智光电气：定增18亿加码用电服务，成立广东电力销售公司

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华，马军，张垚 日期：2015-12-30

报告要点

事件描述

智光电气28日晚公告定增预案。公司拟面向不超过10名特定对象发行股份， 募资不超过18亿元用以加码用电服务业务；公司同时公告拟自有资金2.5亿设立广东智光电力销售有限公司。

事件评论

本次增发拟非公开发行8712万股(现有股本27.56%)，增发价不低于20.66元。本次募集资金的主要投向(11亿)为加码现有用电服务主业，包括线下服务网络铺建中的设备投入以及线上集中用电云平台的搭建。此外，公司还拟将5亿用以偿还银行贷款及补充流动资金，2亿建设能源技术研究实验室。我们认为，本次非公开发行资金的到位将在未来几年内有效支撑公司的服务转型战略。

本月中，发改委发函同意重庆市、广东省成为我国首批售电侧改革试点。《复函》要求广东省规范售电侧市场主体准入与退出机制，多途径培育售电侧市场竞争主体。本次智光成立电力销售公司，即是顺应这一趋势。未来其将在广东范围内面向服务网络中的工商业用户开展售电服务。值得一提的是，本次设立的售电公司法定代表人为汪穗峰先生。其先后出任广州番禺供电局局长，广东电网公司市场部主任及广东智光用电投资有限公司董事长，在电力行业拥有19年从业经验。

继续看好公司成为南网电力改革核心受益标的。在本轮电改背景下， 电力用户侧服务市场的开放是大趋势，而智光是资本市场上率先进军用电服务市场的上市公司。公司以用电量较大的工商业用户为入口， 为其提供从电力接入、电力运检、电力销售到节能改造的综合能源服务。凭借在南网范围内的深厚资源及合资换股的激励模式，公司目前已在广州、肇庆、汕头、东莞、江门及南宁市完成业务布点，预计全年接入电力负荷超过50万kva，贡献收入过亿元。未来公司将继续加大用户覆盖及异地扩张，力争打造南网区域内规模最大的第三方用电服务平台。

短期EMC 主业贡献利润高增长，未来用电服务将成为第二增长极。暂不考虑本次增发，预计公司15-16年EPS 分别为0.34及0.52元，维持推荐评级。

黔源电力公司调研简报：2015年内涵式增长确定，期待外延发展

类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨洁 日期：2015-12-30

2015年公司新投产两个机组，新增权益装机为34.1万千瓦。受益于新电改推行带来的的水电公司估值上行，未来期待贵州国资改革方面的推进有助于华电集团在资产注入方面的动作，公司将获得内生与外延式发展，预计2015-2017年净利润为3.2亿，3.3亿，3.4亿，对应EPS为1.05、1.08、1.11元，目前股价对应PE为18.8X，18.3X，17.8X，首次覆盖，给予推荐评级。

水电集中投产，规模成长确认年：公司2015年新投产马马崖一级可控装机容量为55.8万千瓦，权益装机为28.5万千瓦，善泥坡水电站可控装机容量为18.55万千瓦，权益装机为5.6万千瓦。截止2015年上半年，新增可控装机容量为74.35万千瓦，新增权益装机为34.1万千瓦。2015年新增装机增幅为30%。

贵州开启电改综合试点，预期加强：贵州作为首个出台电改相关工作方案的省份，体现出自下而上落实电改的积极性，已经开启电改综合试点并成立电力交易中心，当地水电较其他地区率先受益，水电中长期有望实现电价上行，估值中枢上行，随着新电改配套文件的集中出台，预期加强。

华电集团资本运作加速，期待公司外延式发展：华电集团一直希望将黔源电力作为集团在贵州的唯一平台，但由于执行力度不够坚决等致使乌江公司资产注入上市公司最终以失败告终。公司股东乌江水电装机842万千瓦，相当于上市公司三倍，并且单位盈利能力更强，一旦启动注入对上市公司影响巨大。

风险提示：水电站所在流域来水超预期减少导致公司盈利大幅下降；国企改革受阻

大港股份公司深度报告：半导体+军工双轮驱动快速成长，国企改革迈出坚实一步

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊，陈平 日期：2015-12-30

投资要点：

参股大路航空，成立合资公司中科大港进入军工产业。公司通过镇江新区区位优势，进行国资改革。设立合资公司江苏大路航空产业发展有限公司，整合航天航空相关产业资源和大路机场相关资产，打造航天航空产业整合平台。公司收到标志着中科大港取得武器装备科研生产单位三级保密资格的批文， 为其进入军工产品领域，开拓军工市场奠定基础。

收购艾科半导体，国企改革再下一城。大港股份拟发行股份及支付现金购买艾科半导体100%的股权。艾科半导体是提供集成电路晶圆测试、成品测试、设计验证、测试适配器设计加工和整体测试解决方案的测试服务提供商，在射频芯片测试领域具备竞争优势，具备较强的射频方案工程开发、新产品验证能力和持续创新的研发能力，为国内外知名芯片企业提供测试服务。公司的此番动作标志着正式进军半导体测试产业。 独立第三方测试公司将迎来快速增长。在国家产业政策推动，中国承接全球半导体产能大势所趋的背景，作为贯穿集成电路制造全过程的测试行业将会迎来高增长。由于相较于传统的“封装-测试”一站式模式，独立第三方测试公司具有规模经济和学习曲线，同时具有信息的安全优势，未来专业的独立第三方测试公司或成为主流。

艾科有望成为集成电路测试行业龙头企业。公司地处集成电路企业密集区长江三角洲，与国内现有的主要的封装业者都已经有稳定的业务合作，具有鲜明的地域优势。公司的技术优势为公司带来较高的毛利率，而此次的收购也为艾科解决了资金瓶颈，公司有望成为集成电路测试行业龙头。

给予“买入”评级。假如暂不考虑此次并购的艾科并表，我们预测公司15/16/17 年营业收入分别为12.74/14.66/17.74 亿元，归属上市公司净利润分别为-4329/2004/2903 万元。如果考虑艾科并表因素，预计公司15/16/17 年净利润分别为2471/10454/13353 万元，取最大程度增厚股本后EPS 约为0.04/0.17/0.22 元(最大增发股本数可能为2.03 亿股)。公司战略转型趋势向好且政府重点支持的集成电路测试行业，后续在集成电路领域继续深耕布局空间巨大。另外控股子公司中科大港已取得武器装备科研生产单位三级保密资格，为其进入军工产品领域奠定基础，军工业务有望取得突破。集成电路+ 军工，是公司未来快速发展的强劲动力，我们给予公司“买入”评级，目标价25.5 元(对应16 年150X，153 亿市值).

风险提示：行业需求爆发进度和国内其他公司产能提升的不确定性。

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