刚刚在去年底登陆港股的万达商业地产，又宣布将在A股市场挂牌。

按照万达商业的公告显示，再过几天，万达商业H股股东和内资股东将汇聚万达北京总部，商议万达商业在A股发行方案。

根据此前公告，万达商业地产将向中国证监会等相关监管机构申请发行最多3亿股A股，预计总募集资金不超过120亿元。这距离去年7月2日，万达商业地产因“未更新申报材料终止审核”放弃A股上市的决定，刚好过去一年。

回归A股惹争议

对于此次回归A股的理由，万达商业称，公司董事认为发行A股将增强公司的企业形象，进一步拓宽公司的融资渠道及增加运营资金，通过吸引大型机构及中小型投资者来增强资本市场的认可度。同时，A股的发行将有助于公司业务发展、融资灵活性及业务开展，有助于万达获得更多财务资源，有利于其长期发展。

按照万达商业的预期，将在未来1年内完成A股发行工作。万达商业表示，此次筹集的120亿元资金将用于投资南京仙林万达茂、济南高新万达广场、合肥瑶海万达广场、成都蜀都万达广场、徐州铜山万达广场等5个项目。

至于最终上市地点，万达商业表示，上交所与深交所均有可能，最终将由董事会授权后根据监管规定或者市场状况决定。

而对于万达重返A股，市场上也有多种声音传出。

有业内人士认为估值优势吸引力是其最主要动力，此外也有可能在为未来万达集团的整体打包A股挂牌上市做准备。

此外，也有评论认为这是一次“借机炒作”，其质疑依据为万达商业在香港上市时的招股书，按照占股比例推敲，这更像是一场给“自己人”派红包的资本游戏，而最终万达商业只会按照既定的路线图使内资股在联交所上市。

万达商业的股权结构中，可以在联交所公开上市的H股占比14.41%，而不能在证券交易所交易的内资股占比高达85.59%，主要由控股股东及大连万达商业地产董事持有。

这样的股票设计较为罕见。但只要大连万达商业地产内部审批和中国监管当局批准，内资股可以转为H股流通。

质疑的声音认为，转让内资股的不确定因素是导致万达商业H股估值低的一大原因，故不排除借此进行炒作抬高股价嫌疑。

十年曲折上市路

其实万达的A股上市梦已经计划了很多年。作为中国最大的商业地产开发商，万达集团也是国内房企中规模排名前列却未完成整体上市的公司之一。追溯其十年间的上市之路，充满曲折与无奈。

2005年，万达第一次赴港红筹上市梦碎于国家部委联合下发的“171号文”。2007年，回归国内A股IPO的计划腰斩于为应对2008年金融危机被叫停的A股房企上市的政策。2009年，满满信心折回H股上市计划又因定价分歧流产。时隔3年后的2012年，受限于2010年4月发布的禁止证监会批准囤房囤地房企上市、再融资和重大资产重组的通知，万达A股之梦再次折戟。一年后，万达成功收购恒力65%股份，才为2014年底万达商业香港借壳上市成功铺下道路。

对于此次万达重返A股，东方证券分析师竺劲称，万达商业此举可视同IPO，但短期内A股IPO停掉了，所以万达商业此次A股上市之路会比较长。如果明年是牛市，现在去A股发行，那就是非常合理的一件事情。

“但在A股表现较差背景下，虽然不排除有一些看好A股想回A股上市的想法在里面，但IPO都停掉了，此时回A股的实际意义不强，万达董事长王健林更多的或仅是想表达一下自身看好A股的态度而已，避免股灾。”竺劲如此补充道。

但竺劲也表示，万达商业或也确实有融资的打算，因为商业地产始终是资金需求量比较大的业务。仅就万达商业而言，当下也还处于建设及扩张期，还未进入完全的现金流回报期，从这个角度看，肯定是需要一定时间的。

早前也有港股分析师指出，“到目前为止，房地产行业中通过IPO回归A股的成功经验几乎没有。”挑战难度可见一斑。

打造多方位融资平台

事实上，对于万达宣布重返A股的决定，有业内人士指出，一方面是由于，万达计划在10年内建设1000家万达广场，这个数量几乎达到了今天的10倍。

显然，万达需要更强的金融平台来支撑这个计划。大的框架，已经在今年搭建了一半，它们是万达商业在H股上市和上海自贸区搭建REITs交易平台。

而另一方面，数据显示，万达融资活动净现金流连年处于巨额状态，2012年至2014年分别为185.51亿、379亿、351.36亿元。而且，万达还有总建筑面积高达6790万平方米的土地储备，在“18个月内完工和24个月内运营”的硬性要求下，需要大量资金投入。虽然万达总资产高达5643亿元，但截至去年底，一年内应付债务高达2354亿元，还有超过1900亿元银行贷款及未偿债券。去年末，万达靠IPO融资288亿港元元，对缓解现金流压力只是杯水车薪。

当然，最根本的原因还在于，万达的轻资产转型战略定位，需要打造多方位的融资平台。

据万达集团内部高管透露，一些万达商业的内资股东希望发行数量、发行对象、发行方式、定价方式、承销方式等按照央企“A+H”模式，也就是登陆上海证券交易所，其理由是2017年万达金融总部将落地上海自贸区，加上万达商业实体项目优质。

不过也有万达人士预测，基于新任万达金融的负责人陆肖马在深交所担任高管多年，万达商业登陆深市的可能性较大。

招银国际分析师也表示，这是万达开辟融资渠道的表现，一旦成功发行对其资金面的改善会有较大的帮助。在市场前景方面，出于万达的品牌，市场对其认可度或会比较高。

转型中的万达在金融市场的运作可谓是火力全开。公司以良好的业绩为背书，通过快钱已经在6月、7月连续发布“稳赚1号”众筹产品，成功募集资金100亿元。

从目前来看，万达商业若成功登陆A股，万达的金融板块将包括：REITs平台、同时面向境内和境外发行的A+H上市平台。不过也有业内人士指出，万达轻资产转型的战略定位，需要打造更多的多方位融资平台，要获得资本市场的认可，还有很长的一段路要走。

投资热点排行榜

有价值的产业投资参考

中投顾问

产业投资咨询服务专家