2022 年“五一”小长假旅游消费时机与疫情防控升级的关键时刻重合，全国A 级旅游景区共有61.3%正常开放，但叠加较严格的限流措施，旅游市场整体遇冷。在非必要不出省的倡议下，周边短途游仍为主要选择，游客的出行半径呈现进一步收缩的态势。分地区看，成渝、珠三角及中西部疫情防控形势较为稳定的省份出行较活跃。未来随疫情形势企稳回暖，行业较显著的反弹能力有望体现，建议积极配置文旅龙头企业，维持行业强于大市评级。

核心内容：

多地限流抑制出行选择，“五一”假期恢复情况走低。据文旅部测算，假期五天全国国内旅游出游1.6 亿人次，同比减少30.2%，按可比口径恢复至疫情前同期的66.8%；实现国内旅游收入646.8 亿元，同比减少42.9%，恢复至疫情前同期的44.0%。同比情况下滑明显，主要系假期防疫措施较严格，多地限制出游且多处景点采取限流措施，如北京关闭环球影城、暂停堂食服务、开放的旅游景区限流50%等；而部分低风险区如深圳、泉州也采取景区限流75%的措施，一定程度上抑制了供需两端。

优惠活动助力撬动市场，本地及周边游仍为主要选择。广东省、海南省、浙江省、重庆市、张家界市等多地积极推出文旅消费刺激措施，主要形式为发放消费券，推出半价游、免票游等，且受众以本地、省内游客为主。据携程旅行数据，“五一”假期的本地游订单占比达40%，较2020、2021 年同期均高出超10pct，本地游订单占比的增加显示出疫情之下游客出游半径的进一步收缩，但同时反映了近郊休闲旅游需求的继续提升。

露营产品热度逆势增长，推动旅游市场风向转变。驴妈妈旅游数据显示，“五一”假期平台预订露营产品的游客人次同比增长70%，且多地露营营地和野奢酒店结合自身特色推出“露营+”项目。此外，携程数据显示，有“露营”标签的相关酒店、民宿订单量较清明假期增长153%。露营概念近年来热度明显兴起，长期来看有望发展成出行的常选项目，带来的旅游市场延申思考有三：1)露营类于民宿的衍生赛道，疫下长途游限制为短期增长外驱，个性化度假休闲需求为长期增长内因；2)火爆旅游产品的高热度具备辐射效应带动目的地整体流量；3)利于促进传统景区、酒店推陈出新，精细化打磨和提升文化旅游产品的层次与深度。

投资建议：

“五一”期间，疫情稳定地区积极推出门票减免及各项优惠措施刺激文旅消费，波动地区则以景区限流开放或暂停旅游活动措施为主。疫情于小长假旅游的冲击来自直接与间接两方面，较多地区防疫政策升级带来的出行阻碍为有形代价，而对于活动随时叫停及随地隔离等不确定性的担忧为无形成本，二者叠加影响了出游者意愿及信心。目前国内疫情仍呈地域化此消彼长的波动态势，未来旅游恢复情况需继续跟踪疫情及防疫政策变化，考虑到短途游需求旺盛、供给方积极推出消费优惠撬动市场、以及露营等新产品不断兴起，文旅行业恢复弹性可期，我们维持行业强于大市评级。继续推荐免税龙头企业，推荐处于文旅恢复中的酒店、景区、旅游服务优质标的，推荐冰雪旅游利好标的及快乐生活服务标的。

评级主要面临的风险提示：

新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。