煤炭：寒冬延续变革可期 荐4股

15年煤炭板块再跌10.7%，仅优于14年大涨的非银板块。与之相对应的是更差的基本面：(1)煤价出现加速下跌的局面，其中秦港和产地煤价分别下跌约32%和20%，煤价回落至约04年水平；(2)供需面也继续恶化，尽管供给面有所收缩(产量和进口量同比分别降3.6%和29.9%)，但需求增速由去年的-2.9%降至15年1-10月的-4.7%。前三季度上市公司亏损面达44%，吨煤平均亏损19元，按目前煤价多数公司也已跌破现金成本。

2016年：供需弱势难改，希望在于稳增长和火电恢复。

预计受经济增速下滑、能源结构调整等因素影响，2016年煤炭行业需求难有趋势性好转。但好的方面在于；(1)库存已较低：经过11月末以来北方大雪天气，各环节库存降至中低位，预计随着库存进一步下降煤价短期有望企稳回升(但目前电厂日耗较去年同期降幅仍达到6%以上，这将制约煤价的上涨幅度)；(2)水电对火电挤占或下降：2015年7月中下旬以来，各地来水情况整体一般，预计2016年水电对火电的挤占将有所下降(前10月水电和火电发电量同比增速分别为3.4%和-2.6%。

2016年行业可能的变化：并购和供给侧改革。

(1)并购或逐步展开：根据煤炭资源网统计，11月国内主产矿区动力煤和炼焦煤亏损面按矿井个数来看分别达到91%和95%，而根据最新数据，煤炭行业前5家、前10家以及前50家企业产量占全国总产量比例分别为27%、40%和73%，集中度相对较低，基本与90年代初美国情况类似(随后美国开始了兼并重组浪潮)。预计未来随着企业经营压力的加大及相关政策支持力度提高，集中度将有进一步提升，利好相关煤炭大集团。

(2)供给侧改革存希望：尽管未来2-3年由于新增产能稳步投产，需求难以见到大幅上涨，预计行业产能过剩局面难以缓解。但自14年7月以来政府逐步推出煤炭救市脱困政策，至2016年救市已进入第三年，加上习主席近期提出着力加强供给侧改革，预计随着相关政策的陆续出台和落实，煤炭供给体系也有望逐步改善。

聚焦十三五：煤耗下降难挡，企业和行业亟待转型。

2014年国内煤炭、原油、天然气、以及水电、核电、风电占能源消费比重分别为66.0%、17.1%、5.7%和11.2%，根据相关规划，预计十三五煤炭占能源消费比重年均缓慢下降0.6个百分点(但煤炭仍将是能源消费的主体).

由于景气度回落，煤炭行业及企业亟待转型：(1)企业层面，由于资产较重相关业务盈利也一般，多数企业转型困难，目前转型方向主要集中于煤电、煤化或煤炭供应链金融，其中煤电盈利相对较好(保证煤炭销量并受益于煤价下跌)；(2)行业层面，可能看的到的趋势是煤炭销售互联网化的逐步推进，当然目前仍处于较为初级的阶段。

投资观点：16年供需面或维持弱势，期待行业变革。

预计2016年煤炭行业维持低迷局面，股价大幅上涨缺乏基本面支撑，但作为十三五首年稳增长促改革方面政策落实有望超预期，加上阶段性补库等因素带来的供需面好转，行业阶段性反弹机会值得期待。

个股方面，我们建议关注三类标的：(1)转型的地方国企龙头：盘江股份(转型煤层气)，山煤国际(拟转型供应链管理)；(2)盈利模式清晰的民企：禾嘉股份；(3)低估值央企：中国神华。广发证券

计算机：科技属性回归趋势明朗 荐6股

计算机行业今年几个涨幅较大的版块中，基本面强势的龙头公司最高涨幅和经历过风雨后的近期涨幅大幅领先细分版块。具备核心竞争力的相关公司优势愈发明显，投资者已经能够区分细分版块内不同公司的基本面实力而不再“一锅炖”。当然，从过去一段时间来看，旧瓶装新酒的小市值公司得到市场热炒的情况还是存在，但我们认为部分新股和次新股的估值和业务成长性或更有优势，科技属性更强。

