畜禽养殖行业：11月猪价将确定性上涨，积极把握买入机会

类别：行业 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢刚，陈奇 日期：2015-11-02

核心观点

我们近期持续跟踪畜禽链产业链最新变化，结合行业数据判断：猪价将于11月确定性上涨，而禽链价格同期也将回升(父母代)，建议投资者积极参与11月份开启的反转第二轮上涨行情，同时当前处于养殖股反转调整阶段，当前布局中期持有，获得50%绝对收益是大概率事件(估值有望从现在15X提升到22-25X).

(1)猪链方面，从产能去化节奏和季节性需求变化，以及最新生猪供应数据显示，11月猪价将确定性上涨。

根据我们近期调研，80公斤以上中大猪处于仅增长0.5%，而6-9月中大猪基本处于低位，靠近于2015年3月的水平。同比来看，2014年9-12月中大猪月度环比均回升5%以上，并在4季度持续处于高位。因此我们根据80公斤以上出栏特征，未来1-2月(即四季度)整个供给均处在历史低位，并无显著上升的压力。

从对应产能情况来看，2014年5-9月能繁母猪存栏单月环比下降速度总体在0.5%-1%的水平上(仅有7月为1.2%)，而进入10月后这一速度开始显著提升，2014年10月-2015年2月分别在1.29%、1.2%、1.81%、2.31%、1.91%，因此我们认为10-12月生猪总体供给应当至少维持在较低水平，并可能有下降趋势。

需求诚然较难精确测算，但Q4环比显著回升5%以上的总体趋势可以确定。我们根据调研及相关猪肉需求指数发现，结合历史上猪肉需求行情来看，Q4是1年中的需求高峰，环比提升一般在7-10%，即便是需求非常低迷的2014年也有4%的幅度。而2015年整体需求来看，Q2回升1.09%，Q1与Q3均同比持平，总体上2015年猪肉需求呈现筑底回升态势。因此我们综合历史与今年前期表现，认为2015年Q4生猪需求环比将上升5%。

结合上述短期供给、对应产能去化趋势及短期需求的分析，Q4生猪紧缺程度将同比提升5%以上，特别在11月份开始这一趋势将表现的更加明显。因此近期虽然粮价下跌、东北地区局部疫病爆发等原因引起猪价回调至16元/公斤附近，但是我们认为短期利空信息释放行将结束，11月份猪价将开启上涨征程，至年底至少行业平均头均盈利能达到500-600元/头。

(2)禽链方面，上游产能去化已非常彻底而景气会持续回升，中下游景气显著回升仍需等待1-2季度，但四季度预期仍会有阶段性回升行情。

祖代引种方面，截止9月份引种量大致在49.6万套(其中9月单月10万套)，产业调研显示Q4是引种高峰(去年占到全年的近36%)，预计全年达到70-80万套，但同比仍下降20-30%。目前祖代在产存栏同比已显著下降28.42%，居于2009年以来的单周历史最低位，而父母代鸡苗价格仅为6.4元/套，我们认为随着父母代供种能力的持续紧缺，父母代鸡苗价价格年底有望上升至成本线15元/套以上。

父母代存栏方面，目前在产存栏仍在处于2012-13年的较高水平，与2010-11年低位有显著差距，但比8月份高峰已下滑3%，后备量已同比下降7.7%，预计在产量显著下滑还需要1-2个季度。同时商品代鸡苗前期在1元/羽以下已达1个月，迫使山东等地区中游父母代存栏出现加速淘汰现象，最近价格已回升至1.05元/羽，预计短期有30-50%回升空间。

商品代毛鸡及鸡肉方面，毛鸡价格近期阶段性出栏量下降的情况下，回升至3.14元/斤，鸡肉产品综合价格下跌至9000元/吨低位，我们预计Q4消费回升对终端价格有提振作用，但显著回升仍需中游父母代存栏显著下滑，以及白羽肉鸡特定消费回到2014年之前水平。

因此我们认为当前禽链上游产能去化已较为彻底，未来将率先上涨至成本线之上，2016年有望持续处于景气高位。而中下游则需要等待中游父母代存栏的去化，预计明年4月份将开始显著回升，至8月份达到相对景气高点。

