7月21日，欧洲央行公布利率决议，宣布将三大关键利率均上调50个基点，为11年来首次加息。与此同时，欧洲央行还宣布推出“反碎片化”金融工具——传导保护工具(TPI)。

欧洲央行表示，TPI购买的规模取决于政策传导面临的风险严重程度。TPI将确保货币政策立场在所有欧元区国家顺利传递。“货币政策的单一性是欧洲央行能履行其价格稳定任务的先决条件”。

通胀“高烧不退”

欧洲央行正式步入加息周期

欧洲央行用大举加息来应对通胀。7月21日晚欧洲央行宣布，为确保通胀率在中期内回到2%的目标，决定将三个关键利率上调50个基点。这意味着，欧洲央行结束了在过去8年来一直维持的负利率政策，也是11年首次采取加息操作。

加息背后，是欧元区高通胀率的现状。欧盟统计局网站19日发布数据显示，欧元区6月的年化通货膨胀率为8.6%。具体来看，最严重的爱沙尼亚年化通胀率达到22%，紧随其后的立陶宛通胀率为20.5%。通胀率最低的马耳他达6.1%，法国为6.5%。

欧洲央行在6月便预告了在7月将开启11年来首次加息，加息幅度在25个基点，并下调了欧元区经济增长预测。但随着周四的临近，市场上也出现了“欧洲央行将加息50个基点”的风声。

相比美联储今年以来的加息狂奔，欧洲央行的动作显得有些“姗姗来迟”。

“考虑到欧元区通胀率已飙升至历史新高，欧洲央行或许需要更有力地行动起来。”嘉盛集团资深分析师福阿德·拉扎克扎达表示，如今市场愈发认为欧洲央行从2021年末启动的缓慢又谨慎的正常化进程，是个错误的决定。欧洲央行将以更积极的加息，修正这个落后于形势的决策。

瑞士百达财富管理宏观经济研究主管弗雷德里克·迪克罗泽认为，欧元区经济正处于微妙的境地，寻找平衡经济增长和通胀风险的方法对欧洲央行来说似乎是“一个不可解的方程式”。

传导保护工具面世

欧元区仍面临较大挑战

实际上，欧元区面临的问题不仅仅是高通胀率，市场对“碎片化”风险的担忧也在不断加剧。

21日，欧洲央行同时宣布推出TPI.欧洲央行表示，建立TPI对与支持货币政策的有效传导十分必要。特别是随着货币政策继续正常化，TPI将确保货币政策立场在所有欧元区国家顺利传递。

欧洲央行称，TPI将成为欧洲央行理事会工具包的补充，可以应对对整个欧元区货币政策传导构成严重威胁的无序市场动荡。

“TPI购买规模取决于政策传导风险的严重程度，购买行动不受事前限制。”欧洲央行在利率决议中说，通过保护传导机制，TPI将使理事会能够更有效地履行其价格稳定任务。

工银国际首席经济学家程实表示，在全球通胀加剧及欧美央行快速加息的情况下，欧元区核心成员国与外围成员国之间的国债利差一度加速走扩，欧元20年来再次与美元汇率持平，欧洲经济衰退的预期显著抬升。短中期内，欧洲央行将不得不在继续支持债券市场(通过量化宽松)和逐步退出货币宽松政策以对抗通胀(通过量化紧缩)之间艰难前行。

欧洲央行在作出这样的抉择后，将产生怎样的成效？

意大利的政局变化或许会先给欧洲央行带来不确定性。当地时间21日，意大利总理德拉吉正式递交辞呈，并获得意大利总统批准。

受此消息影响，意大利10年期国债收益率日内上涨21个基点至3.69%，德国和意大利10年国债利差进一步扩大至230个基点。

随着德意两国利差扩大，作为欧元区重债国之一的意大利债务融资或变得更为困难，“反碎片化”工具的部署将更为棘手。德国迈世勒银行首席经济学家埃德加·沃克担心，意大利政坛“小风波”可能导致欧元区政府债券市场“大动荡”。

21日，欧洲央行公布利率决议之后，欧元对美元汇率迅速攀升，最高至1.0278，日内涨幅接近1%，然而，该货币对很快就短线走低，截至北京时间21时24分，欧元对美元汇率报1.0187，完全回吐了日内涨幅。

面对欧元区内主权债务高企，内部经济分化加剧等问题，程实表示，如果欧元区内各政府及欧洲央行未能提供一个长期性的综合解决方案，仅凭现有的货币政策工具将难以应对新一轮的潜在债务危机。