在美国的短期融资市场方面，随着美联储上周决议提高交易对手交易额上限并暗示即将收缩资产购买规模，货币市场基金越来越多地将现金存放在美联储的隔夜逆回购工具中，并在上周四创下历史新高。

隔夜逆回购规模突破1.35万亿美元再创历史新高

数据显示，美联储上周四进行的隔夜逆回购操作总计有77家交易对手参与，吸引了1.352万亿美元的创纪录需求，刷新了上周三1.28万亿美元的前纪录高位。

由于美联储每月1200亿美元的资产购买以及财政部缩减现金余额，资金正源源不断注入市场，市场流动性过剩，而这些对手方再将现金存入美联储获得短期收益。该机制为获批准的基金经理提供了向美联储提供隔夜贷款以换取财政部抵押品的选择权，隔夜回购协议市场的借款利率为0.05%。

在上周三的利率决议中，美联储将每家交易对手利用该工具向美联储存放现金的上限从800亿美元提高至1600亿美元，此外，美国财政部TGA账户现金余额已从2020年7月29日的1.82万亿美元的峰值减少至2021年9月15日的2303.3亿美元，这都刺激了市场对逆回购的需求进一步上升。

对于提高交易对手交易额上限，利率策略师AntoineBouvet表示：“这将加强对短期债券的控制，直到提高债务上限并开始缩减购债规模。”

与此同时，美国或在10月突破债务上限的问题也助推了对隔夜逆回购需求，即使这一问题迅速得到解决，短期国库券供需失衡的压力也可能持续存在。道明证券(TDSecurities)策略师GennadiyGoldberg表示：“随着短期国库券的稀缺，以及美联储限额的提高，这些现金无处可去，只能流向美联储。”

即使美联储开始缩减购债，由于短期证券的供求失衡很可能会持续，美联储可能会再次提高逆回购上限以支持融资市场。摩根大通证券策略师称，假设美联储在2022年中结束资产购买，这将意味着美联储还将向市场注入超4000亿美元流动性。

摩根大通策略师TeresaHo和AlexRoever周四在隔夜逆回购结果公布前的报告写道：“市场流动性过剩的情况不会很快消失，货币市场利率的下行压力应该在未来6-12个月持续存在。按这种情况预测，1.5万亿的逆回购工具使用量似乎并非遥不可及。”

滞胀又回来了？

美国劳工部上周四公布的数据显示，截至9月18日当周，美国初请失业金人数35.1万人，连续第二周意外上升，前值33.2万人，预期32万人。

由于收益率曲线扩大且就业市场滞后，这一数据可能被视为滞胀信号。

在美联储上周三发表缩减购债的言论之后，10年期美国国债收益率自7月中旬以来首次突破1.40%；如果滞胀势头持续，美联储维持物价稳定和实现最大化就业的双重使命可能无法实现，而这可能会推迟其缩减购债计划的开始时间。

Tressis首席经济学家DanielLacalle称：“85%的美国高收益债券市场目前的收益率低于美国通胀率。”这意味着，在当前的高通胀环境下，85%的美国高收益债券市场的实际收益率为负。

有“末日博士”之称的鲁比尼(NourielRoubini)在本月初时发表的一篇文章中就指出，通胀加剧和当前的财政政策可能引发“严重的债务危机”。他写道，美国经济在中长期内可能面临大量“负面供应冲击”，这些冲击，加上“宽松的货币和财政政策”，可能会导致持续的滞胀和债务危机。