字版权综合服务、版权交易及IP孵化；手握标准，是数字版权保护国标制定者，背靠政府，服务中国版权保护中心，独家为DCI提供运营支撑，技术和资源优势显着，未来将迎业绩爆发期，安妮股份依靠“版权家+艺百家”布局“IP”产业链。

畅元国讯为版权行业“全能选手”，与竞争对手相比多领域优势明显。(1)视觉中国：拥有海量图片资源和成熟的交易渠道，但其版权内容多采用B端授权，缺少版权保护，其针对原创设计师的版权保护凭证“时间戳”可间接证明作品版权所属；(2)光一科技：推动数字音像版权保护项目，但目前仍处于技术开发阶段；(3)猪八戒：众包服务平台，提供专利、商标、版权办理及交易业务，其版权相关业务主要是传统版权认证的020模式转换，价格相对较高，办理时间仍较长；(4)其他数字版权内容与交易平台：在数字内容资源和分销渠道上优势显着，但多专注于某一专业领域，且仍未有针对小微型作品的版权交易平台。

商务信息用纸综合供应商龙头，股权结构稳定。(1)主业承压积极转型：公司逐步退出亏损业务领域，如湖南、杭州、西安等子公司相关业务，同时收购微梦想、畅元国讯、桎影数码等积极寻求转型；(2)股权结构稳定：安妮股份控股股东和实际控制人为林旭曦和张杰，二者为夫妻关系，合计持股占比38.37%。

行业低迷经营承压，主业不佳逐步剥离。(1)造纸行业产能过剩，公司传统主业承压：造纸企业经营压力较大，落后产能淘汰速度较缓慢，国内造纸龙头主营业务仍旧不佳，纷纷选择转型其他领域，另辟业务新增长点。(2)剥离不良资产，轻装大步前进：公司2014年亏损9204.57万元。2014年下半年以来，公司调整造纸主业，剥离亏损公司，布局互联网产业，在2015年前三季度实现主业扭亏为盈，归母净利润850.65万元。随着业务调整和不良资产剥离，传统业务拖累减少，未来预计将企稳回升。

互联网布局稳步推进，外延动作不断。(1)互联网营销：收购微信微博自媒体公司微梦想51%股权，切入移动营销领域；(2)VR内容：公司15年6月增资桎影数码，持股比例增至10%，其主业为VR内容设计制作，未来应用领域广阔；(3)互联网彩票：公司旗下“中大奖彩票”平台2013年底上线，目前注册用户30万，活跃用户1万，2014年营收2088.24万，净利润946万，待未来互联网彩票行业调整完毕，政策放开后，有望继续快速发展。(4)引入战投：与方略资本合作，后者为公司在并购、融资、资源导入等方面提供咨询顾问服务，同时实际控制人向方略资本与千合资本转让3.08%股份，外延可期。

投资建议：安妮股份主业筑底持稳，互联网布局稳步推进，此次收购标的畅元国讯进军空间广阔的数字版权市场，覆盖全产业链，其独有的强大的技术、平台实力有望保证业绩高增长。由于并购后业绩实现尚存在不确定性。暂不考虑畅元国讯并表影响的基础上，预计公司2015-2017年净利润为1204、1958、2511万，对应EPS(不考虑此次定增摊薄)0.06、0.10、0.13，对应PE为471、290、226，若假设畅元国讯业绩2017年实现全年并表并达到业绩承诺，则公司2017年归母净利润预计达到1.55亿。EPS(考虑定增摊薄)为0.58，对应PE为50.32。考虑到公司持续推进互联网领域布局，业绩、估值提升可期，维持“买入”。中信建投

宁波银行(002142)：资质优良业绩可期

受熔断机制的影响，2016年前6个交易日，沪深300指数暴跌14.43%，拖累银行指数下跌8.84%。我们认为银行业的基本面并未出现根本性的变化，待市场行情稳定后，被错杀个股具有较强的反弹动力，首推资产质量优良的宁波银行(002142.SZ).

我们认为宁波银行是一家特色鲜明的城市商业银行：资产质量优异，零售业务出色，固收类投资能力突出，非息收入占比稳步提高，同时积极布局综合金融服务领域。在A股市场大幅下挫之际，宁波银行实为反弹首选，给予公司“推荐”评级。华融证券

网宿科技(300017)：业绩再超预期 CDN龙头强者俞强

互联网高速发展，CDN龙头最大受益行业红利。公司净利润同比增长65.39%-86.07%，再超市场预期。公司主业CDN和流量高度相关，一方面受益于降费提速、光纤入户以及4G普及，另一方面互联网网民持续增长、移动互联提升上网时长，我国互联网流量高速增长。依据工信部最新数据，2015年1-11月份移动互联网接入流量累计达36.6亿G，同比增长101.2%，户均移动互联网接入流量环比持续提升，固定宽带接入时长达45.55万亿分钟，同比增长21.2%。以细分行业来看，斗鱼、战旗、全民、虎牙等主流的大规模直播平台均是公司客户，该细分领域业务的快速增长对公司营收拉动作用明显。我们判断受益于带宽持续提升和大流量内容普及，未来三年互联网流量有望保持40%以上复合增速，而公司作为CDN行业龙头，最大受益行业高增长。

规模效应持续发酵，盈利能力继续提升。CDN业务具备明显的规模效应，一方面随着业务量的增长集约采购成本有望得到相对较好的控制，另一方面带宽复用可持续提升毛利率，且公司不断通过技术改进提升运营效率，盈利能力得以继续提升。

