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德邦证券：十五年医药复盘！情绪冰点或为牛市起点

十五年医药复盘，情绪冰点或为牛市起点。复盘医药生物板块15年行情，医药板块多次在估值底部和情绪冰点，迎来新一轮医药牛市。复盘近十五年医药板块行情走势，板块多次走出分化行情，在2018/2012/2015/2019年四次触底后，医药板块都在政策或大环境的边际改善下，迎来了底部反转与后续的显著强势期。当前环境下，医药已经处于低估值、低配置状态，政策端不断释放积极信号，疫情防控也得到显著进展，当前医药有望迎来新一轮强势期。

当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，值得全基战略性重点配置。我们建议重点方向具体如下：一、消费医疗为后疫情明确主线：消费复苏为下半年明确主线，重点关注：1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、布局医美的医药公司：华东医药、长春高新；3、家用器械：三诺生物、鱼跃医疗；4、快速增长的成人疫苗：智飞生物、万泰生物和百克生物；5、其他：泰恩康、九典制药和新诺威等。

二、中药板块国企改革和中药现代化投资机会：中药为民族瑰宝，政策环境好，传承与创新为重点方向，我们看好中药企业国企改革激活活力，以及通过配方颗粒和中药新药的中药现代化方向：1)国企改革：同仁堂、太极集团和千金药业；2)中药现代化：建议关注红日药业、中国中药和华润三九；3)中药新药：建议关注以岭药业和康缘药业。

三、器械设备板块关注创新器械和医疗新基建：医疗设备进口替代空间大、鼓励国产进口替代下政策环境好，建议关注：联影医疗、华大智造、迈瑞医疗、万东医疗、海泰新光、开立医疗和澳华内镜等；医疗新基建建议关注：基本面反转的公司：开立医疗、理邦仪器、新华医疗等；下半年业绩有望恢复高增长的公司：澳华内镜、艾隆科技、健麾信息、海尔生物。

四、创新药及产业链：创新为永恒方向，板块已深度调整、同时海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业等；CXO建议关注：阳光诺和、百诚医药、药明康德和药明生物等。

国金证券：关注业绩确定性看好三季报催化医药反弹

行业需求旺盛，新签订单饱满丰富，且目前CXO板块估值已处于历史估值底部(当前PE为31倍，中位数为56倍)，看好四季度三季报订单和业绩催化下的估值估值修复和估值切换。重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头。

继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链：API企业制剂一体化和出海业务不断取得进展；制药装备、耗材、仪器、原料药相关企业受疫情影响业绩增速有所放缓，看好下半年业绩修复。持续推荐国产替代进入深水区、具有深厚技术沉淀的细分领域领先企业，重点看好专精特新科学仪器方向。

投资建议：聚焦业绩确定性和和成长性，关注三季度医药配置底部反转机遇，继续看好医药创新成长、医药先进制造和医药消费三大方向。建议关注：恒瑞医药、药明康德、山东药玻、森松国际、国邦医药等。

华安证券：风物长宜放眼量！未来增量资金到来医药股上涨空间大

回顾思考医药的投资环境，在现阶段大家的心情是低迷和迷茫的，结构性机会对交易能力和敏感度要求高，而公司的PE在国际宏观环境、国内集采的不确定性和新冠的扰动下波动较大，赚钱效应较差。现阶段医药的估值年度新低，医药若是有反弹的机会，则有辨识度的龙头、被集采压制的细分赛道尤其是高值耗材会有较大的机会。

风物长宜放眼量，公募持仓新低+市场情绪极度厌恶医药，未来增量资金进来则上涨空间大，这是医药的底，是很好的买入时机，尤其是辨识度比较高的各细分行业的龙头，更容易获得资金的青睐。我们建议持续在我们思考的主线内去选择投资标的，中药、医疗基建、医疗服务消费和部分结构的机会。