我们预计2016年这一趋势将愈发强化，计算机版块内子版块之间和子版块内的基本面龙头公司都将继续分化，侧重基本面研究的投资者获得超额收益的概率更大。

越来越多的技术将从企业的实验室走向大众，专注于研发的公司凭借着技术壁垒能够抢先于竞争对手独占新开拓的市场，获得更高的营收和利润增长。

标的供应缓解、整体趋势打开。

新股的恢复发行将逐步缓解标的供应的短缺问题，虽然近期数量还不多，但趋势打开之后，未来会逐步增多。

而在明年注册制的大概率落地、战略新兴板预期加强和新三板转板预期的背景下，这一趋势将更加明显。从注册制放宽盈利要求和战略新兴板的公司属性考虑，TMT板块的公司将受较大的影响，待上市企业的上市条件变的更加宽泛，在创业板挂牌还是在新兴板的选择更多。

好的一面是，政策和制度是积极推动公司上市，优质的待上市企业或曾经因部分条件不满足上市要求的优质公司有了更多更快速的上市机会，战略新兴板的预期在逐步加强，或能够促进科技板块公司的上市动力。投资者将有更多选择空间，对场外资金的吸引力加强。存在挑战的一面是，随着行业新增标的的增多，龙头企业或模式创新企业的稀缺性被逐渐稀释，短期主题也将趋于疲乏。

整体而言，虽然节奏会受控，但供应缓解的整体趋势已经打开。

细分领域均有突破、有核心竞争力的公司明年相对收益趋好。

2016年是大数据、云计算、互联网医疗、信息安全、国产化和互联网金融等传统热点领域的商业模式或订单兑现的一年。

1、细分领域龙头在经历了今年的转型期，核心竞争力得到强化，如思创医惠、卫宁软件、中科金财和大数据公司等，已有部分落地，而明年这些公司将以更成熟的姿态成长。

2、随着智能硬件的需求逐渐放量，形态多样化，智能化领域的新增需求也相当明显，中科创达的优势终将凸显。

3、O2O领域，石基信息、三泰控股的实际落地已经遥遥领先，形成一家独大的局面。广发证券

环保：美丽中国进入新时代 荐6股

美丽中国首度写入五年规划，十三五值得期待：2015年10月党的十八届五中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》，首次将美丽中国写入五年规划，显示出国家层面对于生态环境的重视。当前我国环境污染依然严重，我们预计十三五期间环境治理投资有望达到15万亿元左右，相比十二五的投资额度，增速明显，未来环保产业发展值得期待。

监管趋严，治理由点到面、由数量转向质量：两高司法解释、新环保法的出台极大提高违法排污的成本，而监察监测的垂直管理和事权上收将使执法“光明化”。在环境考核由总量控制转为质量控制的大趋势下，我们认为环境治理将从原来点源式的、看重投资的模式往区域性、环境结果为导向的模式发展，治理难度将增大、投资金额将增加，拥有核心技术和资金的企业将脱颖而出。

市场化机制渐形成，价格改革破冰前行：过去由于污染违法成本低、污水处理费偏低等原因，使得环保领域没有市场化的定价机制，压制环保产业的发展。今年10月份国务院发布关于推进价格机制改革的若干意见中鼓励充分发挥市场决定价格作用。国家市场化的定价模式，将利好整个环保行业发展，看好未来环境税、水权、碳交易和阶梯水价等出台后对产业发展的刺激作用。

稳增长、促投资，环保承担更多责任，PPP模式风起云涌：环保行业属于重资产属性的行业，在生态环境恶化和宏观经济低迷的背景下，环保作为既能改善环境、又能拉动投资的行业，有望成为新的经济刺激点和投资点，从而承担更多责任，起到稳增长、促投资的作用。

在地方投融资能力受限和环保投资快速增长的大背景下，PPP模式孕育而生。我们预计目前已公布的PPP示范、试点项目或超3万亿元，PPP模式有望为环保产业发展打开新的空间。

资金、资源、商业模式、技术四位一体，看好平台型&国企类环保公司：在行业景气度不断提高，公司与产业资本高度融合的时代，我们看好技术、资本、资金和商业模式有优势的企业，认为平台型&国企类的环保公司能更好对接各地区大型PPP项目，并通过外延方式不断补齐产业链，从而脱颖而出！看好平台型的聚光科技、碧水源、环能科技、维尔利，集中供热领域的长青集团和国企改革标的江南水务与湘潭电化。安信证券

