三安光电(600703)：集成电路国家队启航第一步大蓝海塑造大未来

国开行间接低成本借款三安光电，助力化合物半导体等新业务快速发展。公司公告三安集成向股东三安集团借款1.60亿元人民币，年利率为1.20%，款项分期偿还，期间共六年。此前国家开发基金就支持三安集成业务发展与三安集团达成一致意见，出资1.60亿元增资三安集团比例0.69%，用于投资电路项目建设，三安集团每年支付国家开发基金有限公司1.2%的投资收益，于2018年、2019年、2020年、2021年分别支付500万元、500万元、500万元、14500万元对增资股份进行回购。截至目前，国家开发基金对三安集团共计增资金额3亿元，持有三安集团股权比例1.31%。

中国集成电路国家队，大基金投资标的：6月公告国家集成电路产业投资基金受让三安光电控股股东三安集团总股本9.07%，转让价22.30元/股(距离现价非常接近)，成为三安光电第二大股东。同时1、华芯投资将推进开展不超过25亿美元的合作，拟合资设立III—V 族化合物集成电路发展专项基金。2、国开行以最优惠利率提供200亿元人民币融资。3、华芯投资将努力推进对三安光电或其关联企业进行的股权投资事宜。4、华芯投资支持三安光电或其关联企业开展境内外并购、新技术研发、新建生产线等。此次国开行借款，只是系列合作展开的第一步，但也是具有标志意义的一步，意味着三安光电作为中国集成电路国家队正式启航。

化合物半导体大蓝海，军工国产化必由之路：我们此前系列深度报告多次详细阐述下一代宽禁带半导体相比硅基半导体的优势，尤其在军工和通信领域的重要意义。一系列半导体公司都在筹划布局化合物半导体业务，这是中国企业与海外巨头站在同一起跑线竞争的最佳机会，与一系列国内下游厂商已签订合作协议，单一客户市场需求大，产能释放需求不愁，对公司长期业绩发展带来强大支撑。而作为资源整合大平台，三安光电6月融资后握400亿扶持资金有望实现一系列资产运作，向上下游全面进军，打造全球宽禁带半导体IDM 龙头。

投资建议：预计15-16年将是三安规模效益体现，量价齐升的快速增长阶段。在大基金和国开行的强力扶持下，作为中国集成电路发展国家队和资源整合平台，通过对需求旺盛的III—V 族化合物半导体持续大力投入，看好三安光电逐步成长为世界领先的宽禁带半导体IDM 龙头。三安光电作为资本密集型企业，扩产预计将带来营收、业绩大幅提升的空间，在集成电路大基金强力扶持下大力投入集成电路市场，预计进军远大于LED 芯片的蓝海大市场，有望再造一个三安。我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.94元、1.41元、2.12元。公司14年推出了带有较大杠杆的员工持股计划，大股东以自有资金认购非公开发行股票总数的10%，彰显看好自身长期发展的坚定信心。第一目标价35.25元，对应约25倍2016年 PE。安信证券

今世缘(603369)：转型白酒+婚庆双主业

公司战略转型为“白酒+婚庆”双主业驱动，目前公司白酒主业稳健发展，未来加大省外营销力度，全国化布局。战略转型打造婚庆产业领导者，线上线下整合婚庆市场，未来公司将在婚庆市场的设想逐步细化和落地。预计公司15-16年营业收入26.04亿和28.5亿元，EPS为1.33和1.46元。首次覆盖，“推荐”评级。

投资要点

投资要点1:公司提出战略转型，准备整合婚庆产业，打造今世缘喜铺。公司非常重视“缘”文化，一直把喜庆、婚庆、姻缘作为公司产品特色。未来公司会把新的开发门店打造成喜铺，线上打造微信商城，通过和其他互联网婚庆公司合作引流，线下通过扩充产品线，利用今世缘品牌打造白酒-红酒-饮料-婚礼伴手礼等的方式进军婚庆市场。

投资要点2:公司重视主业，会坚持把主业做好。公司近几年通过产品升级，主打产品的市场占有率得到提升，覆盖面提高。公司100元以上产品销售是增长的，低端产品略有下降，公司在省内全品类经营，省外市场主打今世缘系列。目前公司95%营业收入来自省内，在江苏市占率不到9%，未来目标做到省内20%的市场占有率。省外市场公司重点围绕江苏、浙江等省份重点营销，聚焦2+4+N版块，即北京、上海、周边四省和其他重点布局的县市。公司在青岛、郑州、重庆与经销商共同出资成立销售公司，股权比例为公司占比55%，经销商占比45%，但利益分成时经销商占比55%，公司占比45%，积极调动经销商积极性，面向全国化布局。

