提到基金的风险指标，我们第一想到的就是最大回撤，它告诉我们可能经受的最大损失，但还有一个指标，不仅告诉你最大回撤，还同时告诉你要多久才能收复失地，这个指标就是基金的痛苦指数。一起来学习下吧。

什么是痛苦指数？

痛苦指数，是欧美顶级FOHF(fundofhedgefund)非常重视的一个指标，用于衡量基金回撤给持有人带来的痛苦有多深、痛苦持续的时间有多长。即两个维度：

“砸坑的深度”：也就是下跌幅度有多大多深，能衡量基金回撤给客户带来的痛苦有多深。

“爬坑的时间”：也就是回到前期高点所花的时间，即痛苦持续的时间。

上图为大家展示了沪深300的痛苦指数。纵坐标是跌幅——砸坑的深度，横坐标是时间宽度——爬坑的时间。

红色圈出的地方，跌幅不深、且宽度较窄、持续时间较短，也就是很快就涨回去然后创新高了，可以被类比为“冰棱”。

绿色圈出的地方，跌幅很深、且宽度很宽，也就是说跌了很多、但一直一直没有涨回去，可以被类比为“连成片的冰山”。可以想象，窄窄的冰棱不会让人太过痛苦，宽宽的冰山实在太痛苦了，尤其是连成片的冰山。

基金的痛苦指数怎么计算？

上文提到痛苦指数从两个维度衡量基金的持有痛苦程度：砸坑的深度和爬坑的时间。砸坑的深度其实对应的就是基金最大回撤指标，而爬坑的时间则是基金创新高的能力，经历多久回到前期净值高点。

我们来测算一下当前市场上热门基金的痛苦指数，数据如下：

数据来源：银河证券，东方财富Choice数据；截止时间：2021.09.30

上图可以看到，这些热门基金近三年的最大回撤期间基本都是今年一月至三月的回撤区间，期间回撤最小的是周应波管理的中欧时代先锋，回撤最大的是华夏能源革新股票。综合来看，最优秀的是工银前沿医疗股票，回撤相对较小，仅用不到3个月就回到前期高点。

当然以上仅仅是测算基金痛苦指数选取的两个数据维度，我们在挑选基金的时候还要多方位的考虑，尤其考虑中长期的业绩，业绩是否认可基金经历的投资风格。

痛苦指数小的基金有什么特点？

我们对比痛苦指数较大的基金和痛苦指数较小的基金，可以发现痛苦指数小的基金大概有如下特点：

特征一：不依赖择时。大部分基金基本维持了较高仓位运作，表明大比例择时可能可以使得基金在市场回调时回撤较小，但难以做到在市场拐点向上时跟住指数，创新高能力就不行。

特征二：中低换手。从换手率的角度来看，痛苦指数小的基金换手率总体保持中低水平。

特征三：持仓时间普遍较长。收益好、波动小基金在2014-2021年间，每年的整体平均持仓时间普遍都在0.3年以上，说明基金的持仓时间基本都要超过一个季度，绩优基金倾向于长期持有。

特征四：风格均衡，更偏价值。虽然成长风格确实容易赚快钱，甚至大钱，但一旦风向不对，跌的也惨。而价值风格，可能短期涨不过成长风格，但还是能提供长期不错的业绩的。

所以我们选基金的时候，如果收益率接近的情况下，如果基金具有以上特征，那么基金的痛苦指数可能相对更低，我们的持有体验就会更好，我们就更容易管住手，在波动中也能长期坚守。

如何利用痛苦指数改善持基体验？

充分了解一只基金，做好预期管理：收益率和持有感受，可能是硬币的正反面，不可兼得。想两者兼有，即收益又高、持有感受又佳，几乎是不可能的。收益率，一般投资者能直观看到，但持有感受就很难量化，痛苦指数就派上了用场。了解痛苦指数之后，能更立体地认识到基金持有过程中可能会经历的困苦，更形象地理解波动。有了正确的持有预期之后，就不至于在阶段性大跌后抱怨，也不至于在恐慌期割肉卖出。

选择更适合自己的基金产品：现在买基金火热，可我们选择入市的基金是最热门的行业基金，白酒、消费、光伏、新能源，或者行业集中度超高的类行业基金。一个行业暴涨起来，你现在知道了，并且真金白银买进去了，可那是一种典型的追高，如何收场是摆在追高者面前的又一个难题。对于基金投资来说，你的能力圈就是你最好的舒适圈，因为你相对比较容易把握行业的真正本质，同时也能第一时间了解行业的供求关系的周期变化，甚至在行业出现较大变化甚至是变革时也能相对早地察觉。不要高估自己的面对不确定性的焦虑和恐慌的控制，能够让你感到舒适的一定是适合你且你有足够充分理解的。

构建基金组合，降低波动：如果单一持股的状态下，你的神经和情绪往往就完全受到这一个基金的波动而控制，所以进行基金组合投资对于能相对从容地面对市场波动是非常必要的。真正的投资组合，并不仅仅是多买一些基金，还要有自己整体资产的组合配置，必须要全方位地考虑自己所有投资性资产的配置才是真正地建立起合理和完整的投资组合。对于投资人来说，分散就是“都有、雨露均沾、股债都配、价值成长均有”。一样买一点，不是让保证我们多赚，而是让我们很平和。市场涨跌，账户涨跌都比较均衡。投资者需要密切“匹配度”。需要特别关注自我感受，回归投资的本源，关注投资持有体验度，关注是否能安稳的睡着觉，关注情绪的起伏，关注投资的真正目的。

长期持有：有时候基金的净值表现很差，很可能跟市场大环境有关。比如投资具体某行业的行业基金，行业本身发生了黑天鹅，波及整个行业，那可能这段时间相对比较痛苦，但黑天鹅谁也无法预测，如果净值表现差就草草离场很可能是割肉亏损状态，也许多持有一段时间，就能熬过痛苦阶段、迎接雨后彩虹。