来源：长江商报 作者：魏度

银泰系沈国军实际控制的银泰黄金(000975.SZ)再启并购。

9月14日盘后，银泰黄金公告，公司作价10.37亿元收购芒市华盛金矿开发有限公司(简称“华盛金矿”或“芒市金矿”)60%股权。

对于本次收购，银泰黄金称，公司可以快速获得优质资源、提高黄金资源储备。

不过，华盛金矿存在瑕疵。公司2016年起就已经停产，净资产为负数，而且，因为债务纠纷，金矿被法院查封。银泰黄金本次溢价收购能否达到预期，存在变数。

长江商报记者发现，今年上半年，银泰黄金的表现也不佳。公司实现的营业收入为34.87亿元，低于上年同期，归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)6.66亿元，2017年同期以来，同比增速首次降至个位数。上半年，同行业上市公司紫金矿业、中金黄金等净利润同比均大幅增长。

今年上半年，黄金价格较去年同期整体上仍有所增长。银泰黄金的经营业绩走势与同行背道而驰，明显低于市场预期。

标的金矿已停产6年

银泰黄金闪电并购问题资产，引发市场质疑。

9月14日，银泰黄金披露，当日，公司董事会审议通过了收购华盛金矿议案。也在这一天，银泰黄金与张辉、华盛金矿签署了《股权转让协议》，其以自有资金10.37亿元收购张辉持有的华盛金矿60%股权。

银泰黄金的动作堪称神速。董事会审议通过后，公司与相关交易方签署了股权转让协议。然而，就在这一天，公司已办理完毕上述股权转让变更登记手续，公司已经持有华盛金矿60%的股权，成为其控股股东。根据公告，华盛金矿股权转让前，其股权结构为，张辉 、深圳市广深投资有限公司(简称广深投资)的出资额分别为200万元、300万元，持股比例为40%、60%。股权转让后，张辉、银泰黄金持有的出资额分别为200万元、300万元，持股比例分别为40%、60%。

交易双方约定，本次交易共分为两步。第一步，张辉将标的公司40%股权转让给银泰黄金，广深投资有放弃优先受让权，张辉回购广深投资持有的标的公司60%股权。第二步，张辉将标的公司20%股权转让给银泰黄金。

从上述公告内容看，银泰黄金本次收购事项不可能是在一天之内完成的，而是早就在推进。这意味着，公司是在交易完成后才予以披露的。

本次收购，银泰黄金是奔着标的公司黄金资源储备而去的。截至去年底，华盛金矿保有金矿总资源量2322.50万吨，金金属量70.67吨，Au 平均品位 3.04 克/吨。华盛金矿主营业务为合质金采选冶炼，核心资产为华盛金矿采矿权，已取得采矿许可证，目前生产规模10万吨/年，正在申请变更为120万吨/年。

华盛金矿的财务状况不佳。2020年底及今年6月底，其总资产分别为4496.17万元、4494.25万元，负债总额分别为2.38亿元、2.78亿元，净资产总额分别为-1.93亿元、-2.33亿元，净利润分别为亏损1530.67万元、4005.61万元，其营业收入为0元。

原来，从2016年至今的6年时间，因为股东资金等问题，华盛金矿一直处于停产状态。

此外，2014年，华盛金矿向四川信托贷款1.5亿元，到期未能偿还，引发诉讼。经四川信托申请，2019年，法院查封了华盛金矿公司金矿采矿权，查封有效期为三年。截至目前，涉及金额约2.4亿元(含本金及利息、违约金等)。

对于这一问题，银泰黄金公告称，股权转让完成后，张辉将积极协调解除上述采矿权查封事项。

综上所述，华盛金矿并非一项优质资产，而是有不少瑕疵的问题资产。本次交易，华盛金矿的估值达22.23亿元，存在明显高溢价现象。因此，本次收购，银泰黄金能否达到预期，存在较大的不确定性。

上半年业绩增速大幅放缓

原本有着不错经营业绩的银泰黄金，今年表现缺乏亮点。

银泰黄金的前身是乌江电力，2000年登陆深交所，到2002年，公司就出现了危机，于是，卖壳重组，更名为科学城。2007年，通过受让股权等途径，中国银泰入主，随即，公司更名为银泰资源，主营业务也变更为矿产资源的开采等。2019年，公司又更名为银泰黄金，主营业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易,矿产资源主要为金矿。

长江商报记者发现，银泰系入主后，推动银泰黄金大举收购，不断增加矿产资源储备。

2013年，银泰黄金作价22.93亿元收购了内蒙古玉龙矿业股份有限公司69.47%股权。此后，公司又收购了黑河银泰、上海盛蔚等多家公司。目前，公司共拥有4个矿山企业，分别为玉龙矿业、黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦。玉龙矿业为铅锌银多金属矿矿山，黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦为金矿矿山。黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦均为大型黄金矿山，黑河银泰是国家级绿色矿山，也是国内入选品位最高的金矿之一。

根据中国黄金协会数据，2020年，银泰黄金矿产金产量在中国黄金上市企业中排名第五，其也是黄金矿山中毛利率较高的矿企之一。近几年，随着市场行情转暖，银泰黄金经营业绩持续向好。

2016年，公司实现的营业收入、净利润分别为7.62亿元、2.20亿元，同比变动4.24%、-11.40%。

2017年至2020年，公司实现的营业收入分别为14.83亿元、48.26亿元、51.49亿元、79.06亿元，同比增长94.61%、116.69%、6.69%、53.54%。对应的净利润分别为3.25亿元、6.63亿元、8.64亿元、12.42亿元，同比增长48.09%、96.78%、30.43%、43.77%，这四年，营业收入和净利润均为高速增长。

然而，今年上半年，银泰黄金实现的营业收入、净利润分别为34.87亿元、6.66亿元，同比变动-8.28%、9.16%。营业收入负增长，净利润个位数增长，这是公司自2017年以来的最低速。

银泰黄金今年上半年的经营业绩增长为何失速？黄金价格下跌，但上半年，整体上的价格仍较去年同期上涨约2.07%。

同行可比上市公司中，今年上半年，紫金矿业、中国黄金、赤峰黄金实现的净利润同比均大幅增长，其中，紫金矿业实现净利润66.49亿元，同比增长174.60%。赤峰黄金实现净利润4.01亿元，同比增长80.57%。

对比发现，银泰黄金的净利润、扣非净利润走势，与紫金矿业等走势几乎相反。

而这，可能是银泰黄金急于收购的重要原因之一。