投资建议：公司战略转型为“白酒+婚庆”双主业驱动，目前公司白酒主业稳健发展，未来加大省外营销力度，全国化布局。战略转型打造婚庆产业领导者，线上线下整合婚庆市场，未来公司将在婚庆市场的设想逐步细化和落地。预计公司15-16年营业收入26.04亿和28.5亿元，EPS为1.33和1.46元。首次覆盖，“推荐”评级。长城证券

东方航空(600115)：定增获批机队再度优化

东方航空非公开发行A股股票获得中国证监会发审会通过。公司6月公布的定增预案于12月9日获批，方案为以不低于6.44元的价格发行不超过23.3亿新股，募集约150亿元人民币，其中约120亿元将用于引进28架飞机，30亿元将用于偿还美元债务，新发行的股份有12个月的锁定期。

机型结构改造再下一城。根据国家发改委批文，东方航空拟使用本次募集资金于2015年下半年和2016年度购买飞机共28架，机型包括B777-300ER、A330-200、A321、B737-800。航空公司可控成本主要取决于机型结构，东方航空从2009年就开始着力于精简机型，经过5年耕耘，从早期近20种机型，调整到现在的，前四大主力机型占总客机比例95%以上。本次定增募投的28架飞机全部为四大主力机型(两窄两宽)，延续了公司此前的思路。参考低成本航空运营模式，单一机型所带来的规模效应是成本优势的重要来源。东方航空作为机队规模超过500架的全服务航空公司，在长短线运力分配得当的情况下，运力95%以上集中到四种主力机型实属难得。我们判断，随着机队规模的逐步扩大，东方航空在维修成本、航材储备、油耗等方面的成本优势将充分显现。

改善资产负债结构，降低财务费用。2015年三季报显示，东方航空资产负债率79.38%，为四大航最高，抗财务风险能力较弱，不利于公司长期稳定发展。募集资金30亿若按计划偿还贷款，资产负债率将下降6pt左右，处于行业平均水平。同时，带息负债的偿还，可直接降低公司的利息支出，改善公司盈利水平。

投资建议：若考虑定增影响，预计公司2015-2017年EPS0.45元、0.49元和0.59元。航空股短期压力主要来自于美联储加息，人民币进一步贬值预期。我们判断16年行业景气向上，中期看好东方航空一季度春运表现及迪斯尼带来的业绩弹性，维持“买入-A”评级，6个月目标价9.2元。安信证券

万润科技(002654)：坚决转型数字营销

万润科技成立于2002年，以高端指示器件封装起家，目前已成长为集研发、设计、产销于一体的中高端LED光源器件封装和LED照明产品提供商。近年来，随着LED封装及照明应用领域竞争日趋激烈，公司产品的价格和毛利率持续下降，传统业务承受一定压力。为了重拾增长，公司于去年8月份收购日上光电，开启了向数字营销领域积极转型的步伐。

数字营销市场空间大，未来三年复合增速达24%

受益于互联网用户数的不断增长以及网民对于高精度、多元化网络广告认知度的日益提升，我国数字营销市场呈现出快速发展态势。2012至2014年，国内互联网广告市场规模从773亿增长至1500多亿元，复合增长率40%以上。预计到2018年我国互联网广告整体市场规模将突破4000亿元，未来三年复合增速为24%。其中，程序化购买交易因其精准匹配广告与目标客户，并且能够对效果进行追踪与优化，从而受到广告主的青睐，成为近年来增速最快的互联网广告模式。预计到2017年，国内程序化购买交易市场规模将接近400亿。

公司转型数字营销，打开长期成长空间

正是看中了数字营销市场未来的高增长及良好前景，公司开启了转型的步伐，于今年11月份收购亿万无线，进军移动端广告市场；收购鼎盛意轩，布局垂直领域搜索服务，参股博图广告，涉足女性垂直行业互联网全案营销。通过上述“二并一参”，万润未来将逐步成长为一家集数字广告创意策划、DSP/DMP、到无线分发、媒体资源代理、会员定制服务于一体的全产业链数字营销公司。数字营销在国内发展方兴未艾，未来空间巨大，我们看好公司本次向该领域的积极外延。

