来源：富国基金

01

为什么美联储要加息？源头要从2020年新冠疫情说起。突如其来的新冠疫情横扫全球，世界笼罩在衰退的阴影中，而作为深处疫情“风暴眼”的美国，更是雪上加霜。自2020年2月19日起，标普500指数一路下跌，至2020年3月23日的跌幅高达33.61%；ICE布油价格则由58.29美元跌至最低19.99美元；全球PMI指数也下破到历史最低水平。美联储遵循了前任主席伯南克“行动的勇气(The Courage to Act，也是一本值得一看的好书)”，分别在3月3日和3月15日降息50BP与100BP，并在随后开启了扩表“大放水”的历程。

数据来自：wind，截至2022-05-31

02

诺贝尔经济学家弗里德曼有一个著名的论断：通胀无论何时何地都是一种货币现象。本轮大放水的，不仅有美联储，还有欧洲央行、日本央行等，2020年3月初至2022年5月底，美联储、欧央行和日本央行分别“扩表”(央行通过买入债券等资产投放货币)约4.7万亿美元、4.1万亿欧元、151.6万亿日元，幅度分别约为113%、88%和26%。史无前例的货币“大放水”，带来系统性的大通胀预期。然而，俄乌冲突、供应链短缺，更令通胀火上浇油。

数据来自：wind，截至2022-06-15

03

不断提升“痛苦指数”既是美联储加息的因，也或是美联储加息的果。伴随通胀而来的，是不断提升的“痛苦指数”(Misery Index，通胀率与失业率的总和，经济学家用来衡量居民部门经济困难的程度)。目前，美欧的“痛苦指数”几乎创下2000年的新高，甚至令人想起不堪回首的1970s大滞涨年代。加息，有助于遏制通胀，降低“痛苦指数”；但加息也有可能导致经济衰退，重新推高失业率，进而再度提升“痛苦指数”。

数据来自：wind，截至2022-06-15

04

面对加息，全球研究机构纷纷调降了2022年经济增长预期。世界银行、经合组织等近期先后发布的经济展望报告里都体现了深深的忧虑，各大国际组织和投资机构更是纷纷调低了对全球和以美国、欧元区为代表的2022年度经济增长预测值。

数据来自：公开媒体报道，OECD、世界银行，截至2022-06-15

05

美股、美债是当下的“麻烦”，美房可能是未来的“麻烦”。近期，美股、美债的下跌，令市场“焦头烂额”，而美房则可能是未来的忧虑。据房地美数据显示，目前美国30年期抵押贷款利率已迅速飙升至5.78%，不仅远高于我国房贷利率，而且距2008次贷危机爆发前的高点也仅剩100BP左右空间。与此同时，近期美国房地产市场新房销售大幅萎缩至4月份的59.1万套，因无法偿还贷款“丧失住房赎回权”的数量则在同比大幅飙升。

数据来自：wind，截至2022-06-15

06

美联储加息，饱含“吐血的筹码”。美联储公布一季度财报，在资产总规模升至8.9万亿美元的同时，其持有的美债和抵押贷款支持证券(MBS)却出现了3305亿美元的账面亏损。这也被投资人吐槽：“印钱”的在亏钱，也是一种奇葩。实际上，美联储资产中，组合久期较长，无论加息还是缩表，带来的收益率上行，都将使得净值大幅下跌，预计二季度账面亏损幅度更大。

数据来源：https://www.federalreserve.gov/releases/h41/current/default.htm，2022年6月15日时点数据

07

欧洲央行，要跟随加息，更要金融稳定。持续宽松货币的副作用，与俄乌冲突的“殃及池鱼”，使得欧元区通胀创下1997年以来的新高。欧央行6月9日货币政策会议决议显示，将在7月1日终止APP下净资产购买，并宣布拟在7月货币政策会议上将关键利率上调25个基点。但在6月15日欧央行召开紧急货币政策会议，计划创建一个新工具来应对欧元区金融状况不稳定风险，以及解决许多欧洲国家政府借贷成本上升的问题，也显示出欧央行“矛盾的心态”。

数据来自：wind，截至2022-06-15

08

日本央行宽松依旧，日元汇率贬到24年新低。相对美国、欧洲，日本央行在本轮新冠疫情的冲击中， 资产负债表的扩张幅度相对更小。面对美联储6月加息，日本央行在单周内购买808亿美元的国债，创下历史最高水平，以稳定债券收益率曲线。但受制于基本面较弱，日元汇率因此出现大幅贬值，创下近24年新低。

数据来自：wind，截至2022-06-15

09

中国资产，自有“王炸”。受益于复苏的经济、宽松的货币、舒适的通胀，A股处于较好的回报周期，既可以赚到盈利的钱，也可以赚到“央妈”的钱，同时还能赚到交易的钱。