(3)投资来看，结合产业趋势，我们推荐积极参与11月开启的第二波反转行情，同时当前仍处于养殖股反转回调中的买入时期，养殖股龙头对应16年pe仅有15倍左右，中期持有享有50%绝对收益是大概率事件。

标的来看，首推养殖龙头牧原、温氏、圣农，弹性标的天邦、益生、正邦等可积极介入。

中国商用车行业：16年新能源客车将持续增长

类别：行业 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2015-11-02

投资要点

16年新能源客车销量增速有望实现20%

我们预计新能源客车今年销量有望实现8万台(YoY+207%)，主要由于15年是本轮相宽松补贴政策的最后一年，或有大量的提前购买现象；其中以补贴红利最为明显的6-8米纯电动客车为主。我们预计四季度新能源客车销量将集中放量，单季度客车销量有望实现3万台。展望16年，我们认为新能源客车销量有望达到9.6万台(YoY+20%)，销量渗透率为35%。

多重因素持续推动客车新能源化

我们认为尽管15年行业中6-8米新能源客车存在透支购买，但是多重积极因素将持续推动行业发展：1)公交电动化：我国目前每年公交客车销量约8万台，其中电动化率不足50%，公交电动化从长期来看是一个确定的过程，预计2020年可实现90%的电动化率；2)客运电动化：城市化进程加快，工厂外迁， 政策方向明显等驱动要素均推动短途客运的新能源化，我们推测每年客运电动化的需求量和公交电动化大致相当。3)补贴政策持续：尽管16年补贴政策较今年有一定的退坡，但经过我们测算，经济性依旧明显；并且从明年开始，新能源客车的补贴将由目前的88个试点城市扩展至全国各个城市，很大程度上对冲了补贴下降对整体销量产生的负面影响。

明年8-10米纯电动客车或将实现120%的高速增长

我们预计，由于补贴力度下降最大，叠加今年透支购买，6-8米纯电动客车明年销量增速或为0%，16年行业的增长主要集中在8-12米的新能源客车，增速或为44%；其中8-10米纯电动客车由于1)今年采购基数较低，2)其纯电下续航里程和新一轮政策补贴力度综合来看最为合理，我们预计该类产品明年增速有望实现120%。按照我们的预计，明年9.6万台新能源客车中，销量结构将出现较大的变化，预计售价较低的6-8米纯电动客车的销量占比将由今年的54%下降至明年的45%。

行业集中度提高，积极关注新能源客车的龙头公司

从行业的发展趋势上来看，我们认为供给端在收缩，明年补贴标准中引入的Ekg 和续航里程指标抬高了补贴门槛，将有助于市场清理；产品定位低端，年销量不足的企业或面临困难。目前新能源客车厂商超过40家，而行业集中度的提高将使得龙头公司实现高于行业的增长。

相关标的：中通客车，宇通客车，金龙汽车，安凯客车，亚星客车，比亚迪。

医药生物行业：医保定点取消审批将加剧零售药店区域性整合

类别：行业 研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姬浩，唐爱金 日期：2015-11-02

行情动态

板块行情

生物医药行业指数最近一周(2015/10/12-2015/10/16)涨幅为5.45%，落后沪深300指数0.36个百分点；在申万28个一级行业指数中，生物医药行业指数最近一周涨幅排名居第25位，相对其他行业涨幅落后。各子板块中，中药涨幅最大。TTM市盈率最近一周上升，截止10月18日，医药行业PE(TTM)为44.78倍，医药生物行业相对PE为358%。本周医药个股分化明显分化，涨幅较大的个股为市值较小弹性大的百大集团、康芝药业、双成药业、山大华特、千金药业等。上涨个股集中在妇儿药生产企业，应该受到妇儿专科非专利药品、急(抢)救药品直接挂网采购政策出台的影响。

本月(9/16-10/16)医药行业指数涨幅11.26%，领先沪深300指数4.47%，子版块中医疗器械反弹最大，个股中市值小的个股反弹大，如康芝药业、百大集团、山大华特、冠昊生物、千金药业、双成药业等，其中妇儿类药物生产企业受益于二胎主题概念，反弹明显。而市值大的白马表现弱，如天士力、恒瑞医药、海思科、华润三九、白云山。

