商业贸易：关注低估值和壳资源标的 荐8股

当然，无一例外，举牌公告日当天各公司基本都涨停，且在接下来的三天、一周、一个月基本都具有明显的绝对和相对收益(参见表1)。历史上看，零售股也经常受险资、产业资本等中长期资金的青睐，我们此前也多次进行了系列分析，被举牌标的大多具备以下特点：(1)资产价值高：比如市值较RNAV折价比例高，现金流充沛；(2)市值低且大股东持股比例低；(3)PE、PS等估值低，期间涨幅少。

从资产属性，零售公司属于资产富裕型，且市值较重估价值折价使其具备较高的收购价值；从交易属性，零售公司多为市值中小但流动性较好的二线蓝筹，对险资或产业资本而言，可进(高比例举牌，介入经营管理、管理层变动或资产处置等)、可退(财务投资，享受价值回归和一定比例的分红收益)，可攻可守，是在资产收益率下行趋势下，险资加大权益类资产配置的较好选择。

此外，我们一直强调：2016年小市值、弱经营公司的并购重组或壳资源价值变现将是大趋势，实际上今年已经出现商业城被借壳转型车联网，百大集团转型医疗服务等。险资举牌零售公司或更多看中资产价值，而私募股权基金或个人等举牌更多旨在控制权。

我们也建议从两个角度看待举牌事件和机会：

(1)价值回归和治理改善：资产价值高且低估的白马型公司，以国企为主，类似欧亚集团、鄂武商A、银座股份、合肥百货、王府井等，将在长期资金的配置驱动下，实现估值向行业中枢回归，价值重估，若进一步引发治理和激励改善，将带动经营提升和转型发力。

(2)并购转型和价值重塑：主要为主业竞争力差，持续经营价值下降的黑马型公司，国企民营均有，类似昆百大A、汉商集团、南宁百货、兰州民百、武汉中商、津劝业、中兴商业、三江购物、人人乐等。以上公司有望主动或被动并购重组，实现价值变现和新消费、新服务转型。我们按照资产、市值与控制权、估值等三个层面，分别从RNAV、现金、市值、大股东持股比例、PE、PS、年初以来涨幅、股息率等指标进行筛选，综合判断，价值型举牌标的有：欧亚集团、大商股份、鄂武商、首商股份等，壳资源型的举牌标的有：南宁百货、汉商集团、北京城乡、华联综超等。海通证券

汽车：重点关注两条主线 荐10股

2015年汽车行业平稳增长(预计全年产销同比增速5%左右)，前低后高趋势明显；新能源汽车产销超预期，政策(购置税减半、新能源汽车补贴)推动显著。展望2016年，我们认为行业增速略有提升，全年主要看点来自“互联网+”推动下汽车产业内自身技术进步带来的汽车智能驾驶和持续受益于国家政策的新能源汽车产业链的终端运营创新。

汽车智能化：无人驾驶加速，有望成为下一个关注热点

汽车智能化的加速来自于互联网企业的推动，传统整车与互联网企业之间，谁将是汽车智能化的主导者一直存在争议。我们认为互联网企业加速进入汽车智能化领域，将大大加快汽车智能化、互联化的进程。本田、百度等均提出在2020年前实现无人驾驶的量产，地方政府也将配合企业进行无人驾驶上路试点，我们认为2016年无人驾驶进程或将超市场预期。

运营创新：新能源汽车推广过渡期的可行之路

2015年是新能源汽车元年，产销实现大幅增长(预计达到30万辆)，随着2016年电池产能的释放，高增长有望持续。但是我们认为新能源汽车明年超预期更可能来自终端运营的创新，理由：1。北上深限牌带来的新能源汽车需求存量客户已逐步消化，未来的市场增量主要看其他城市客户的需求拓展；2.2016年充电桩建设速度、电池能量密度提升等难有显著提升，用户电池焦虑难有明显改善，运营创新有利于改善当前缺陷。

传统主业：乘用车稳定增长，商用车略有回暖，零部件关注转型

我们预计2015年国内汽车产销增速约5%左右，2016年或有望达到8%，主要是1.6L排放以下车型购置税减半政策持续推动，乘用车产销增速或略有提升。从结构来看，乘用车(尤其是SUV继续高增长)，商用车受经济增速下行压力降低，或略有回暖。零部件行业2015年第三季度已明显受到整车下滑影响，第四季度略有回暖，但是增速改善并不明显，我们建议重点关注围绕汽车智能化、新能源汽车运营、汽车后市场等方向转型带来的发展机会。

关注标的：

建议关注转型下的汽车智能化标的和新能源汽车运营标的：汽车智能化标的包括星宇股份、亚太股份、得润电子、索菱股份、双林股份；新能源汽车运营标的包括力帆股份、纳川股份、科泰电源、大洋电机等。我们重点推荐：星宇股份、力帆股份、双林股份、天汽模、亚太股份。国信证券

新能源：当下最景气的锂电材料 荐5股

新能源汽车超预期放量，动力电池供不应求。年初至今新能源汽车产量不断超市场预期。工信部数据显示，1-11月累计产量27.9万辆，其中11月单月产量达7.2万辆，同比增长6倍。随着新能源汽车放量，动力电池供不应求，今明两年预计新投产能20Gwh，催化电池原材料需求景气度。

六氟磷酸锂供需格局反转，价格持续上升。我们预计2016年国内电解液需求7.2万吨，对应8600吨六氟磷酸锂需求，目前国内主流供应商有效产能9000吨，产能利用率大幅增加。供需格局反转，六氟磷酸锂涨价通道被打开，从2015年年中的8.5万元/吨增长至目前26万元/吨，增幅为206%。

扩产周期长，景气度可持续1年以上。六氟磷酸锂技术门槛高，生产工艺要求严格，环保审批以及设备采购时间较长导致扩产周期长，同时扩产后产能释放也有较长时间，目前主流供应商产能集中，扩张的周期在1.5年以上。又由于需求端超预期增长，导致行业从年中开始景气度大幅提升。随着在建产能逐步释放，2017年将会弥补需求缺口，预计高景气行业持续1年以上。

业绩弹性大，单吨利润高增长。六氟磷酸锂成本普遍在9万元/吨左右，随着价格的持续攀升，单吨利润快速增长，业绩弹性凸显。目前国内主要生产企业包括多氟多(3000吨)，九九久(2000吨)，天赐材料(2000吨)，金牛(1000吨)以及新泰材料(1000吨)；其中金牛、天赐材料等多为自用，而电解液在产业链地位不高导致议价能力较差，相比六氟磷酸锂价格涨幅不大，自用的相关标的业绩弹性较小。投资策略。重点关注六氟磷酸锂外售企业多氟多、九九久。多氟多16年业绩明显反转，动力电池放量，整车贡献业绩，六氟磷酸锂锦上添花，业绩确定性强；九九久医药中间体业务较为稳健，农药中间体缓慢增长，六氟磷酸锂景气度向上带来较强的业绩弹性。海通证券

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