事件：近期已有兴业、苏农、常熟、江苏、中信等5家银行陆续披露2021年度业绩快报。全年业绩增速均较前三季度提升，ROE同比均有所提升；反映盈利能力持续改善。同时，有四家银行不良率同比下降、拨备覆盖率同比提升，资产质量整体呈现改善趋势。我们认为行业盈利改善确定性较强，看好银行板块，主要基于以下逻辑：

2021年下半年以来，经济增长放缓与房企风险暴露的双重压力并存，导致市场对银行板块预期持续悲观。2021年7月初至今，银行板块累计下跌约5%；当前估值仅0.65倍静态PB，处历史低位。我们判断，当前估值已充分反映市场悲观预期。

政策环境转向友好，关注社融金融数据可能的正向催化。

货币政策方面，央行分别于21年7月、12月全面降准0.5个百分点，在21Q4货币政策例会又增加了“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为”的提法。我们判断，货币政策将更加主动友好。

财政政策明确更加宽松。21Q4地方政府债已加速发行，且近期财政部召开专家座谈会明确2022年继续实施积极的财政政策。预计财政政策陆续加码在途，相关基建投资对经济的提振作用值得期待。针对地方政府隐性债务的排查遏制政策仅可能对基建项目启动时间有部分影响。

信用政策纠偏并加大宽松力度。近期地产调控政策的纠偏信号明显。11月信贷数据来看，居民中长期贷款增量较为可观，反映银行已加大按揭贷款项目的投放力度。此外，相关领导公开发言将部分房企风险暴露定调为个别事件，表示将维护房地产市场长期健康发展，合理资金需求将得到满足。信用政策纠偏过度紧缩领域外，整体宽松信号亦显著。2021年末票据利率较大幅度走低即反映当前有效融资需求不充足之下，执行层面加大票据贴现来应对信用宽松的要求。

关注社融等经济前瞻性指标可能的正向催化。综合来看，政策环境转向友好已较为明确；政策稳增长效果则有待相关数据的逐步验证。一般而言，社融金融数据对经济走势有较好的前瞻预测意义。11月社融数据反映出融资需求仍显不足，数据惯性走势部分拉低市场预期，建议关注后续社融金融数据可能的正向催化。

投资策略：精选高成长赛道具备先发优势或地区成长性良好的优质银行。当前地产调控政策纠偏+稳增长政策发力+有确定性且平稳向上的业绩表现有助催化板块行情，步入左侧机遇期。建议优选财富管理领域具备客户基础、销售渠道、产品服务体系等先发优势的银行(如招商银行、平安银行)、具备区位优势且体制机制较市场化的优质银行(宁波银行、常熟银行等)。

风险提示：经济失速下行，地产调控政策、监管政策预期外变动。