战略全面升级，纵横迈向全球一流云服务商，中长期成长可期。公司在持续巩固CDN优势的同时，顺应行业趋势战略升级开启云计算新篇章：1、国际化将横向扩展公司CDN市场边界，分享全球尤其是新兴市场CDN行业高增长红利；2、私有云服务和云安全是公司云技术产品化的两大方向，有望将云计算、云存储、云安全等多项云技术实现价值变现；3、社区云平台卡位我国重度应用兴起之势，打造开放式多方共赢平台切入4K视频、云游戏、虚拟现实、在线教育、在线医疗等领域，随着用户付费习惯的快速培育，其成长空间和商业落地可期。

盈利预测和投资建议：坚定看好公司业绩高成长，上调2015-2017年增发摊薄后EPS预测为1.22、1.90和2.9元，对应PE分别为40、25和17倍，维持“买入”评级。长江证券

宁波建工(601789)：参股“中经云”布局IDC 转型路径逐渐清晰

首次覆盖给予“增持”评级：我们预计公司15-17年净利润分别为1.19亿(暂时预估公司15-16年因工程款拖欠原因提计资产减值损失1亿元左右，有较大不确定性，请注意风险)/1.61亿/1.99亿，对应增速为-35%/35%/24%，PE为42X/31X/25X，首次覆盖给予增持评级。申万宏源

蓝光发展(600466)：实行地产+医疗双轮驱动战略

1、“人居蓝光+生命蓝光”双轮驱动战略。人居蓝光包括房地产开发和社区服务两个子版块，生命蓝光包括医药和3D生物打印两个子板块。

2、地产主业继续全国化扩张，高周转战略适时调整。根据CRIC统计2015年公司销售面积227万平米，销售金额184亿元，排名全国第53；2015年11月起，公司加大了拿地力度，积极进入一二线中心城市如上海、北京、南昌、苏州、郑州等地，年末储备未开发土地建筑面积600多万平米，地产扩张意图明显。公司产品结构从刚需住宅向改善性住宅调整，未来偏低的毛利率有望改善。

3、现代服务业物管O2O在2016年有望加速发展。嘉宝股份目前在管物业2,000万平米，15年中期销售收入达2.59亿元，毛利率和净利润率达到37%和13%。2015年起成立物业管理联盟推广“生活家”系统，覆盖物业公司20个，面积8,000万平米，去年底生活家APP用户量10万户，今年计划扩张至全国。

4、传统医药业务获得补血，逐步加强新药储备。迪康药业主力产品安斯菲在胃溃疡市场排名第三，未来继续主打胃肠道系列药品，新药将以引进为主。

5、3D生物打印业务具备强研发实力和部分技术的领先性，想象空间巨大。蓝光英诺的3D生物打印作为公司生命健康业务的主打方向，专家团队实力强大，已形成信息搜集处理(云计算和大数据分析)、生物墨汁(干细胞生物砖技术)和3D生物打印设备(血管打印技术已获重大突破)的完整解决方案，目前可以较快看到产业化应用前景的基数主要为3d打印实验室搭建和医学影像云计算技术，应用在药厂、学校实验室，以及体检机构和医院等；另外，公司未来医疗领域并购亦可期待，进行3D生物打印产业链并购的资本并购部已经成立，将寻求国内国际并购机会。同时，公司计划3年内在四川建成中国第一个国家A级医学影像数据中心。

6、我们的观点：公司是四川省的龙头房地产开发企业，实行地产+医疗双轮驱动战略。地产开发业务以四川为基点辐射全国，旗下的社区服务O2O品牌嘉宝股份去年成功登陆新三板，2016年有望成为覆盖社区快速扩张的一年；传统医药业务聚焦肠胃药品系列，3D生物打印业务想象空间广阔，子公司蓝光英诺拥有强大的科研力量和先进的整体解决技术，产业化前景可期，亦可未来医药产业链上的外延并购。蓝光集团崇尚狼性文化，内部管理机制高效，12月9日披露2,117万股限制性股票激励计划，绑定管理层利益。我们认为蓝光是一家质地良好的地产公司，且拥有想象空间较大的创新业务；考虑到2016年3月和4月合计有4.37亿股定增解禁，与当前流通股本相当，建议投资者择机关注。中银国际

东江环保(002672)：危废行业龙头地位奠定扩张步伐值得期待

当前我国危险废物产生量约为1亿吨/年，年处理率仅47%，超过一半的危险废弃物尚未处理。从结构上看，资源化利用产能已接近饱和，部分地区甚至出现了产能过剩的现象，危废无害化处理上的产能缺口更加明显。我们预计危险废弃物每年市场容量将在1500亿元上下，未来几年每年危废市场增量将达960亿元。

东江环保：从资质个数到处理能力的绝对行业龙头。

目前东江环保在手资质个数为46个，相比其他企业优势明显。截至目前东江环保累计危险废弃物处理规模在124.5万吨/年，远超行业内其他企业。公司经过收购与自建项目，现已逐步形成了覆盖泛珠三角、长三角以及中西部地区，以废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局。2015年公司资源化和无害化处理合计产能已超127万吨/年，2016年预计增长到176万吨/年，预计到2020年总产能将达到350万吨/年。

资源化向无害化转型，提升毛利。

全国范围内产能结构与实际危废产量差异较大，无害化处置问题逐步显露。资源化利用业务受有色金属价格持续下跌影响，产品需求疲软。东江环保无害化处置的毛利率超过50%，远高于资源化利用30%左右水平。公司正从危废资源化利用向无害化处理转型，2020年无害化产能占比将达到近60%。

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