恒生指数收涨2.71%，恒生科技指数涨4.64%，新能源汽车股大幅领涨，理想汽车涨12%，小鹏汽车涨8.7%，赣锋锂业涨8.5%。互联网科技股普涨，哔哩哔哩涨超8%，快手、阿里巴巴涨超5%。

机构论市

中金：外围波动港股继续彰显韧性！建议超配银行、汽车等

海外中资股市场继续体现出相对韧性。考虑到已经较低的估值水平、南向资金持续流入以及国内政策支持措施持续发力，我们认为港股市场下行空间可能相对有限。

一方面，国内的积极催化剂不断积累。随着疫情防控措施放松和供应链疏通，5月制造业和服务业指数均出现了改善，沿海港口的外贸出口高频指标也快速息修复。我们倾向于认为，虽然增长企稳回升可能仍然需要一定时间，但谷底期可能已经过去。往前看，考虑增长挑战犹存，我们认为仍不排除有进一步的支持性政策措施出台，以稳住今年的经济增长大盘。另一方面，上周美股市场维持区间波动走势，投资者仍对对美联储能否在不引发经济衰退的前提下遏制通胀有所质疑和顾虑。不过，除非出现较大幅度动荡，我们预计港股市场也将体现出相对韧性。

面对国内增长和海外政策的不确定性环境，在情形明朗前，我们认为海外中资股市场短期可能继续盘整，但下行空间相对有限。在此背景下，从稳定的现金流中寻找确定性对投资者而言依然不失为一个较好的配置思路。

市场走势回顾

海外中资股市场在端午节前夕的四个交易日中反弹上行，主要得益于上海解封及国常会公布一揽子稳增长政策措施。指数方面，恒生科技指数领涨5.0%，MSCI中国指数、恒生国企指数和恒生指数分别上涨3.0%、2.6%和1.9%。板块方面，信息技术、可选消费和传媒娱乐板块领先，分别上涨5.4%、5.3%和4.2%，而能源、保险和银行板块表现不佳，分别下跌2.7%、1.2%和0.7%。

市场前景展望

虽然上周美股市场较前一周涨幅趋缓，但正如我们在2022年下半年展望|港股：韧性渐现报告中所述，海外中资股市场继续体现出相对韧性。诚然，目前判断港股市场将对外围波动完全“免疫”还为时过早，但是考虑到已经较低的估值水平、南向资金持续流入以及国内政策支持措施持续发力，我们认为港股市场下行空间可能也相对有限。

一方面，国内的积极催化剂不断积累。随着疫情防控措施放松和供应链疏通，5月制造业和服务业指数均出现了改善。在上周复工复产推动下，沿海港口的外贸出口高频指标也快速修复。同时，5月制造业PMI好于市场预期，从4月的47.4%攀升至49.6%；5月非制造业PMI从4月的41.9%回升至47.8%。PMI数据表明近期实施的旨在疏通物流和缓解产业链瓶颈的一系列措施已经生效。因此我们倾向于认为，虽然增长企稳回升可能仍然需要一定时间，但谷底期可能已经过去。政策方面，5月31日，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，共计6大方面33项措施，以稳住经济基本盘、帮助企业纾困。除了扩大现有支持措施(例如减税降费)，此次一揽子政策措施还提出了更多举措，包括扩大有效投资，加快推动交通基础设施投资来支持经济发展。与此同时，上海市政府也发布了《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，制定了50项政策措施以推动经济加快恢复和重振。往前看，考虑增长挑战犹存，我们认为仍不排除有进一步的支持性政策措施出台，以稳住今年的经济增长大盘。主要城市逐渐复工复产除了降低防控措施对经济的负面影响以外，也会为上述稳增长政策的实施与落地铺平道路。

另一方面，从外部环境看，上周美股市场维持区间波动走势，投资者仍对对美联储能否在不引发经济衰退的前提下遏制通胀有所质疑和顾虑。好于预期的5月就业数据和制造业PMI强化了市场对于美联储继续执行紧缩的预期。往前看，对经济衰退的忧虑仍可能引发外部市场波动，进而成为海外中资股市场短期波动的主要来源。不过，除非外围市场出现较大幅度动荡，我们预计港股市场也将体现出相对韧性。

整体来看，面对国内增长和海外政策的不确定性环境，在情形明朗前，我们认为海外中资股市场短期可能继续盘整，但下行空间相对有限。未来值得密切关注的变量包括：1)疫情变化以及主要城市复工复产；2)后续政策落地情况；3)美国宏观数据，美股市场表现，美国收益率和美元汇率走势；4)中美关系与监管合作动态。在此背景下，从稳定的现金流中寻找确定性对投资者而言依然不失为一个较好的配置思路。具体而言，一方面，在中国无风险利率仍可能存在下行空间、流动性维持宽松环境下，高股息率(银行、能源和公用事业)提供稳定股息回报和防御性；另一方面，在国内针对互联网平台经济监管边际改善、以及促消费稳增长政策不断发力的背景下，估值回调充分而增长前景依然良好的优质增长股(估值与增长前景匹配，如汽车、医疗服务、部分消费品服务和互联网)或能提供较好的经营性现金流确定性。