行业动态

10月12日，CFDA出招，57个关键决定医疗器械企业生死！10月12日，青岛：医疗检查费最高降50% ！国产医疗设备受益。10月13日，2015版药典将实施，关注药用辅料收载导向。10月14日，北京社区医院将逐步放开慢性病医保药。10月15日，2016年医保定点将取消审批，有利于零售药店的规范与公平竞争，利好连锁药店；10月16日，55个直接挂网遴选原则及示范药品(中成药、民族药部分)出炉！

公司要闻

10月13日，瀚宇药业(300199)拟以8,400万元投资上海健麾；10月13日，冠昊生物(300238)发布第一期员工持股计划(草案修订稿)；10月13日，亚太药业(002370)发布非公开发行股票预案；10月14日，达安基因(002030)发布非公开发行股票预案；10月14日，千山机药(300216)发布非公开发行股票预案；10月15日，迈克生物(300463)对外投资设立迈克生物(吉林)有限公司；10月16日，葵花药业(002737)变更部分募集资金项目资金用途暨收购吉林省健今药业公司股份

。投资策略

关注三条投资主线。(1)连锁药店受益于医保定点取消审批，一心堂(002727)、益峰药房(603939)、老百姓(603883).(2)55个妇儿急救药直接挂网遴选原则以及示范目录发布，关注益佰药业(600594)、葵花药业(002737)、亚宝药业(600351)、同仁堂(600085)、恒康医疗(002219)(3)国产医疗器械受益于医疗检查控费，关注乐普医疗(30003)、理邦仪器(300206)，科华生物(002022)；

国防军工行业：民用空间基础设施规划发布，指引卫星产业方向

类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：真怡 日期：2015-11-02

事件：10月29日，《国家民用空间基础设施中长期发展规划(2015-2025年)》发布。

核心观点：

提出“三步走”的发展规划，最终实现达到国际先进水平的发展目标。

第一阶段是“十二五”基本形成骨干框架，第二阶段是“十三五”基本建成体系，第三阶段是“十四五”达到国际先进水平。航天历来体现国家意志，十年规划彰显我国发展民用航天的坚定决心，但实现目标充满挑战。规划中提到国家将在政策、投资、税收等方面给予全面支持，这将成为产业发展的最强推动力，而关键技术的创新和突破将是实现目标的关键。

提出全面构建卫星遥感、通信广播和导航定位三大系统。

我们7月发布的卫星行业深度报告预测到我国卫星应用产业将迎来卫星导航、遥感和通信的全面发展，此次规划提到三大系统同步构建符合预期。其中，卫星导航将延续北斗专项建设；卫星遥感将重点发展陆地、海洋和大气观测，构建由七个星座及三类专题卫星组成的遥感卫星系统；卫星通信将主要发展固定通信广播卫星和移动通信广播卫星。从卫星制造方面看，我们判断，各大系统建设的主力仍将是以航天五院、八院和中国卫星为代表的国家队，上海微小卫星研究院也将占有小部分市场份额。

天地一体化同步发展，积极推进重大行业应用及商业应用。

从规划看我国卫星产业发展已由卫星制造向卫星应用转变。全球卫星制造和卫星应用的营收比例约为1:9，卫星应用的壁垒并不高，民营企业可以充分参与竞争。从地面设备制造方面看，天地一体化发展规划使地面设备的研发和采购进度更加提前，有望超预期；从运营服务方面看，我国卫星通信和卫星遥感的商业化刚刚起步，未来充满了发展机遇。看好资源环保、防灾减灾、应急反应、“智慧城市”等重点行业应用推广。

结合“一带一路”战略，积极开拓国际市场。

近年来，我国陆续出口多颗通信卫星和遥感卫星，并与法国、巴西等国家积极进行合作研发。我国“一带一路”涉及60多个国家和地区，多数国家对卫星具有旺盛的需求却不具备研制能力，我们预计随着“一带一路”战略的实施，在我国卫星产业在国际业务方面将有望取得突破，为卫星制造和卫星应用带来新的市场增量空间。

