行业核心观点：

白酒板块：2022H1白酒收入利润实现两位数增长，疫情下品牌影响力与渠道掌控力强的高端白酒龙头展现出强大的经营韧性。长期来看，白酒消费粘性较强，消费需求稳固，高端白酒稳占市场，次高端白酒成长空间较大，继续推荐基本面向好的高端、次高端白酒板块。大众品板块：疫情下餐饮主要消费场景转向家庭，成本转嫁能力较强的调味品板块利润表现亮眼，速冻食品、预制菜等新兴赛道受益，盈利能力提升明显。建议关注：1）白酒：高端白酒稳占市场，持续推进改革，次高端白酒成长空间大，建议关注高端、次高端白酒配置机会；2）啤酒：啤酒发展高端化、规范化进程加速推进，行业龙头业绩表现亮眼，长期向好趋势明确，建议关注高端化啤酒龙头；3）大众品：大众食品需求刚性较强，疫情背景下餐饮主要消费场景转向室内，建议关注乳制品、调味品、预制菜和速冻食品等大众食品行业龙头。

投资要点：

22H1食饮行业稳健增长，归母净利增速居前：2022H1食品饮料行业实现营收4921.64亿元（YoY+7.31%）,归母净利润997.84亿元（YoY+14.63%），毛利率、净利率保持平稳，费用率稳步下行。受疫情反复影响，22Q2营收增速下降（YoY+6.61%），但净利增速稳定（YoY+9.71%），毛利率&净利率同比-0.64/+0.40pct。食饮行业各子板块业绩分化，22H1调味发酵品、预加工食品、白酒等子板块营收增速和归母净利增速居前，在Q2同样表现出色。

白酒：22H1营收净利稳定增长，高端白酒市场占比维持高企：2022H1白酒板块实现营收1848.55亿元（YoY+15.83%），归母净利701.00亿元（YoY+21.15%）。22Q2受疫情影响，营收净利增速有所下降，实现营收711.69亿元（YoY+10.60%），归母净利251.68亿元（YoY+12.96%）。高端白酒市场占比高企，22H1营收（YoY+16.06%）、归母净利（YoY+19.83%）稳步增长；积极拓展直销渠道，推动盈利能力提升，22H1毛利率、净利率同比+1.30pct、+0.95pct，22Q2同比+1.22pct、+0.24pct。

啤酒：高端化进程持续，22H1营收持续增长：22H1啤酒板块高端化趋势持续，实现营收371.91亿元（YoY+7.31%），归母净利42.65亿元(YoY+17.20%)。22Q2实现营收198.67亿元(YoY+6.88%)，归母净利27.40亿元(YoY+15.97%)。受小麦等原材料成本上涨影响，啤酒板块22H1&22Q2毛利率下降，同时费用率下降，推动净利率小幅上升，22H1&22Q2净利率同比+0.94pct、+0.95pct。

其他酒类：营收呈现负增长，净利润同比下跌：22H1其他酒类板块实现营收56.64亿元（YoY-3.52%），归母净利7.00亿元（YoY-22.33%）；22Q2实现营收21.75亿元（YoY-14.71%），归母净利1.49亿元（YoY-53.98%）。22H1&22Q2其他酒类板块利润率不同程度下滑。

乳制品：22H1营收维持增长，利润端持续走高：22H1乳制品板块实现营收1001.34亿元(YoY+9.62%)，归母净利71.22亿元（YoY+5.99%）。22Q2实现营收510.32亿元（YoY+8.40%），归母净利润30.45亿元（YoY-9.21%）。受成本上升影响，乳制品板块毛利率有所下降。

软饮料：22H1营收同比下降，利润端持续下滑：22H1软饮料板块实现营收134.71亿元（YoY-1.45%），归母净利19.21亿元（YoY-21.13%）。22Q2实现营收57.30亿元（YoY-5.68%），归母净利7.66亿元（YoY-22.74%）。22H1&22Q2毛利率、净利率持续下滑，费用率有所下降。

休闲零食：22H1营收实现小幅增长，净利润持续大幅降低：22H1休闲零食板块实现营收327.75亿元（YoY+1.08%），归母净利19.31亿元（YoY-33.17%）。22Q2实现营收148.34亿元（YoY+0.65%），归母净利润7.97亿元（YoY-32.44%）。22H1&22Q2休闲零食板块利润率持续下行，费用投入表现平稳。

调味发酵品：营收稳步提升，净利润持续走高：22H1调味发酵品板块实现营收440.32亿元（YoY+16.39%），归母净利80.07亿元（YoY+27.00%）；22Q2实现营收219.90亿元（YoY+23.37%），归母净利40.55亿元（YoY+44.89%）。上半年板块毛利率、净利率下行，费用率有所下降。

肉制品：22H1营收下降，22Q2利润率有所回升：22H1营收与利润同比下滑，22H1实现营收532.41亿元（YoY-17.94%），归母净利31.43亿元（YoY-6.12%）；22Q2实现营收270.76亿元（YoY-9.45%），归母净利14.92亿元（YoY+9.63%）。22H1&22Q1利润率均有回升，22H1毛利率、净利率同比+0.89pct、+0.91pct，22Q1同比+0.35pct、+1.15pct。

预加工食品：疫情反弹带动速冻食品消费，22H1净利润大幅增加：22H1预加工食品板块实现营收133.09亿元（YoY+16.02%），归母净利11.27亿元（YoY+27.63%）。22Q2实现营收66.07亿元（YoY+22.54%），归母净利5.95亿元（YoY+28.21%）。22H1费用率同比持续下降，净利率略有回升，同比+0.36pct。

保健品：上半年净利同比负增长，销售费用率大幅提升：22H1保健品板块实现营收74.92亿（YoY-2.34%），归母净利润14.67亿元（YoY-28.90%）。22Q2实现营收37.36亿元（YoY-1.22%），归母净利润6.52亿元（YoY-23.22%）。22H1销售、财务、管理费用率同比+5.67pct、-0.95pct、+1.25pct，受毛利率下降及费用率提升影响，22H1净利率有所下滑。