看好公司向数字营销领域的转型，给予公司“买入”评级

我们预计公司2015——2017年的营业收入分别为10.24/13.26/16.51亿元，归属母公司股东净利润分别为0.93/1.58/2.07亿元，EPS分别为0.36/0.61/0.80元。当前股价(34元)对应的动态市盈率分别为95/56/43X。公司属于“传统业务稳增长、外延转型空间大”的优质标的，大股东年中2.2亿参与增发，自愿锁定3年，彰显公司坚定的转型意愿。公司转型态度坚决、持续外延预期强烈，我们首次覆盖并给予公司“买入”的投资评级。国信证券

滨江集团(002244)：非公开发行获批多业务推进提速

公司非公开发行获批。公司公告其非公开发行方案获批，公司本次拟发行2.05亿股，计划融资28亿元，在扣除发行费用后主要用于公司现有的四个项目以及偿还银行贷款。此次定增获批有望进一步强化公司的资金实力，有助于公司后续业务加速拓展。

公司加大一线市场布局。公司公告与深圳联新投资管理有限公司联合以34.65亿元竞得宝山区大场镇祁连社区121601单元B3-03地块。出让面积6.02万平； 土地用途为居住用地；容积率2.0。这是公司首次进入上海市场，同时也是公司首次进入一线城市。

公司与平安不动产达成战略合作协议。项目属公司与平安不动产首次合作拿地。公司与平安不动产有意愿对双方均认可的潜在房地产项目进行开发经营，共同开发、共同获益，并希望以此为契机建立双方战略合作伙伴关系，双方至2016年末的战略合作规模预计为100亿元人民币以上。公司与平安不动产合作将实现优势互补、合作共赢，有望通过更大的资本规模实现更大的销售目标。

公司引入天堂硅谷助力产业转型。公司控股股东杭州滨江投资控股有限公司与宁波天堂硅谷时通股权投资合伙企业(有限合伙)签署了《关于杭州滨江房产集团股份有限公司之股份转让协议》。根据协议，滨江控股通过协议方式转让其持有的公司股份1.08亿股于天堂硅谷公司，从而正式引入天堂硅谷为公司管理升级、产业转型的战略合作方，有助于公司后续产业升级转型。

同时公司继续加码海外资产布局和互联网转型。目前滨江集团已在美国纽约和西雅图分别参与两处物业合作，我们认为公司海外战略是布局后期继续挖掘现有高端客户潜在价值的重要方向。目前小规模投入主要属于学习和试水阶段。一旦经验成熟，公司有望继续加大海外投资步伐。其次公司也在互联网领域继续进步， 公司以自有资金增资扩股方式投资杭州沃安供应链管理有限公司；同时公司拟使用自有资金与杭州三仁投资管理有限公司合作投资设立杭州三仁焱兴投资合伙企业(有限合伙)等多个企业。

投资建议。预计2015、2016年公司每股收益分别是0.45和0.63元，截至12月9日，公司收盘于8.19元，对应2015年PE 为18.20倍，2016年PE 为13.00倍，考虑公司地产项目盈利空间较大，同时公司积极布局新兴产业，给予公司2015年30倍PE，对应目标价为13.5元，维持“买入”评级。海通证券

林洋电子(601222)：战略合作南网云南节能服务公司布局云南售电后市场

林洋电子与南方电网综合能源(云南)有限责任公司签订战略合作协议，合作范围包括：双方全面开展合同能源管理、PPP、BOT、BOO 模式的合作，共同寻找客户资源，开发新能源、能效管理服务等领域的合作市场，林洋电子提供包括：光伏发电、能效管理服务、微电网及能源互联网平台建设。

投资要点：

联手南网云南节能服务公司，布局售电+节能市场。公司作为国内电表龙头企业，多年与各地电网业务部门建立了良好的客户关系，受益于此次电力体制改革放开售电市场，公司积极把握机遇，和电网公司旗下节能公司建立战略合作伙伴，共同开发云南新能源和电力服务市场，预计下一步售电商业模式清晰后，公司将大概率在云南和相关合作伙伴合作开展售电业务，我们看好公司基于自身业务基础和客户资源开拓售电节能新业务的发展潜力。