投资建议：卫星制造方面建议关注中国卫星、航天电子等公司；在卫星应用方面，建议关注振芯科技、华力创通、华讯方舟等公司。

风险提示：卫星产业受政策影响较大；卫星研制进度具有不确定性；卫星具有在轨失效风险。

智能电视行业：智能电视行业景气度持续增长，生态圈经济效益显现

类别：行业 研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：王亮 日期：2015-11-02

事件： 2015年10月14日，中国电子视像行业协会、奥维云网(AVC)和流媒体网联合主办的“2015年第三季度中国电子信息产业经济运行暨彩电行业研究发布会”在深圳召开。发布会上，各位行业知名人士围绕“智晟客厅新生态”展开智慧论战，深度剖析“大。智。移。云”对彩电产业的影响及彩电业发展成效和企业痛点，探讨互联网+时代的风口之上，企业未来发展的创新路径，研判彩电产业未来发展趋势。 点评：

2015年前8月LCD电视行业的整体增长为负，内销好于外销，内销仍保持正增长。从零售端看，零售量额齐增，零售额增长稳定，且增长幅度大于零售量。从奥维·中国OTT三大指数看，硬件和内容消费均显示景气度上升。

除了传统电视品牌跨界经营智能电视，互联网品牌电视在2015年快速成长。不仅传统的电视厂商建立了自己的互联网电视品牌，很多IT企业、运营商、牌照方也加入了互联网电视行列。

根据我们估算，智能电视互联网应用经济价值远远大于电视硬件。智能电视行业收入重心发展趋势是从传统终端销售转向互联网应用与内容。

我们认为，经过2014、2015两年的跨界磨合，智能电视产业链已建立，生态圈朝着良好趋势发展，其经济价值将会快速产生并放大。作为其中之一的电视厂商， 互联网应用与内容在利润结构中的作用会越来越大。

基于以下三点，我们目前重点推荐TCL集团(000100)和海信电器(600060)：1、累积活跃用户数和日均活跃用户数。2、内容和应用服务运营情况。3、电视技术本身研发和制造。

纺织服装行业：二胎全面放开政策对婴童产业影响及推荐标的，婴童市场成为热点，优质龙头长期受益

类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平，秦聪 日期：2015-10-30

二胎全面放开尘埃落地，市场期待已久！2015年10月29日中共中央五中全会决定全面实施一对夫妇可生育两个孩子的政策。鉴于我国人口与经济结构的现实，业内对二胎放开期待已久，此次政策落地，婴童板块热度势必快速提升。

二胎全面放开将持续引爆婴童市场，优质龙头有望长期受益。二胎政策的全面放开，叠加80后两段婴儿潮正在进入婚期，据申万宏源策略测算4年将合计带来1575万新增人口，从而拉动婴童相关消费增长，有望带来近千亿规模的消费空间。纺织服装行业上市公司与之相关的领域主要包括：1)婴童衣物；2)婴童用品；3)童装(涵盖0-16岁儿童)；4)儿童教育、动漫、游戏、影视、出版等儿童服务业。品牌力强，品质有保障且消费者口碑良好的龙头公司有望持续受益。

森马服饰：国内童装第一品牌巴拉巴拉，保持较快增长，布局儿童产业链。1)森马14年童装收入32亿，占比近40%，旗下巴拉巴拉系国内童装第一品牌，市占率远超同行。森马童装业务一直保持较快增长，15H1童装收入同比增长21%。2)Minibala 已更名为马卡乐，定位是0-7岁婴幼儿一站式购物品牌，推行合伙人制，外延扩张较快，今年销售有望过亿。3)公司外延收购方向明确，为布局儿童产业链，包括儿童教育、动漫、出版等领域。去年公司已参股育瀚上海49%股权，旗下有“天才宝贝”与“小小地球”两大早教品牌，内部正在梳理中。4)公司账上流动性充裕，现金+理财合计近50亿，未来儿童产业链相关的外延投资值得期待。

美盛文化：围绕原创IP，动漫全产业链布局完善，16年受益迪斯尼开园，未来更多资本运作值得期待。1)布局动漫、游戏、儿童剧、影视、衍生品等全产业链生态圈，与阿里影视达成战略合作将进一步深入合作。2)原创动画《星学院》播出反响火爆，同时已推出同名手游、衍生品等，后续几季动画和电影版已开始制作，致力打造长效IP.16年迪斯尼开园有望拉动公司相关业务。3)公司已公告停牌收购游戏互动娱乐行业标的，涉及金额10亿元，加速动漫文化产业圈布局。

