投资要点

行业回顾：2022年10月17日-10月21日，本周中信一级行业中食品饮料下跌5.86%，跑输沪深300（-2.59%）3.27pct。食品饮料子行业中，仅非乳饮料（0.11%）上涨；白酒（-6.19%）、速冻食品（-7.79%）、乳制品（-7.81%）板块跌幅靠前。个股方面，中信食品饮料板块共127家公司，本周17家上涨，110家下跌，其中东鹏饮料（8.00%）、来伊份（3.89%）、香飘飘（3.09%）、中葡股份（3.00%）、顺鑫农业（2.98%）领涨。

茅台直销渠道表现突出，全年目标稳健：茅台2022Q3营业收入295.43亿元，同比增长15.61%，归母净利润146.06亿元，同比增长15.81%。分产品看，三季度茅台酒营业收入244.35亿元，同比增长10.85%，系列酒实现收入49.42亿元，同比增长42.05%。分渠道看，2022Q3直销渠道收入109.32亿元，同比增长111.03%，占比提升16.92pct至37.21%。公司持续深化渠道改革，加大直销、电商等平台投放力度，截至9月28日，i茅台累计投放超900万瓶，累计注册人数近2500万人，可申购范围已覆盖全国31个省级行政区，提供线下取货服务的门店达1700余家，线下销售门店累计接待达570余万人，三季度实现营收40.45亿元，带动茅台1935/虎年生肖/100ml飞天茅台等产品高增。

啤酒高端化持续推进，出海品牌增多：近日，华润雪花旗下品牌勇闯天涯打入韩国市场，产品规格为500毫升易拉罐，每罐价格为3500韩元（约合人民币17元，国内零售价5.5元），从10月中旬开始首先在GS25便利店销售。预计将陆续在CU、7-eleven、易买得24等各种便利店销售。随着国内啤酒市场高端化的推进，自青岛啤酒之后，华润雪花也强势进入韩国市场，彰显了国产品牌日益强大的产品实力和品牌知名度；尽管国内啤酒市场已进入存量竞争，但是随着产品品质的提升以及品牌文化的建设，国产品牌在高端市场以及海外市场仍有较大开发空间。

投资建议：白酒：重点推荐渠道管控力加强，系列酒结构改善的白酒龙头茅台以及需求稳健的五粮液，建议关注青花系列全国放量的山西汾酒以及苏酒龙头今世缘；啤酒：重点推荐弹性可期的青岛啤酒以及全国化进程中的重庆啤酒。