机械设备：无人驾驶迈入商用化 荐8股

过去，汽车的价值主要在发动机、变速箱等机械设备上，对汽车的机械机动性能挖掘几乎已经到了极致。未来，无人驾驶汽车的价值将更多地体现在智能系统上，主要依靠车内的计算机系统实现无人驾驶。无人驾驶的核心技术在于感知环境并且自主规划，通过车载传感系统感知道路环境，包括雷达传感器、视觉传感器、车姿传感器和定位传感器；汽车自主规划的整个过程包含一次规划和二次规划：一次规划基于车况和路况，是静止的笛卡尔坐标系；二次规划是实时的，包括视觉、感觉和触觉，是一个运动的对数坐标系，离不开精细的地图(通常要达到厘米级)，因此百度在无人驾驶中的地图优势比较明显。

无人驾驶产业应用广泛，可靠性与成本是产业化两大重要因素

无人驾驶与人工驾驶的关系并不是直接替代关系，而是“骑士与马”的关系，无人驾驶的核心是一套智能化系统，基于云端数据和传感器的数据，在某些方面弥补人类操作的不足。无人驾驶在产业化主要考虑两个因素：可靠性与成本。根据目前的数据，无人驾驶的可靠性为10的负六次方，而人工驾驶的可靠性为10的负三次方，前者可靠性显著优于后者；成本方面，无人驾驶汽车加上雷达和车身，比普通的汽车价格高出3-5倍，因此，无人汽车进入平民化，至少在价格方面，尚需时日。

投资建议：目前无人驾驶汽车的产业化处于初级阶段，直接受益的上市公司较少，我们建议从两条主线进行投资：(1)密切关注互联网巨头和汽车巨头在无人驾驶领域的突破和产业化进程，比如百度、谷歌、丰田等；(2)重点挖掘在无人驾驶产业链中的核心模块和部件，例如激光雷达、GPS、传感器等，就机械行业而言，我们建议重点关注巨星科技。参考中国工程院院士李德毅教授的定义，无人驾驶属于轮式机器人的一种，轮式机器人属于服务机器人的一个小分支，我们建议积极关注整个服务机器人板块的投资机会，可以参考的标的包括机器人、巨星科技、博实股份、科大讯飞、JQY视讯、慈星股份、楚天科技、金明精机等。广发证券

造纸轻工：把握白马布局良机 荐12股

①本周观点：着眼2016，把握白马布局良机。临近年末机构排名考核、受资金博弈的情绪影响，传统有业绩成长的白马表现较为疲软。但我们认为从整个2016年的角度，现阶段提供了难得的白马布局良机(其实此前也有类似的情况：2014年12月白马低迷后即迎来2015年一季度的大幅上涨)。未来2——3年，企业自下而上的供给侧改革推进，龙头企业凭借信息化、服务化、平台化的转型升级，集中度加速提升，如索菲亚，奥瑞金，美克家居，晨鸣纸业，劲嘉股份等。

择机布局“心跳的回忆”，关注主题，强调弹性与想象空间。经济增长整体放缓，未来更多的“基本面”来自于外延；随着1月解禁潮高峰的临近，以及注册制预期强化，预计上市公司将加快外延转型布局的力度。看好借助原有的业务/渠道/客户优势，开展可控度较高的相关多元化与转型。如潮宏基(围绕“她经济”打造本土轻奢集团、未来美丽相关产业外延持续布局可期)、东港股份(电子发票后续政策催化不断验证落地，电子档案存储等新业务爆发空间较大)，大亚科技(治理结构改善预期，新掌门重视资本市场)、喜临门(家居与文化传媒双主业持续推进落地)、上海绿新(外延短期受挫后，公司积极寻找新转型方向)、青岛金王(布局化妆品研发—生产—渠道全产业链)等。基于国企改革推进，可关注岳阳林纸(第二批国企改革试点名单预期推出)、通产丽星。

本周建议重点关注：索菲亚(002572)：员工与经销商持股全部完成，线下渠道价值重估加载品类转型大家居，推出定增方案(发行底价35.19元)投向信息化建设和智能工厂。潮宏基(002345)：“她经济”与轻奢消费受益标的，未来将围绕美丽经济全产业链(产品+服务+渠道)布局，定增价格12.28元提供支撑。东港股份(002117)：电子发票政策利好持续兑现，公司与支付宝合作卡位优势明显，电子档案存储等业务逐渐布局中，高管积极增持和员工持股计划体现长远信心。奥瑞金(002701)：行业整合大幕拉开，未来持续的行业横向整合与纵向产业链延伸(二维码营销、体育等)值得期待。目前股价(26.75元)对应15-16年PE分别为25倍和18倍。岳阳林纸(600963)：PPP业务即将推进，央企改革第二批试点名单即将出炉，诚通集团有望受益。申万宏源

