核心要点：

受国内疫情影响，上半年机床行业收入降幅扩大

2022年上半年，受国内疫情反复影响，我国制造业利润降幅扩大、固定资产投资增速趋势下降，导致机床行业订单推迟、需求走弱，国内金属切削机床和金属成形机床产量均有不同程度下降。上半年，A股机床工具行业营业总收入为92.7亿元，同比下降29.7%；归母净利润7.7亿元，同比增长27.6%。分公司看，2022年上半年，18家机床工具行业公司中有13家营业收入维持增长，有11家公司归母净利润维持增长，9家公司合同负债同比增长。

行业销售毛利率继续提升，带动净利率小幅提升

受高端数控机床等产品国产化率持续提升等因素，上半年机床行业毛利率继续提升，为24.4%，环比一季度提升1.1个百分点，相比21年同期提升6.0个百分点。因此，虽然上半年行业期间费用率略有提升，但行业净利率亦小幅提升，上半年为8.0%，环比提升0.3个百分点，同比提升3.3个百分点。分公司来看，上半年18家公司中有10家公司毛利率和净利率同比上升。

资产周转率进一步下降，行业盈利能力继续修复

疫情影响下订单交付周期延长，机床行业周转率进一步下降。其中，存货周转率为1.5，环比一季度下降0.1，应收账款周转率为4.2，环比下降0.2。不过，在行业净利率继续提升的带动下，机床行业盈利能力亦持续修复。上半年行业ROA为1.8%，同比提升0.4个百分点；ROE为4.2%，同比提升0.9个百分点。分公司看，上半年18家公司中7家公司ROE同比提升。

投资建议

上半年，受国内疫情反复影响，我国制造业利润总额降幅持续扩大，固定资产投资增速亦逐渐下降，导致机床行业需求走弱，行业上半年营业收入降幅扩大、净利润增速下降。而展望四季度，随国内稳增长政策持续发力，国内企业中长期贷款、制造业利润总额等需求指标有望逐渐企稳，带动机床行业需求回暖。此外，从中长期看，我国机床行业数控化率对比欧美等发达国家仍有较大提升空间，中高端数控机床国产化率仍有待提升。因此，我们维持机床工具行业“增持”评级。