当地时间8月27日，美国杰克逊霍尔央行年会迎来重磅嘉宾发言。美联储主席鲍威尔在讲话中释放货币政策相对温和的信号，强调通胀率高企的暂时性因素；强调即使结束债券购买，目前长期债券的高储备仍将支撑宽松的金融环境。

当天，美股三大指数开盘后持续走强，纳指与标普500指数再创历史新高。截至收盘，道指涨0.69%，本周累涨0.95%；纳指涨1.23%，本周累涨2.82%；标普500指数涨0.88%，本周累涨1.52%。银行股集体走高，美国运通、高盛、摩根士丹利、富国银行、美国银行均涨超1%。大型科技股亦多数上涨，脸书、英伟达涨超2%，谷歌、亚马逊、特斯拉涨超2%。热门中概股则多数下跌，微博跌超10%，爱奇艺跌超6%，阿里巴巴跌3.49%。

此外，在鲍威尔表态后，美元指数和美国十年期国债收益率走低。上周，联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要出炉后美元指数走势上行，当时投资者预期货币政策今年开始紧缩。

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鲍威尔为宽松政策辩护，侧重通胀临时性因素

美联储的主要任务是实现充分就业，保持通货膨胀可控。在本次讲话中，鲍威尔将重点放在了未来通胀水平的分析上，单“通胀”一词就提及67次。他谈到，目前美国缺少整体范围的通胀压力，只有小部分商品和服务价格受到经济重启影响涨幅较大，如耐用品和能源价格。

鲍威尔表示，此前一些商品和服务价格受经济重启后供应短缺影响大涨，但是随着供需逐渐平衡，该类价格逐渐企稳回落。比如二手车价格保持平稳，将来或带动通胀水平下调。对于宾馆和飞机票等而言，它们的价格才刚刚回升到接近疫情前的水平。大量指标显示，通胀率接近2%的长期通胀目标。

鲍威尔指出，暂未看到薪资增长促使通胀再走高的证据。长期通胀预期锚定未变，货币政策应冲破暂时性波动困扰，这对于扩大就业和稳定物价至关重要。从国际范围看，过去25年，在科技、全球化和人口因素影响下，发达经济体通胀长期低于2%，突然扭转这种趋势的“动力”还不充分。

在就业方面，鲍威尔表示，随着疫苗接种推进、学校重新开放、“强化版”的失业救济政策退出，阻碍求职人员找工作的因素慢慢减少，就业形势预期进一步好转。不过，为了实现最大就业，美联储还得做更多工作。据介绍，就业情况虽然超过了预期，但与产能恢复速度相比稍显滞后。总体就业数据仍然比2020年2月低600万人，其中500万涉及受疫情冲击较大的服务行业。

在7月份的FOMC会议上，大多数与会者认为，如果经济发展符合预期，今年开始缩减购债步伐是合适的。鲍威尔在8月27日的发言中表示，自己的观点和多数意见一致，美联储仍将仔细分析未来的经济数据和风险。但他强调，即使结束债券购买，目前长期债券的高储备仍将支撑宽松的金融环境。未来缩减资产购买的时机和步伐，并不意味着为利率提升发出信号，美联储已经明确了需要一次不同且更严格的测试。

当前通胀问题属于临时性因素，还是形势确实严重恶化？鲍威尔坦言，中央银行有时候做出准确判断是困难的。接下来的经济数据需要证明供需不平衡状况有所改善，并且通胀水平持续温和，特别是在被疫情影响的商品和服务价格方面。“我们还希望看到强劲的新就业机会，并更多关注德尔塔病毒的影响。”他认为，当下货币政策是合适的。当然，美联储也准备好适时调整政策以实现预期目标。

意见分歧凸显，多位官员呼吁加快缩减购债

从美联储官员近日发言对比看，鲍威尔的表态更显温和。

美联储目前购买国债和抵押债券的规模每月不低于1200亿美元。圣路易斯联储主席布拉德、克利夫兰联储主席梅斯特稍早前都曾表示，希望缩减资产购买规模今年就能启动，并于明年逐渐停止。

当天，美国7月核心PCE(个人消费支出)物价指数年率录得3.6%，不仅远高于美联储2%的目标，还创下1991年5月以来新高。亚特兰大联储主席博斯蒂克认为，最新的通胀数据并不令人意外，预计通胀期将持续到2022年或更晚。经济稳固要求美联储减少货币政策支持，本次缩减步伐可以更快。

8月26日，本次年会主办方堪萨斯城联储的主席乔治也指出，鉴于就业市场复苏取得的进展和持续数月的通胀高企，美联储可以开始逐步退出疫情时代的货币政策。“缩减资产购买规模的过程仍然会为市场提供一定的宽松条件，直到完全结束。”

佩恩资本高级财富顾问考特尼·多明戈斯(CourtneyDominguez)认为，市场对鲍威尔的讲话做出了积极反应。投资者们关注的是失业率，人们重返工作岗位，因为经济基础良好。伦敦投资银行布里格·麦克亚当(BriggMacadam)的创始合伙人格雷格·斯文森(GregSwenson)分析称，随着资金供应量增加，投资者不得不考虑到一些长期通胀问题是已经存在的。任何拥有提价能力的行业，都是投资者愿意进入并停留的。只有这样，在通胀长期存在的情况下，投资者才有能力应对市场变化。

瑞士银行报告指出，新冠疫情、房地产市场和政策失误等因素不太可能导致经济进入滞胀状态。从全球层面来看，德尔塔变异毒株的影响力还不足以令明年的经济增长大幅放缓并推高通胀。房价只是间接影响通胀指数，该指数计入的是租金，而租金数据依然相对低迷。在财政政策方面，美国的财政方案意味着许多消费者在疫情期间积累了额外的储蓄。这些储蓄已被释放到依然面临供应瓶颈的经济领域中，进而导致了目前通胀飙升的局面。此外，美联储“先发制人”地收紧政策的可能性是引发滞胀担忧的一个因素，但其可能性不大。