今年以来，以稳健风格著称的黄金价格高位震荡，让投资者变得无所适从，投资行为显著分化。

一方面，全球央行增持黄金的浪潮持续升温。世界黄金协会最新数据显示，今年上半年，全球央行净购金量达333.2吨，较近5年上半年平均购金水平高39%。另一方面，机构投资者却对黄金表现“大失所望”。上半年，全球黄金ETF遭遇资本流出，持仓量减少129.3吨，为2014年以来首次。

黄金投资者近一年间经历了明显起伏。去年，在全球流动性增加的背景下，黄金价格一度攀至历史高点。

今年以来，黄金价格在9年以来的高位平台震荡，几度反弹未果。Wind数据显示，年初至今，现货黄金价格由接近2000美元/盎司的高位，逐级下挫至当前1800美元/盎司水平。

面对黄金的疲弱走势，机构投资者采取了更为谨慎的态度，降低黄金的配置力度。世界黄金协会最新数据显示，二季度，尽管全球黄金ETF吸引了40.7吨黄金净流入，却无法抵消一季度的大幅流出。整个上半年，全球黄金ETF的净流出持仓量达129.3吨，自2014年以来首次。

机构投资者“弃金出逃”，全球央行却频频加码。今年第二季度，全球央行净购入黄金200吨。上半年来看，各国央行购金步伐稳健，全球官方黄金储备净增加333.2吨，较近5年上半年平均购金水平高出39%，较近10年平均值高出29%。

投资者行为分化反映出心态差异。受访专家认为，全球央行多出于多元化资产考虑增加对黄金的战略配置，而机构投资者更偏重其盈利表现。

“全球央行与机构投资者最根本性的差异在于，前者并不以盈利为目的，而后者的一切市场行为都围绕盈利展开。”有交易员对记者说。

全球央行增持的目的主要是实现储备资产的多元化和去美元化。该交易员称，黄金被称为央行储备资产的“压舱石”。全球央行尤其是新兴经济体央行增持黄金具有明显持续性，且对于价格并不敏感，即无论金价高低，全球央行都会按一定规模增持。

国元证券研究中心宏观经济首席分析师杨为敩认为，全球央行出于维护国家安全和货币体系稳定的初衷增持黄金储备。由于当前市场对于美联储缩减购债预期较为强烈，通过增加黄金储备可以抵御本币贬值风险，减少汇率波动影响。

“对于机构投资者而言，黄金只是投资组合中的一部分，当宏观环境变得对金价不利时，抛售黄金也在情理之中。”该交易员表示。

今年年初以来，美联储逐步透露缩减资产购买的信号，市场也对此有所反应，使得美债收益率反弹、美元指数走强，对于黄金构成直接利空。

沉寂数月之后，黄金多头能否迎来喘息？在业内人士看来，后续黄金走势会继续震荡。招行金融市场部贵金属高级交易员杨俊在报告中称，虽然疫情的不确定性会在一定程度上支撑黄金表现，但在美联储缩减购债的预期下，黄金的反弹高度较为有限。预计其仍将维持区间震荡。

“尽管美联储目前还对缩减购债维持暧昧态度，但美联储货币政策走向紧缩只是时间问题。同时，伴随着美国经济短期景气见顶迹象愈发明显，大宗商品价格也面临调整压力，再通胀逻辑不足以支撑金价上涨。”前述交易员说。

对于今年全年的黄金需求，世界黄金协会预计，各国央行预计将继续保持2020年水准甚至更高的净购金规模。考虑到对有效风险对冲的需求及持续的低利率环境，投资者在今年下半年将会策略性地提高黄金在其投资组合中的比重。