一、猪价下跌：生猪产能仍在惯性增长

生猪产能仍在惯性增长：9月猪价持续下跌，据搜猪网消息，截至9月17日全国22个省市瘦肉型猪出栏均价为12.48元/公斤，环比下降7.83%，同比下降64.73%。产量方面：据农业农村部数据，目前生猪产能仍在惯性增长。8月份，生猪存栏环比增长1.1%，连续6个月增长，每月新生仔猪量保持大幅增加。2-8月份，规模猪场每月新生仔猪数月均增速2.5%，意味着今年9月至明年2月的生猪出栏量还将持续增长。但在猪价低迷的情况下，多数养猪场（户）开始调整生产节奏，淘汰低产母猪。7月份全国能繁母猪存栏环比下降0.5%，8月份环比降幅扩大到0.9%；需求端：随天气逐步转凉，下游需求较前期虽有所好转，但仍旧较为疲软，但消费增量持续不及供给增量；政策方面：近期发改委表示第二轮第一批猪肉收储工作即将开始。据初步统计，17个省份已开展或启动收储工作，其他地方也将在四季度开展收储，各地收储总数量明显增加，力度明显加大。我们预计即将到来的中秋国庆双节消费高峰及政策“托底”将对生猪价格形成一定支撑作用。

美豆产量预期小幅上调：据猪好多数据监测显示，9月17日豆粕(43%蛋白)均价为3759元/吨，环比上涨0.29%。据USDA发布的最新月度供需报告，此次美豆新作单产预估50.6蒲式耳/英亩，高于8月报告50蒲式耳/英亩，略高于市场预期。但是大豆种植面积下调，种植面积预估8720万英亩，收割面积8640万英亩，分别下调40万和30万英亩。最终导致产量上调幅度有限，为3500万蒲，总供应量相应增加4100万蒲；需求方面，美国压榨量下调2500万蒲，上调3500万蒲大豆出口，最终结转库存上调3000万蒲至1.85亿蒲，约合504万吨，基本符合市场预期；国内方面：豆粕现货报价持续坚挺。据饲料行业信息网数据，目前我国豆粕库存压力减少，截至9月14日港口大豆库存约807万吨。下游饲料需求仍有增长。8月全国工业饲料总产量2723万吨，环比增长6.5%，同比增长14.9%。其中，猪饲料1118万吨，同比增长41.7%。后续关注重点中国采购、美豆销售、以及南美天气等变量。

玉米价格下跌：据饲料行业信息网消息，玉米价格为2.71元/公斤，较上周下跌0.05元/公斤。目前，各地春玉米逐步上市，叠加进口玉米拍卖继续入市补充市场，以及替代原料的继续大量启用，国产玉米供应不足的矛盾将进一步缓解，预计玉米价格仍将维持偏弱震荡。自繁自养亏损扩大：6月份以来，生猪养殖总体处于亏损状态。本周猪粮比为4.70，较上周下跌0.28。本周自繁自养亏损599.59元/头，较上周亏损增加122.51元/头。据农业农村部数据，8月份全国平均每头出栏生猪亏损67元，养猪场（户）亏损面达到52.5%。

二、疫苗板块:后周期板块持续受益

生猪存栏量恢复、养殖规模化程度提升，将有效助力高端疫苗市场驶入高速增长阶段。此外，动保行业与养殖业产能增长密不可分。随着下游生猪行业存栏量恢复，养殖规模化程度快速提高，动保市场将同步扩容。建议重点关注研发实力突出，产品布局完善的动保企业：科前生物、生物股份。

三、种子及种植板块：中央即将下发《种业振兴行动方案》

2020年及2021年大豆及玉米转基因利好政策出台频率加快，近期新版品种审定办法出台、《种子法》重新修订。9月8日，农业农村部党组书记唐仁健表示，中央即将下发《种业振兴行动方案》，提出要对重点龙头企业进行扶持，让更多有优势的企业承担起科研攻关的任务。我们认为：近期政策不断强调粮食安全及种业发展的重要性，而目前相关上市种企处于业绩低点，相关种企有望乘政策之风迎来戴维斯双击。此外，由于转基因业务具有较高的时间及资金壁垒，未来建议重点关注具有充分性状储备及种质资源的种业龙头隆平高科、大北农（领先的性状商业化推广水平）。