以售电业务放开为切入点，深耕新能源+节能+新建配网业务潜力巨大。我们认为售电市场放开蕴含的业务机会是巨大的。简单算一笔账，未来国内售电公司的每年收入流水超过4万亿元，如果按照社会流通领域经销商平均的利润率在3%估算，总的市场利润蛋糕在1200亿元，其中中小工商业企业售电大概占到30-40%，也有400亿元左右的年净利润，对于面向中小工商业企业的售电公司来说，面对的市场蛋糕超过400亿元。除此以外，工商业的节能需求、自建新能源发电需求、提升用电可靠性的配网需求等都有待满足，而售电公司拥有天然的B2C的渠道资源能够更早的了解业务机会更快的响应，这些衍生的业务机会可能不亚于售电市场的利润蛋糕本身。

看好林洋电子作为智能电表龙头公司的切入点。这次售电市场的放开，国家定的门槛很低，社会资本有资源有想法的都可以进(当然对于一定规模的售电量需要一定的资本金作为注册资本金，以防止空对空和三角债)，但能否做得好能否赚钱未来可能会天壤之别，我们认为电表龙头从事售电业务有天然的优势，首先公司下游的电网渠道最为完备，各区域电网公司林洋的销售员覆盖面深入到地县级别，其次公司多年深耕计量领域，此次联手东软载波推出能源管理服务平台为售电管理提供软件基础，第三公司新能源近年来发展迅速，在分布式光伏领域开发电站规模国内首屈一指，新能源业务作为售电重要的增值服务林洋电子已经有充分的业务基础。

盈利预测与估值：我们认为售电市场潜力巨大，商业卡位极为关键，重申看好林洋电子的切入点，结合公司出色的经营管理过往业绩，公司在新业务领域的表现同样值得看好，维持盈利预测，预计公司15-17年净利润分别为4.55、5.34和7.50亿元，对应EPS 分别为1.28、1.50和2.11元/股，当前股价对应的PE 分别为31倍、26倍和19倍，维持目标价45元/股，维持买入评级。申万宏源

苏交科(300284)：再投资PPP项目业务增长新动力日渐清晰

事件：苏交科9日晚发布公告，拟与中电建路桥集团有限公司、中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司、中证基金管理有限公司、杭州大江东投资开发有限公司5方共同组建设立项目公司，投资杭州大江东产业集聚区基础设施PPP 项目，计划项目总投资额142.58亿元。投资该项目主要是为了获取该项目的勘察设计及其他相关业务。

点评：

拟投资项目公司，参与杭州基建PPP 项目。公司一直以来致力于推动PPP 模式项目的实现，公司本次拟参股杭州大江东产业集聚区基础设施PPP 项目公司，是基于双方之前的联合体投标要求，项目具体包括滨江二路、头蓬路等公路工程及市政配套工程。合作方中电建路桥集团有限公司及中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司为中国电建下属全资子公司，中电建路桥集团主要从事与施工总承包等业务，华东勘测设计研究院则主要经营工程项目总承包及相关技术服务。若业务合同顺利签署并实施，将对公司未来经营业绩产生积极的影响。

不断推动PPP 模式实践，公司增长新动力日渐清晰。在国家积极推动PPP 模式成基础建设投资运营的主要模式的背景下，公司积极响应，通过设立产业基金管理公司、非公开发行募集资金并积极参与PPP 项目投标等全方位措施，保证PPP模式项目成为公司业务增长的新动力。今年7月，公司与贵州道投融资管理有限公司联合牵头成立了贵州PPP 产业投资基金管理公司，并拟发起设立和管理贵州PPP 产业投资基金；8月中标两项总投资额7亿元的BT 项目；9月中标了九华山风景区核心景区立体停车场PPP 项目；11月公告拟非公开发行股票募集资金不超过10亿元，满足融资需求，补充PPP 项目资金需求。公司的多项措施推动了公司日渐成为PPP 模式实践领域的先行者和龙头企业，而PPP 项目的成功中标将成为公司未来业务增长的主要动力之一。