医药：医药行业迎重构 荐7股

2016年医药行业投资思路。受医保控费、招标降价、仿制药品一致性评价及药品审批新政等影响，短期处方药企业业绩压力较大。2016年选股思路应围绕以创新为主的高端生物药及医疗服务产业链领域布局，包括但不限于：以CAR-T细胞治疗，基因测序及基因编辑为主的精准治疗、辅助生殖、体外诊断、药房托管药事服务及慢病康复等。2016年医药行业很可能出现的主题投资：精准医疗持续发酵、新标的涉足辅助生殖掀起投资狂潮及允许处方外流医药电商机会等；从EPS与估值角度看，当前药品经营环境很难赚EPS的钱，很大程度还是赚提估值的钱；产业内部或跨产业转型提估值仍是赚取超额收益的集中营。

2016年医药政策前瞻。1)“健康中国”或倒逼医药政策落地。“十三五”规划首次将“健康中国”纳入国家战略，政策高度重视或使医疗领域体制改革提速。

预计2016年在分级诊疗、医保支付价、医院信息化、中医药法等领域将会出台配套细化政策；2)“中国制造2025”出台，将重点开发针对重大疾病的化学药、中药和生物技术药物创新产品、以及提高医疗器械的创新能力和产业化水平，精准医疗、IVD行业或将迎来突破性发展机遇。2016年精准医疗临床规范很可能出台；3)药审改革迅速推进，疏通审批“堰塞湖”。“临床数据核查”及强惩罚措施快速清理审批库存，利好具有较强研发实力的企业；4)各省招标进展均加快，期待进入实质性阶段。70号文公布后全国招标进展确有加快迹象，约11省份公布正式的招标文件，10个省份出台征求意见稿，2-3个省份处于内部讨论稿阶段。预计2016年全国性药品招标或将展开，重磅新药即将来放量机遇。

“新技术、新模式、新市场”为永恒主题。1)新技术。基因编辑技术突飞猛进，与CAR-T结合治疗指日可待，全球肿瘤治疗市场或因此新增500亿美元市场；随着国内基因测序政策放开和二代测序成本降低，尤其是辅助生殖的兴起其将出现快速增长，预计市场规模复合增速保持在25%以上；IVD受行业政策干扰最小，产品线具有大格局和营销模式创新的企业很可能成为龙头；2)新模式。

随着药品零加成的实施、降低药占比30%以下及医保结余收紧的影响，医药流通企业利用自身优势辐射PBM、药房托管及药事服务等衍生新业务；降低药占比势必减少医院利润来源，临床医学检验将是医院核心利润来源，医院诉求促使IVD流通产业加速向能提供高附加值的集成服务转变；3)新市场。目前我国不孕不育患者超过4000万，占育龄人口的12%-13%，随着二胎政策全面放开，辅助生殖市场规模超千亿。人口老龄化形式严峻，另外2020年离退休金规模预计将达到2.8万亿，2030年有望达到7.3万亿，康复养老酝酿万亿市场规模。

投资策略及标的推荐。医药行业估值高企、医药工业收入增速的放缓及收购对股价催化的边际效应减弱，维持“跟随大市”评级。但创新酝酿众多投资机会，即新技术、新模式、新市场。因此医药行业结构性机会将非常显著。具体选股思路如下：1)基因技术是未来最值得投资的领域之一，重点推荐银河生物(000806)、北陆药业(300016)；2)精准医疗需求极为刚性，重点推荐安科生物(300009)；3)IVD龙头呼之欲出，重点推荐产品线有大格局和特色营销渠道模式的迈克生物(300463)、润达医疗(603108)；4)随着药品零加成的实施、药占比或将降到30%以下，PBM、药房托管及药事服务将迎来发展机遇，重点推荐南京医药(600713)；5)慢病康复养老酝酿巨大蓝海市场，重点推荐华邦健康(002004)；6)血液制品供需严重失衡，重点推荐博雅生物(300294)、ST生化(000403)。西南证券

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