来源：中国基金报

时值岁末年终，每年此时都有一波大消费领域的表现。今年消费股是否会反弹？估值是否具备吸引力？春节前消费板块是否会演绎一波行情？哪些细分领域更好？

为此，中国基金报记者专访了广发竞争优势基金经理苗宇、嘉实大消费研究总监兼基金经理吴越、长城基金副总经理杨建华、国泰量化投资事业部总监梁杏、创金合信消费主题基金经理陈建军、诺德基金基金经理谢屹、海富通基金量化投资部基金经理江勇。

经历了年初的大幅回调之后，这些基金经理对消费板块较为乐观，建议投资者优选主动型消费主题基金，或者用FOF思维组合布局各细分赛道的基金产品。

对消费股反弹较为乐观

中国基金报记者：消费行业会否出现跨年行情？

苗宇： 我们关注12月到春节前以白酒为代表的消费股行情。首先，当前白酒经销商库存合理，名酒价格平稳，预计酒厂实现春节回款较快增长的难度不大；其次，目前白酒板块的估值已经经历了一段时间的回调；第三，“新消费”概念股，能满足老百姓消费升级的需求，值得关注。

吴越：明年反转的时点大概率在春节前后开始，或将出现一轮非常波澜壮阔的主升浪。食品跟农业两大必选消费赛道，可能是明年的核心方向。我认为，有别于2016~2019年的龙头白马股行情，预计将在中小市值股有所表现。最大的进攻方向可能来自必选消费里的二、三线中小市值公司。

杨建华：今年春节行情仍有疫情因素的影响，但奥密克戎变异株带来的影响还有待观察，如果只是传染率高，而病重率和死亡率低的话，疫情对消费的影响实际上是边际弱化的。从我们调研的上市公司来看，这些公司明年年初的经营数据都值得期待，如果市场不发生其他系统性风险的话，明年取得开门红的概率比较大。

梁杏：消费板块可细分为食品饮料、医药、农业、汽车、游戏、影视等必选消费和可选消费板块，站在当前时点来看，不能轻易判断消费行情就此启动，但部分行业已经跌出了价值。但从基本面和估值情况上看，市场风格可能并不会马上从成长切换到消费。

陈建军：今年消费板块经历了几乎贯穿全年的惨淡的回调，股价包含了利空因素，所以我们对春节前消费股的反弹比较乐观。

江勇：四季度以来，受益于消费品提价，消费股已经出现了一轮比较明显的涨幅。春节前，消费股行情能否延续有一定的不确定性，疫情的反复可能会对节前消费带来一定的冲击。

谢屹：一般来说传统意义上的春节消费除了礼品食品、白酒饮料，还包括餐饮、旅游和酒店等。不过大家都知道2020年初疫情以来，餐饮和酒店等受疫情影响较大的行业实际还没有完全恢复到2019年的水平。当然这里除了疫情可能还包含并叠加了经济周期性放缓的影响。但结果还是有些低于原先的预期的。这次年末还需要观察疫情是否有更多突变。

消费仍是长期的优质赛道

中国基金报记者：一两年维度看后市，您如何看待消费板块的投资机遇，利好和利空因素各是什么？

苗宇：一两年维度上，个人看好消费板块，原因有以下三点：一是从发达国家的经验来看，人均GDP超过一万美金后，消费品的增长逻辑会从人均消费品转向追求功能、情感、健康、便捷的消费升级；我国经济正在走向高质量发展阶段，消费升级是比较确定的大趋势；二是基础设施完善后业态形成也发生剧变，餐饮连锁、预制菜、复合调味品等新业态快速迭代崛起，为传统消费开拓了新的领域；三是可以把新能源车等C端消费品也纳入我们的研究领域，这是未来很多年的行业趋势，这个板块投资机会也很多。

吴越：消费是一个长久性的赛道，永远需要站起来向前看，关注行业和需求发生怎样的变化，如果要在消费板块做出差异化，需要在龙头白马之后找到真正的黑马，构成能够做出犀利业绩的组合。

杨建华：消费升级是国家经济运行态势的中长期趋势，也是中长期可投资的主线。尽管今年以来，受疫情因素影响，消费板块调整较大，但在估值大幅调整之后，当前消费板块已经进入合理配置区间。合理的估值与未来较高的成长确定性相比，当前的投资性价比是比较有吸引力的。