成功申报国家重点实验室，推动公司长期发展。8月公司申报的国家重点实验室“在役长大桥梁安全与健康国家重点实验室”，通过科技部的公示。该实验室主要围绕我国长大桥梁运营管理中急需解决的在役长大桥梁操作机理、健康诊断、状态评价、病害修复与功能提升技术等关键问题，开展应用基础研究和产业前瞻性基础研究，从而保障我国在役长大桥梁结构与运营安全，保障桥梁健康安全。公司长期致力于针对桥梁安全与健康的技术研究，并先后建成了“江苏省公路桥梁工程技术研究中心”、“长大桥梁健康检测与诊断技术交通行业重点实验室”，拥有国内首个省级健康监测数据中心，管理着世界规模最大的区域桥梁监测群，并且依托这些平台，取得了一批科研成果，并广泛应用于港珠澳大桥、苏通长江公路大桥、南京长江大桥等特大型桥梁及众多中小桥梁的质量控制、安全预警、状态评定、功能修复等工作中。在桥梁安全与健康研究领域，公司的综合实力和市场占有率始终处于国内领先地位。无疑，在国家领导人大力提倡供给侧改革， 推动全要素生产力提高的背景下，公司领先的研发设计能力将推动公司长期发展。

盈利预测与投资评级：根据公司最新股本计算，我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.60、0.79元和1.00元，考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性以及公司PPP 项目的不断落实，维持对公司“买入”投资评级。信达证券

光大证券(601788)：创新转型重抖擞互金战略奏华章

光大股份锐意改革谋求通过互联网弯道超车，“云付+易创+百分点”三足鼎立，互为犄角；公司主营业务业绩稳步发展，H股IPO进一步加强公司资本实力。

光大股份重组完成，与光大证券联动加强，谋求互联网深度发展。光大证券作为集团改革先锋，在资金层面、内部联动层面等获得集团有力支持，快速释放成长潜力。集团也将借助证券平台深入推动互联网金融平台建设，着重推进第三方支付平台、金融销售公司等新型金融机构业态的建设。

互联网综合金融服务平台架构初显，“云付+易创+百分点”三足鼎立，互为犄角。光大云付由集团共同出资成立，主打“互联网+大数据+金融”。光大易创由光大、网易、海航合资成立，主打“互联网+金融+旅游”。百分点由光大领投参股，主打“互联网+大数据”。三家公司业务方向突出，同时互有交叉，且光大投资形态各有不同，体现光大“互联网+”的长远发展战略。

主营业务业绩稳步发展，技术含量明显提高。经纪业务加强客户分级管理和个性化服务，利用互联网在客户操作便利性，消息获取及时性、定向性上取得突破。通过大数据针对客户进行用户画像、精准营销，加强客户互动，佣金定价能力稳步提高；资本中介业务通过大数据技术动态控制风险，确保公司稳健经营，公司补充资本后股权质押业务冉冉升起；自营业务大力发展FICC业务，借助大数据技术提供多维分析，提升收益风险比。

我们维持对公司长期强烈推荐的评级。我们认为公司与同业的竞争优势在于：(1)光大集团重组完成剑指互联网综合金融服务平台；(2)公司业务基本恢复的同时受益牛市行情得以进一步发展；(3)传统主营业务受益于公司互联网进化和大数据支持；(4)A股定增和未来H股IPO将有效补充公司长期资本，资本中介型和创新型业务发展无虞。(5)15年以来公司领先布局“互联网+证券”并对传统业务产生反哺效应的积极因素并未反映在股价中。预计2015-16年EPS分别为2.13和1.4元，2016年每股净资产12.7元，公司的ROE还处在长期提升的过程中，互联网金融战略的优势将得到溢价，给予2.5倍的PB估值，目标价格31.7元，维持强烈推荐评级。招商证券

达实智能(002421)：互联网+医疗项目落地智慧医疗再次取得重大突破

互联网+医疗项目落地，智慧医疗领域取得又一重大突破。此次项目业主是国家二级甲等综合性医院，为国家安监总局矿山医疗救护淮北分中心核心成员单位。项目内容包括病房楼建筑智能化工程、净化系统工程、互联网医院项目(掌上医院)，整合了达实现有的智慧医疗业务资源，在智能机电系统与洁净手术室工程基础上，进一步为业主打造区域性互联网医院平台，优化医院内部服务流程，将健康管理、慢病管理等服务从中心医院延伸至基层医院和家庭。通过此项目，公司实现了业务领域从智能机电系统服务向互联网医疗生态系统的深度延伸，标志着互联网+医疗项目的正式落地。

