8月12日，桂东电力发布了2015年半年度报告，营业收入约为16.38亿元，相较于2014年同期9.4亿元，增长74.22%；归属于上市公司股东的净利润约为3.91亿元，同比增长近895%。

但扣除非经常性损益，桂东电力归属于上市公司股东的净利润却为-1.01亿元，同比降幅近877%。前后两个指标差距较大，主要是因为存在巨额投资收益所致。

《第一财经日报》记者注意到，2015年上半年，桂东电力通过出售近3570万股国海证券股票，获得投资收益约5.71亿元。桂东电力业坦言，2015年半年度业绩大幅增长主要是出售部分国海证券股票获得较大收益。

都是外购电惹的祸

作为清洁能源的水力发电却是靠天吃饭，一旦来水量减少，企业自发电量也将“缩水”，但为了保证当地用电需求，就不得不加大外购电，致使成本陡升。

2015年上半年，桂东电力下属的合面狮和控股的昭平、巴江口和下福水电厂，合计完成发电量6.57亿千瓦时，同比降少约10%；对此，桂东电力给出的解释是，2015年上半年，公司水电厂流域降雨量比2014年同期有所减少。

但同期桂东电力的售电量达12.46亿千瓦时，自发电量与售电量之间巨大的缺口，只能通过外购电来弥补。2015年上半年，桂东电力外购电量近5.28亿千瓦时，同比增长近7%。

桂东电力高层人士告诉《第一财经日报》记者，整体上看外购电成本，要比自发电量成本要高，但未来公司装机容量及自发电力将得到扩充，外购电量将相应减少，从而降低成本。

其中，以巴江口水电厂为主业的平乐桂江电力，以及主体资产为下福水电厂的昭平桂海电力，2015年上半年净利润分别近1407万和927万元，相较于2014年同期分别下跌31%和16%；运营昭平水电厂的广西桂能电力，2015年上半年净利润亏损42万元，同比跌幅近105%。

无独有偶，2015年上半年，*ST乐电完成售电量10.28亿千瓦时，但完成发电量却仅为1.84亿千瓦时，缺口高达8.44亿千瓦时。

*ST乐电相关人士在接受《第一财经日报》记者采访时表示，8.44亿千瓦时缺口主要是通过向国家电网四川电力公司外购电量解决，相对于自发电量来说，成本自然要更高一些。

同样，2015年上半年，西昌电力和明星电力的销售电量也都同比增长，并带动营业收入上涨，但由于来水减少，自发电量不足，致外购电量增加，外购电成本增幅较大，盈利水平反而出现较大降幅。

*ST乐电相关人士坦言，水力发电受来水情况影响较大，主要取决于自然条件，非人力所能干预的。

投资收益逾6亿

仔细翻阅2015年半年度报告就可以发现，上半年桂东电力归属于上市公司股东的净利润约为3.91亿元，但其中投资收益高达6.04亿元，换句话说，如果扣除投资收益，桂东电力归属于上市公司股东的净利润将为负数。

投资收益主要是出售股票所得。2015年上半年，桂东电力累计出售近3570万股国海证券股票，获得投资收益约5.71亿元，即使扣除所得税，该部分净收益也仍占桂东电力2015年半年度净利润的109.43%。

目前，桂东电力尚持有国海证券股票近1.658亿股，截止8月11日收盘，国海证券股价为13.75元/股；粗率计算一下，桂东电力手上所持有国海证券的股票市值近22.83亿元。

事实上，桂东电力获得国海证券股票的最初投资成本不过1.24亿元；对此，桂东电力高层人士向《第一财经日报》记者，原始股投入肯定比较低，因为时间比较长嘛，在2003年就开始投资了。

尝到甜头之后，2015年7月，桂东电力董事会决定，让全资子公司钦州永盛分别于2015年7月15日、27日、30日和8月6日，通过定向资产管理计划方式购买国海证券股票约680万股。

这意味着，截止2015年上半年末，桂东电力合并持有国海证券股票1.726亿股，约占国海证券总股本的6.14%，市值共计23.73亿元。

桂东电力高层人士表示，钦州永盛之所以又购买国海证券股票，是因为当时整个大盘形势不好，为了维护股价稳定。

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