培生仍然未获投资者青睐的原因在哪里

2015-08-31 10:42:00

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1989年脱手拉图酒庄，9年后卖掉杜莎夫人蜡像馆，之后是退出对Lazard银行及曾出品《护滩使者》的电视制作公司的投资。现在，培生集团出售了旗下最后的炫耀性资产中的两项：《金融时报》，以及《经济学人》杂志发行商50%的股权，加起来一共价值13亿英镑。

但如果培生首席执行官范岳涵以为收窄经营范围就能自动赢得投资者的支持，他或许会感到失望。

自3月底到8月12日，这家世界最大教育企业的股票下跌了五分之一。即使出售金融时报集团以及经济学人集团股份的价格超出了大多数分析人士对这两家企业的估值，也未能扭转其股价下跌趋势。“这耐人寻味，”杰富瑞分析师戴维?雷诺兹表示：“有这样一种看法，技术——以及一切数字的东西——的影响，在教育出版业还没有结束其演进过程。”

对此，一些投资者质疑，培生在4年未能实现收入有机增长后，是否有能力从中获益。尽管这家企业现在拥有进行大规模收购的现金，人们怀疑培生是否能够明智地进行收购。

“投资者对此密切关注，”十大股东中的一位说：“我们已经坐下来，和他们谈过回报。”

另一名主要股东警告称：“有很多乱麻需要理清，尤其是在美国……此刻你最不想做的就是抛出另一笔收购。”

范岳涵表示，培生“正处于另一个协同潜在增长期的边缘”。他试图将培生重新定位为一家纯粹的教育公司，向全球范围内推广软件，卖出更昂贵的学习系统，而不是课本。

“老培生”——这是一位分析人士深情回忆起大约2005年到2010年间的培生时的爱称——曾因政府教育支出、经济增长以及在美国赢得的合同而受益。培生集团花费了数十亿英镑收购数字教育领域和新兴市场的企业。

然而，自那以后，培生集团遭遇了三大不利因素。第一是其所说的周期性压力，主要是在美国，去年培生集团49亿英镑的总收入中60%都来自美国。这些压力包括：美国的经济复苏还处于非常早期的阶段，因此无法拉动高校招生；一些州的政界出现反对“通用核心”课程计划的声音。该计划得到了联邦政府的支持，目的是在全国实施统一的学校教育标准，培生是该计划的主要供应商。

培生最近表示，这些压力“整体上比我们年初预期的略微糟糕”。摩根士丹利分析师的结论是，“2016年出现周期性好转的前景看起来更为暗淡”。他们指出，美国可能会有更多州退出通用核心计划。

第二是从纸质课本和材料向数字产品和学习服务转变的趋势。去年年底，培生完成了历时两年的重组计划，其中包括关闭一些存书仓库和改组销售团队。但是，法国兴业银行分析师西蒙?贝克说，考虑到其他媒体公司要从数字格式中赚钱很困难，培生的行动或许还不够。

第三是快速收购的遗留问题，这给培生留下了许多不同的技术和基础设施。培生在美国大约有50个数据中心，其学习软件的制作往往各不相同。范岳涵称，这团“乱麻”大体上将在2017年年底理清，这将使往后年度的技术成本更低、利润率更高。