医院整体建设、医院核心系统、互联网医院三相联动，深耕智慧医疗潜力巨大。

通过并购久信医疗，参股小鹿暖暖，公司已经完成了涵盖医院整体建设、医院核心系统、互联网医院的全方位智慧医院业务布局。具体来看：1)医院整体建设：依靠达实建筑智能化与久信医疗洁净手术室业务的优势，已承接医院机电总包订单，后续承接5-10亿元规模总包订单志在必得。2)医院核心系统：久信在医院净化系统工程、数字化手术室、专科临床医疗信息化系统(例如手术麻醉临床信息系统等)等医院核心系统方面具有突出优势。3)互联网医院：小鹿暖暖打造区域性“云医院”，基于此构建和切入B+B2C分级诊疗、健康管理、医药联动等整个医疗生态体系。通过达实与地方政府签订综合性PPP智慧城市框架协议，导入政府资源，自上而下推动智慧医疗业务开展，形成三项业务联动，潜力巨大。

PPP模式全方位发力智慧城市建设。公司智能轨交订单趋势良好，一卡通业务联手支付宝开拓新业务模式，此前分别与东台市和淮南市政府签署10亿元PPP合作框架协议，自上而下整合医疗、交通、建筑智能节能等业务资源，多点开花，全方位发力智慧城市建设。

员工持股计划彰显长期发展信心。截止至12月2日，公司员工持股计划已买入298万股，成本价17.27元，累计买入金额占总计划的54%。员工持股计划实施彰显对未来发展信心。

投资建议：自公司收购久信医疗全面布局智慧医疗开始，我们已发布7篇报告持续跟踪，坚定看好公司医疗业务发展前景，预测公司2015/2016/2017年净利润分别为1.60/2.78/3.68亿元，对应EPS分别为0.25/0.43/0.57元(增发摊薄)，目标价29元，“买入-A”评级。安信证券

同仁堂(600085)：业绩经营稳健安邦增持成为第二大股东

安邦增持成为第二大股东，存在后续继续增持的概率。公司发布公告，截止2015年12月8日，安邦人寿、安邦财产、和谐健康及安邦养老保险等安邦保险一致行动人合计持有上市公司6857万股，持股比例首次达到5%，成为公司第二大股东。根据我们的判断，平均成本在29.4元/股左右。根据公告，安邦在增持民生银行、金融街等股票达到5%后进行了继续增持，个别持股比例超过10%。目前，作为安邦增持比例超过5%的唯一医药行业股票，我们推测后续存在进一步增持的概率。

行业景气度下降的背景下，实现两位数增长实属不易。整个医药行业受医保控费及招标延迟等影响，行业增速2015年以来逐季下滑，三季度收入增速步入个位数时代，行业增速面临巨大压力。公司前三季度收入增速为9.67%，净利润增速为16.34%，且趋势逐级向好，实属不易。分版块来看，子公司现代制剂平台的同仁堂科技收入增速在20%左右，国际业务板块的同仁堂国药收入增速一直维持在30%以上增长。公司商业业务也保持了稳步增长。年内，工业受OTC 行业经营竞争加剧，同时也受限于公司产能，增速难以有效发挥。我们预计产能问题明年有望解决，届时工业业务有望实现加速增长。商业业务方面，公司线上业务已经在个别分店试点，呈点状发展态势，未来统一的线上平台也有推出的可能性，借助品牌优势，公司商业的规模和效率有望提升。

地方国资优质医药上市平台，国企改革受益标的。公司是北京市国资委系统主要的医药上市平台，虽尽管营收规模与其他企业相比有一定差距，但利润贡献近些年一直排在前列。地方国资将公司归类为竞争性行业，随着国企改革纲领性文件的落地，后续地方指导及操作性文件也有望陆续出台，迎来国企改的主题性机会，公司也必将受益标的，值得关注。

经营稳健，维持增持评级。我们维持预计公司15-17年的净利润分别为9.06、10.82和12.65亿元，同比增速分别为18.6%、19.4%和16.9%，对应的EPS 为0.66、0.79和0.92元，相应的PE 为51、42和36倍。公司作为品牌中药龙头企业，多年年一直聚焦药品、商业及服务一体化发展模式，品牌价值及影响力巨大。作为北京市国资委唯一的医药上市平台，盈利能力位居国资企业前列，未来也有望受益地方国企改革政策的落地，我们看好公司未来发展，维持增持评级。申万宏源

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