展望明年，压制消费的因素都可能出现好转，明年整体消费应该比今年机会更多。首先我们认为明年的疫情防控不会比今年更严格，对于散点爆发的控制力和对经济的影响都会比今年更小；其次，今年基数比较低，明年应该是恢复性增长，消费类公司的盈利会较今年好转；第三，短期来看，估值已经调整到比较有吸引力的位置。

陈建军：消费板块的机会依然非常多而且很好，最核心的基本面是我们拥有世界第一的消费市场，同时消费升级和国产替代两大趋势并不太受宏观经济影响，因此国内消费市场尤其是高端消费韧性十足，这是我们投资国内消费最大的信心。利空的因素是，传统消费行业增速逐步趋缓，同时板块估值依然较高，大多数子行业进入存量博弈时代，其中个股的分化会越来越大，所以未来需要更加重视个股挖掘才有较好收益。

谢屹：消费板块一到两年看是很好的投资机会。自下而上看很多个股已经具备比较好的性价比。他们的增速依然可持续且在15%以上，估值也经历了一年的变化回归到了相对合理位置。其实不需要太多利好因素，盈利应该可以自然的复苏。

传统消费龙头+新型消费

被看好

中国基金报记者：消费板块哪一些细分领域更值得布局？

苗宇：个人认为白酒行业值得关注。另外，我也会关注部分新消费品带来的机会，例如新能源车就属于此类标的。

吴越：在代际变迁下，新的消费偏好带来的投资机会值得关注。目前来看，我觉得重点应该是三个方向。第一个是女性消费力量，第二个是居家类消费，第三个是偏老龄化驱动的消费。

杨建华：从选股逻辑上，那些能够提供更好的产品，满足消费者更高需求的公司都值得布局。因此，继续看好有消费升级、创新属性的细分领域，如白酒、奶酪、激光投影等领域。

陈建军：我看好两个方向：一是渗透率很高的传统消费，选择竞争力最强(市场份额在提升)的行业龙头；二是渗透率较低的新型消费，比较适合赛道式投资，布局稍微分散。综合来看，无论是传统消费还是新型消费，其中的高端消费领域胜率更高。

江勇：相对来讲，我们更加关注食品饮料板块。很多白酒股的PE大概在30多倍，食品股大概在20多倍，不算是特别贵。

谢屹：我们看好长期增长确定性较高的行业和个股。比如食品、白酒、轻工里面的一些必须消费品，以及消费电子、消费建材等。

借用FOF思路布局

消费主题基金

中国基金报记者：如果普通投资者借道消费基金参与，您认为应该如何筛选？主动还是被动产品？哪些风险点需要注意？

苗宇：个人认为主动产品更能帮助投资者全方位把握消费升级的投资机会。投资者在选择合适自己的产品时，可以参考过往长期业绩排名、基金公司规模和投研实力等因素。

杨建华：选主动还是选被动关键还是要看投资者的预期收益水平和风险承受能力。

陈建军：普通投资者可以把自己定位于“FOF基金经理”，可以选主题基金自己再做组合，比如看好新能源、科技、医药、消费等赛道，那么同时布局相关的主题基金(可以主动型也可以被动型)，某个板块超跌的时候可以适当加点仓，某个主题超涨的时候适当降低点仓，坚持长期主义，相信这样比自己判断板块轮动，追涨杀跌效果要更好。

江勇：从过往经验看，很多擅长消费股的基金经理创造了长期较好的超额收益。今年以来，消费板块表现疲弱，消费类基金普遍业绩不佳，投资者需拉长时间来看待其业绩表现，优选长期业绩和风险控制较为出色的消费类基金。风险方面，虽然消费类基金在权益类基金中不算是波动非常剧烈的，但是作为权益类产品仍然可能有较大的波动性。另外，如疫情进一步加剧的话，对消费类基金或仍有冲击。

谢屹：消费行业通常是牛股集中地，提供了大量可选的优秀标的。这类行业或主题是有主动管理的价值的，所以主动产品会相对好一些。

（文章来源：中国基金报）