海外美国5月CPI创过去40年新高，10年期美债利率重回3.2%附近，海外流动性紧缩压力卷土重来加剧成长股波动。国内5月金融机构中长期贷款增速未能止跌向上，对应本轮A股反弹属于超跌反弹而非反转，后续从超跌反弹行情回到震荡市。

海外方面，美国5月CPI再度大超预期，持续的高通胀再度加快海外央行的紧缩步伐，6月美国已进入“加息缩表叠加期”，近期市场对9月加息幅度的预期大幅攀升；欧央行亦宣布从7月1日起停止净资产购买，并于7月加息25个基点；6月FOMC临近，全球权益市场仍面临流动性收紧对估值的压制。

国内方面，高频数字反映疫情处于低位，后续进一步消减的概率仍然较高。5月社会融资规模环比增速改善，反映宽信用政策起到一定效果。5月CPI同比2.1%，与4月持平，剔除食品和能源的CPI同比仍只有0.9%，PPI同比降低到6.4%，季节调整后PPI环比小幅为正，通胀对货币政策的影响仍处于低位。5月以美元计价的出口回升到3月水平，改善主要是对美日欧之外其他国家的出口，发达国家进口需求近来普遍有所下降，预计后续出口改善有限。

市场策略方面，债券方面，利率债在近期仍有宽货币带来的波段机会，但信用端久期应压在中低水平，等待机会。信用内部应将仓位继续向产业债转移，规避地产；转债保持谨慎。

A股方面，海外美国5月CPI创过去40年新高，10年期美债利率重回3.2附近，海外流动性紧缩压力卷土重来加剧成长股波动。国内5月金融机构中长期贷款增速未能止跌向上，对应本轮A股反弹属于超跌反弹而非反转，后续从超跌反弹行情回到震荡市。结构配置上做高低切换，择机兑现成长股浮盈，守住通胀链油/煤/农化/电力核心仓位的同时，逐渐增加种业&食品等泛通胀链、以及稳增长中的纯碱&区域性银行持仓。

港股方面，平台经济监管政策缓和，情绪大幅回暖驱动恒生科技反弹，当前港股科技板块盈利尚处于历史低点，后续随国内经济回暖改善，但增长和企业盈利的实际修复情况以及高通胀下的海外超预期紧缩风险仍可能引发港股波动。

原油方面，OPEC额外增产难弥补俄罗斯原油禁运缺口，叠加原油需求旺季(6-9月美欧出行旺季)来临，原油供需格局持续紧张，低库存下油价围绕高中枢的高波动将持续。

黄金方面，海外“滞胀”环境利多黄金，美联储紧缩周期实际利率回升将可能对黄金产生一定压制。