金发拉比：次新股，最纯正婴童概念股，专注母婴消费品。1)金发拉比今年6月10日登陆深交所，目前总市值87亿，流通市值22亿。2)去年公司收入4.1亿，归母净利润9432万。公司专注母婴消费品，包括婴童外出服、贴身衣物与用品类。3)公司目前拥有三大品牌：占比60%以上的“拉比”，百货及购物中心渠道；“下一代”，为内衣服饰棉品，母婴店、商超卖场等渠道；“贝比拉比”，洗护系列，大流通渠道。4)公司未来也有望开拓品类，促进盈利能力提升。

朗姿股份：韩国婴童第一品牌阿卡邦正在引入中国，与天猫战略合作。公司14年底先后出资共3.12亿控股阿卡邦26.63%股权，成为第一大流通股股东。阿卡邦系韩国婴童第一品牌，在韩国品牌力强，多品牌多品类。公司已正式启动将阿卡邦引入中国，目前重点运作线上，与天猫战略合作，由若羽臣操刀营销。

二胎全面放开利好儿童产业链，坚定看好优质龙头，推荐森马服饰、美盛文化、金发拉比，关注朗姿股份。推荐森马服饰(童装快速增长+休闲装复苏确定，预计三季报较中报加速增长，目前15年23倍，16年19倍，强烈推荐买入！)，美盛文化(后续或将有融资需求，看好全产业链布局)，金发拉比(次新股，最纯正二胎概念)；关注朗姿股份(关注韩国婴童第一品牌阿卡邦在中国落地).

公用事业行业：国务院下发《国务院关于推进价格机制改革的若干意见》，竞争性环节放开之前电价仍需调整

类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2015-10-30

全国电力需求依然不振，呈现负增长

2015年1-9月，我国全社会用电量41344亿千瓦时，同比增长0.8%，比去年同期下降3个百分点。9月，全社会用电量4563亿千瓦时，同比下降0.2%，增速比去年同期增长2.9个百分点，较上月回落2.1个百分点。9月，第一产业用电量占比2.23%，比去年同期增加0.11个百分点；第二产业用电量占比68.5%，比去年同期降低1.95个百分点；第三产业用电量占比14.2%，比去年同期增加0.86个百分点；城乡居民生活用电量占比14.98%，比去年同期增加0.98个百分点。

9月四大高耗能用电同比下降

2015年9月，钢铁、有色、化工、建材四大行业用电量合计1402亿千瓦时，同比下降2.88%，占全社会用电量的30.72%，比重比去年同期下降0.87个百分点，对全社会用电量增长的贡献率为-659.8%。

全国电力供应能力进一步增强，电源结构优化

1-9月全国新增装机容量同比继续增加，火电新增规模较大。1-9月，全国电源新增生产能力(正式投产)7429万千瓦，同比增长41.51%。全国新增水电比重下降，新增太阳能发电、风电、火电比重增加较多。

1-9月全国发电设备平均利用小时同比下降232小时

9月，发电设备平均利用小时314小时，较上月减少50小时，较上年同期减少27小时；1-9月全国发电设备累计平均利用小时为2972小时，较上年同期降低232小时。

投资建议落

中共中央国务院9月下发《国务院关于推进价格机制改革的若干意见》，电力价格市场化改革进一步明确阐述。与电改9号文相比，《意见》明确提出减少不同种类电价之间的交叉补贴，明确将扩大输配电价改革试点范围，逐步覆盖到各省级电网。《意见》指出在放开竞争性环节电价之前，完善煤电价格联动机制和标杆电价体系，使电力价格更好反映市场需求和成本变化。因此，竞争性环节放开之前电价还要调整。当前试点已经进入了价格改革关键期、政策密集出台期，电力行业在国改电改双重驱动下将迎来新一轮投资机会。当前时点我们推荐关注“电改+国改”带来的投资机会：广安爱众、郴电国际、桂东电力、甘肃电投、川投能源

葡萄酒行业：行业复苏中成长空间不改，进口酒冲击引发战略调整

类别：行业 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李琰 日期：2015-10-30

1。事件

国家统计局公布葡萄酒行业2015年前三季度产量数据及1-8月经济指标；海关9月进口数据已出。 2。我们的分析与判断