主要观点

据Wind数据统计，截至9月15日，NYNEX天然气价为5.395美元/百万英热单位，同比增长141.23%；今年全国LNG市场价走势从7月开始快速抬升，7-8月累计涨幅环比51.84%。

历史上看，每年7-8月是我国天然气市场的传统淡季，今年气价却一反常态在夏季大幅攀升。与往年同期相比，表现出“淡季不淡”的趋势。

我们认为主要因素有三：一是天然气作为低碳清洁、经济高效能源，在双碳政策下需求持续增加。根据Wind数据，今年上半年我国天然气表观消费量为1860.2亿立方米，同比增长15.76%。二是受疫情影响，2020年大型天然气供应商资本开支意愿明显下降，产量有不同程度削减，导致库存量低于预期。目前美国库存可利用天然气低于去年同期水平19.12%。三是目前石油和煤炭价格也处于同比高位。从目前这三个驱动因素看，叠加冬天供暖需求的确定性增长，天然气价格短期内或仍将保持向上趋势。

就国内中长期供需而言，2020年能源结构中煤炭、石油、天然气的占比分别为56.56%、19.59%、8.18%，天然气占比远低于全球平均水平24.72%，我国天然气的使用仍有很大的提升空间。在碳减排提速的趋势下，天然气价格中枢会有抬升。天然气产业链中，业务涉及上游气源开采的企业业绩弹性最大。出厂价格直接受益于天然气价格上涨，开采成本端则相对固定，随着产量规模的持续扩大，每立方米天然气成本有望下降。