生猪补栏意愿相当低迷，初步判断明年下半年猪价企稳回升

①本周日生猪价格环比下跌3.6%至10.62元/公斤，行业继续亏损。本周六全国生猪价格10.62元/公斤，周环比大跌3.6%；本周五全国猪肉平均批发价18.83元/公斤，周环比下跌2.4%，自繁自养生猪亏损731.04元/头，外购仔猪养殖亏损1092.03元/头。②非瘟疫情处低位，补栏意愿非常低迷。涌益咨询披露数据（9.24-9.30）：全国90公斤内生猪出栏占比7.42%，周环比下降0.21个百分点，处非瘟疫情以来最低水平；本周规模场15公斤仔猪出栏价182元/头，周环比大跌21.6%，50公斤二元母猪价格1453元/头，周环比大降9.8%，仔猪、母猪补栏意愿再降，补栏意愿非常低迷。③初步判断明年下半年猪价企稳回升。我们初步判断明年上半年猪价创新低，明年下半年猪价有望企稳回升，回升速度仍需观察，目前温氏、牧原、天邦、中粮家佳康头均市值较底部仍有20%以上溢价。猪价判断逻辑如下：2019年10月至2021年6月，能繁母猪存栏量环比持续上升，对应明年6月前生猪出栏量环比持续上升，猪价或跌破今年低位；今年6-8月，全国规模以上屠宰量同比分别增长65.8%、87.4%、97.5%，猪料销量同比分别增长53.5%、41.6%、41.7%，也印证生猪出栏仍在快速上升，拐点仍需要观察。由于今年7、8月末能繁母猪存栏量环比分别下降0.5%、0.9%，且9月末仔猪、种猪价格分别暴跌至182/头、1453元/头，补栏意愿非常低迷，预计9月能繁母猪存栏数据环比下行，明年下半年猪价有望企稳回升。

白羽鸡产品价格周环比降2.1%，黄羽鸡价格周环比上涨。

①白羽鸡产品价格周环比降2.1%。本周五白羽鸡产品价格9，150元/吨，周环比降2.1%。2020年白羽肉鸡祖代更新量100万套，同比下降18%，今年1-8月更新量65.33万套，年内首次出现累计同比下降，今年祖代更新量有望在2020年基础上进一步下降，从大周期角度看，2022-2023年白羽肉鸡价格将温和上行；根据历史经验，鸡价可独立于猪价波动，明年有望提前于猪价上涨。②黄羽鸡价格周环比上涨。本周五，黄羽肉鸡快大鸡均价6.25元/斤，周环比涨1.8%，同比涨1.46%；中速鸡均价6.92元/斤，周环比涨2.1%，同比跌3.9%；土鸡均价7.94元/斤，周环比涨3.3%，同比涨1.0%；乌骨鸡6.37元/斤，周环比涨3.6%，同比涨12.9%。

种业政策暖风不断，中长期利好种业板块。

①种业政策暖风不断，中长期利好种业板块。①国家玉米、稻品种审定标准正式实施，中长期利好种业板块。7月9日中央深改委会议审议通过《种业振兴行动方案》，把种源安全提升到关系国家安全的战略高度。随后《国家玉米、稻品种审定标准（2021年修订）》公开征求意见出台，种子法修正草案首次提请审议。日前《国家级稻品种审定标准（2021年修订）》和《国家级玉米品种审定标准（2021年修订）》正式发布，并于10月1日起实施。此次修订后的审定标准，提高了品种产量指标，稻高产稳产和绿色优质品种产量指标总体提高2个百分点，玉米高产稳产品种产量指标提高2个百分点，玉米绿色优质、鲜食、青贮等专用特用品种产量指标比同类型对照品种提高3%以上；提高了品种DNA指纹差异位点数指标，将稻、玉米审定品种与已知品种DNA指纹检测差异位点数由2个分别提高至3个、4个；提高了抗病性指标，增加一票否决病害类型和病虫害鉴定内容等。此次提高稻和玉米品种审定门槛，有利于强化种业知识产权保护，激励育种原始创新，引导培育突破性品种，可以从根本上解决同质化问题，中长期利好种业龙头企业。②21/22年中国玉米供应或出现结余。据我国农业农村部市场预警专家委员会9月预测：20/21年我国玉米饲用消费量和工业消费量比上月估计数均下调200万吨，主要是因为小麦、超期储存稻谷等替代品价差优势凸显，饲料企业减少玉米用量；同时深加工企业利润下滑致开工率下降，抑制玉米工业消费；玉米进口量比上月估计数调增400万吨，主要是大幅增加美国进口；2021/22年度中国玉米饲用消费量比上月预测数下调300万吨，主要是考虑到生猪价格持续低迷，后续产能扩张趋缓，对饲料消费拉动减弱；7月下旬以来全国玉米长势良好，增产趋势逐步明朗，20/21年度全国玉米供应从缺口652万吨调整至结余449万吨，21/22年全国玉米供应从缺口191万吨调整至结余109万吨，我国玉米价格存下行压力。③21/22年全球豆粕库消比处11/12年以来低位，价格或维持高位。美国农业部9月供需报告：21/22年度全球大豆库消比预测值26.1%，与20/21年度持平，预测值月环比上升0.7个百分点，处于16/17年以来低位；21/22年度全球豆粕库消比预测值4.6%，预测值月环比下降0.1个百分点，处于11/12年来最低水平。

国内宠物食品龙头夯实基础，深耕市场力拓品类。

①中宠股份：国内宠物食品龙头，不断夯实核心竞争力。核心竞争力主要体现在：拥有专门研发团队，每年推出新品，今年在干粮方面推出全价冻干、双鲜以及五谷冻干粮三大品类，公司在零食、湿粮也都不断推出新品；拥有专门的饲喂测试基地，所有产品在推出前后均会通过活体动物，针对适口性、耐口性及其他理化指标持续监测，这在国内是非常少见的；品质保障，公司自1998年做外贸开始，20多年一直用国外高标准进行生产，未发生一起召回事故；品牌端全面、均衡布局，相较其他厂商，公司已走完0到1阶段，拥有先发优势。

②佩蒂股份：全球宠物咬胶龙头，深耕市场力拓品类。1H2021，公司实现营收7.1亿元，同比增长22.3%；其中，海外收入6.09亿元，同比增长约20%增速；国内收入1亿元，60%-70%来自于自有品牌收入，自有品牌21H1实现30%-40%增速。海外ODM收入增长主要是因为第一大客户去年在欧洲扩充了销售渠道，并导入第4代产品，下半年受越南新冠停工影响有限。公司在国内实行多品牌战略，主要包括好适嘉、齿能、爵宴、贝家，国内业务有望通过自有品牌培育，品类由咬胶扩充至主粮恢复快速扩张。