20年前，仅存在科幻演绎片中智能摄像头、智能门锁、智能马桶、扫地机器人等智能家居生活，如今都逐渐成为了家庭中的标配。智能家居对科学技术的要求也越来越高，同时也成为许多科技的落地渠道，例如智能清洁电器。

作为智能清洁电器的代表产品，扫地机器人近几年备受投资者和消费者追逐，出现不少明星股，科沃斯和石头科技作为业内专业的扫地机公司，不仅占据了大部分的市场份额，在资本市场上的名号同样响亮。

其中石头科技从开始上市就备受关注，成为投资者关注研究的对象。石头科技财报披露，2022年上半年营业收入29.23亿元，同比增长24.49%；净利润达到6.17亿元；基本每股收益6.59元。分季度来看，Q1Q2季度石头科技营业收入分别达到13.60亿元、15.64亿元，同比增长22.30%、26.46%，收入增速环比提升。

凭借产品、研发和渠道的“三驾马车”，石头科技持续驱动业绩增长。

精产品

业内评价：“石头科技产品精细打磨，款款皆为旗舰，保证新品都具有优质性能，打造良好的用户体验。”除了导航算法依托核心技术实现引领外，石头科技推出的大部分扫地机器人新品，功能及性能参数在当时均较为领先，在清洁、续航、人机交互、导航等消费者痛点解决上走在行业前列，塑造起强大的产品力。

清洁能力上，公司在2017年推出的第一款产品便具有2000Pa吸力，而当时扫地机的吸力普遍在1000Pa以下，公司开创扫地机大吸力的风潮。清洁方式上，公司除大众款T4外，其余扫地机均为扫拖一体，为消费者带来良好的体验。公司也在清扫覆盖效果、边角清洁、头发清洁等方面持续研发投入，技术均实现行业领先。

续航方面，公司自2017年发布第一代产品起，所有型号均配置5200mAh锂电池、回充传感技术和断电续扫等功能，参数远超当时的高端扫地机器人，随后这些方面逐渐成为扫地机行业高端机的标配。

人机交互及导航方面，公司第一代产品便支持划区清洁等APP操作，所有型号产品均配备LDS激光测距导航，在扫地机器人智能化打造上引领行业风潮。

可以说，公司在所有的扫地机上都搭载了当时较为领先的基础功能，实现款款皆旗舰。放到现在来看，原有机型在吸力、电池容量、APP操作等功能上依然较为领先，保证其较长的生命周期。这也说明公司每年推出的新款在基础功能上都能对中小品牌实现至少3年以上的技术领先。

因而在扫地机没有大的技术变革下，虽然公司每年只推出1-2款升级的新产品，但通过新品推出后，原有机型的降价打造高性价比，进而形成不同价格区间的产品矩阵，高效覆盖更广泛的消费人群，扩大生产的规模化优势。该方法也使得公司无需专门推出中低端系列，产品系列精简，使得消费者更容易根据自身的消费水平挑选适合自己的型号。

目前石头国内在售的产品系列主要为T系列外加自清洁G10系列，涵盖2000-6000元之间的价位段；海外在售系列为S系列外加E4，产品和国内对应，均只有不到10个SKU。

型号上的精简，每款产品基础性能的领先，无疑更有利于塑造品牌形象和定位，同样也使得公司的规模优势容易垒叠，生产效率高，毛利率领先行业。

财报显示，今年上半年销售毛利率达到48.20%，其中Q1毛利率为47.49%，Q2毛利率为48.83%，在原材料成本高企的情况下，毛利率环比提升1.34个百分点。

重研发

强产品力的背后是公司在研发上持续大力度的投入和对研发人员的重视，研发人员工资高激励强。从成立至今公司研发人员占比始终超过50%。在2021中报报告期末，石头科技研发人员数量达到477人，占公司总人数比例54.08%。人均创利达到69.90万元。根据公开数据，科沃斯2021年公司研发人员占比15.24%。小米本年一季度的研发人员，占比大约为44%左右，2021年华为的数据为54.8%。

公司对研发人员培养及激励建立起有效的机制，部门设有专门的年度考核指标，结合研发人员在知识产权、技术、算法、研发管理等多个维度的成果进行考核，并根据工作成果给予季度和年度奖金。在公司的员工股权激励中，技术人员也是激励的重中之重。公司对研发及研发人员的大力投入彰显出公司实现技术引领的决心，为公司未来的发展保驾护航。

财报数据显示，2022年上半年，石头研发投入2.26亿元，同比增长13.74%，在总营收占比为7.74%；截止6月30日累计申请知识产权2851个，获批1371个，包含105项发明专利。

除了对研发的重视和人员的强激励，研发制度、产品开发流程是企业沉淀下来的更为宝贵资产，将能保障研发的长效性和高效率。公司设有AI研究院、机电研究院、光电研究院及十余个实验室等研发机构，并基于国际流行的IPD集成产品开发流程，结合公司情况开发PDProcess，确保研发进度和产品质量。

研发制度上，公司建立起完善的技术创新机制，包含市场创新导向机制、长短期目标结合机制、人才培养及激励机制、知识产权保护机制、协作研发机制，确保公司在技术方面的持续领先。

在大规模研发投入、大量用户反馈优化、良好的研发机制保障下，公司的技术领先优势有望持续扩大，不断筑牢技术的核心护城河。公司扫地机器人主要核心功能架构已基本搭建完成，剩下的只是在原有技术基础上的迭代和完善。

公司在扫地机器人性能提升的根基——算法上已具备领先优势，随着用户数量增加，公司将拥有大量产品数据，对用户需求的了解和对算法的更新迭代都将得到持续加强，产品性能将保持领先。对于中小品牌在某些功能上的创新而实现突围，由于头部品牌在研发制造上都有较深的积累，这方面是比较容易被借鉴并超越的，而核心算法上需要大量的投入和时间积累。

目前石头科技仍在进行较多研究项目，预计公司仍会在自动回收垃圾、水箱电控等技术上继续升级，迭代解决消费者痛点，为公司持续扩大技术护城河。

拓渠道

公司渠道覆盖面广，海外渠道占比高。公司已建立起覆盖国内外线上线下的多元化立体渠道，包含国内外的线上B2C销售、电商平台入仓、小米模式和线下经销，收入增速仍保持持续高增长，近5年收入复合增速为51.1%，位居行业前列。

海外渠道方面，公司在2017年发布第一款自有品牌产品后，紫光、慕晨等经销商主动接洽公司，将产品销往海外；2018年公司开拓亚马逊渠道，并主动接洽国机、俄速通等经销商，产品在海外的销售规模日益扩大。

此后，凭借着高品质的产品，公司逐步在主要海外市场设立当地分公司和海外公司，直接扩展海外区域分销商和线上电商渠道，并在当地进行线上线下的营销推广，持续扩张海外市场份额。

国内渠道方面，除小米模式外，公司以线上销售为主，涵盖京东、苏宁、唯品会的电商平台入仓和主要电商平台及官网的B2C模式，其中电商B2C模式占比最高。公司线下门店陆续落户成都、长沙、南京等地，有望逐步建立线下直营渠道。

产品高口碑保证下，渠道全球化扩张可期。在线上评价透明化、信息渠道多元化的消费时代，产品是品牌最好的名片。石头科技凭借优良的产品品质和较高的性价比，在线上购物平台及多个社交媒体平台都得到了领先的产品评价，逐渐累积起品牌形象。

借助高评价带来的产品品质背书，公司在开拓全球线下渠道时将具有更大的优势，享受到智能清洁电器在全球成长的红利。