兴业证券：初步预计医药板块三季度业绩仍延续相对稳定较快增长

当前医药板块仍处于政策底、估值底、持仓底。而回顾来看，以医药板块上市公司收入增速口径为参考，可以看到虽然医保政策、赛道景气度等因素持续干扰着医药板块，但除去疫情影响医药板块仍延续稳定且健康的行业增速。随着9月渐入尾声，医药板块逐渐进入三季报业绩期，根据我们初步分析医药板块三季度业绩仍延续相对稳定较快增长，部分细分领域源于Q2有疫情影响，Q3呈现环比改善状态。考虑到前期板块调整导致当前的低估值，且后续将逐渐进行估值切换，医药板块性价比将进一步突出。细分来看，我们预计生命科学上游、眼科视光、部分国产替代的医疗器械、CXO、部分疫苗、药店等板块Q3有望实现较好的业绩增长。

推荐标的：爱尔眼科：业务稳健增长，产业链地位持续提升，估值具备性价比；迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理；华东医药：制药工业集采压力逐步释放，工业端收入增长有望回正，美容护理和微生物板块近年来增速较快，少女针销售持续超预期；药明康德：全球临床前CRO龙头企业，行业地位突出；恒瑞医药：公司正经历创新转型阵痛期，多款创新药陆续开始放量，管理体系逐步理顺。

光大证券：行业春风接踵而来！种植牙等集采政策好于市场预期中医药扶持政策持续落地

我们认为无需再度悲观，行业政策底已逐步显现：种植牙等集采政策好于市场预期，中医药扶持政策持续落地，国常会制定了专项再贷款和财政贴息计划以大力支持国产医疗设备更新改造，行业春风接踵而来。往后看，随着国内外经济政治环境企稳，市场情绪有望逐步修复，建议紧跟政策支持方向，把握结构性投资机会，重点关注三大领域：1)国产替代逻辑顺畅的医药硬科技，如高端设备器械、生命科学/制药产业上游等，建议关注新华医疗、华大智造、联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、奥浦迈等；2)政策持续支持的中医药板块，推荐太极集团、同仁堂、云南白药、寿仙谷等；3)差异化/真正满足临床需求的创新药械，推荐荣昌生物(A+H)、康诺亚-B(H)、海创药业-U等。

民生证券：医药回调牛长熊短永恒健康追求奠定行业投资基石

医药回调牛长熊短，永恒健康追求奠定行业投资基石。过去十年，医药板块历史上一共经历过五次下跌，总体来看呈现出牛长熊短的特征，五次下跌中有三次与大盘行情息息相关，本次下跌我们认为首先抗击新冠疫情与整体市场给医药板块注入了充分的流动性与业绩增量，随后“后遗症”展现，疫情受益板块业绩退潮，伴随消费力长期萎靡不振；其次医药重复低质量创新在资本市场击鼓传花，最终由医保支付收紧和临床收紧打破泡沫；另外地缘政治关系恶化，中国制造力量崛起短期受到非市场因素威胁。复盘从2008年开始至今，申万医药板块每年市值前五大公司，榜首为恒瑞医药5次，云南白药4次，迈瑞医疗2次，我们发现虽然公司有所轮动，但医药创新与健康消费均是支撑医药市场发展基石，因此我们认为对健康的永恒追求是奠定医药行业投资的基石，成长是医药行业最本质的属性。

浙商证券：估值和持仓均创历史低点！投资者在底部震荡中待医药板块催化

医药持续调整，估值和持仓均创历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励(创新药、创新器械)，工信部开展医药产业链强链补链行动等，体现了在政策改革的震荡深化特点，在这种背景下，代表医药产业景气的方向(创新、差异化)，依然是医药投资主线，国内医药产业升级过程中，2022-2024年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发(CXO、科研工具)、量产(制造、上游科学工具、装备)等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会。

中泰证券：医药板块目前处于政策预期、经营业绩、持仓配置、估值水平的多重底部

当前龙头个股加速补跌或许预示着板块底部的临近，医药板块目前处于政策预期、经营业绩、持仓配置、估值水平的多重底部，连续调整之后多数优质个股已具备较高性价比，处于非常舒适的配置区间，板块基本面与估值均有望逐步迎来修复。因此我们建议对医药乐观起来，积极把握底部机会，重点关注：1)趋势强劲的优质赛道的估值修复，如创新药械、CRO/CDMO、生命科学上游等。2)有望迎来基本面修复的板块：仿制药、特色原料药、连锁药店等。3)自下而上挖掘具有边际变化的优质个股。