美国股市的无情反弹已使空头几乎灭绝。但要说看涨无处不在就有点牵强了。

从期权交易到股票偏好再到零售资金流动的方向，在一年多一点的时间里，股票价值增加了​​ 27 万亿美元的市场中出现了不安的迹象。

曾经被放弃的期权交易在无处可去的市场中获利，现在又重新流行起来，表明谨慎。采用该策略的基金正以九年来最快的速度获得资金。尽管由于就业数据积极，周五重新开盘的股票大涨，但由于三角洲病毒变种的传播，散户投资者对交易失去了兴趣。

称他们为谨慎的多头——为阴霾做准备，担心估值，但不愿完全保释。随着经济增长放缓以及美联储考虑在一个已经九个月没有出现 5% 回调的市场中取消货币刺激措施，他们正在对冲。

Barclays Plc 股票衍生品策略主管 Maneesh Deshpande 在电话中表示：“投资者做多很紧张。”“他们认为股市进一步上涨的空间有限。”

随着标准普尔 500指数本周攀升，延续了上月初开始的一连串交替涨跌的走势，这种试探性的立场得以展现。在一段时间内，公用事业等防御性股票跃升至市场排行榜的首位，而能源，2021 年周期性交易的宠儿，则位居其后。

在市场停滞的情况下，出售不太可能行权的期权越来越受欢迎。巴克莱汇编的数据显示，使用这种被称为买入-卖出策略的基金在 7 月份吸引了 10 亿美元的新资金，这是自 2012 年以来的最大资金流入。这与今年前六个月的情况相反，当时撤出近 20 亿美元。

使用买入-卖出策略(持有股票同时卖出期权以产生溢价收入)的交易员近年来受到了冲击，因为股票上涨将看涨期权送入资金，减少了卖出期权的收入。

当期权价格更高时，该策略在波动性较高的时期效果更好。根据市场障碍者的预测，这是目前最有可能出现的情况。在最新的彭博调查中，策略师对标准普尔 500 指数的平均年底目标是 4,242，这意味着到 12 月下降 4%。虽然他们中至少有四个人已经提高了他们的预测，但升级带来了一些警告：为动荡做好准备。

高盛集团 (Goldman Sachs Group Inc.) 的大卫·科斯汀 (David Kostin) 刚刚将他的预测上调至 4,700，与奥本海默资产管理 (Oppenheimer Asset Management) 的约翰·斯托尔茨福斯 (John Stoltzfus) 并列，成为彭博追踪的最乐观策略师。然而，他警告说，通往新目标的旅程“不太可能一帆风顺”。

“事实证明，病毒的传播路径及其经济影响难以预测，”科斯汀在本周早些时候的一份报告中写道。“今年晚些时候，财政和货币政策的不确定性可能会推动波动。”

在大流行期间，零售贸易商是最先接受饱受打击的航空公司和游轮所有者之一，现在在三角洲病例激增的情况下，他们正在抑制乐观情绪。根据 Vanda Research 汇编的数据，过去两周，他们对重新开盘股票的购买量比一个月前减少了大约一半。与此同时，他们抢购了疫苗制造商和满足居家需求的疫苗制造商的股份。

从广义上讲，警告的鼓声越来越响亮。Yardeni Research 编制的数据显示，在 Investors Intelligence 的每周调查中，将时事通讯作者归类为呼吁市场调整的阵营比例在 7 月底上升至 31%，接近 2020 年初以来的最高水平。

撇开宏观逆风不谈，该图表可被视为不祥之兆。在普500避免了190天5%的缺点。诚然，这是一种韧性的迹象，可以继续下去——2018 年 2 月的这段时间持续了两倍。令人担忧的是极速。SusquehannaInternationalGroup 和彭博社编制的数据显示，当前这一事件始于 11 月初，该指数以 46% 的年化速度上涨，这是前所未有的壮举。

对于 Susquehanna 衍生品策略联席主管 Chris Murphy 而言，一些缩减的可能性已经增加，投资者应考虑购买 SPDR S&P 500 ETF 信托(股票代码 SPY)的看跌价差，以对冲潜在损失。

“我们通常每年都会看到一两次 5% 的回调，即使在牛市期间也是如此，”墨菲说。“如果事情比过去发生的更快，我预计我们很快就会看到这样的情况。”