来源：投资者网 作者：潘婉瑜

近日，掌趣科技近40亿巨额商誉减值引发市场投资者和深交所的高度关注。

财报显示，截至2020年12月31日，掌趣科技商誉账面价值16.13亿元(人民币，下同)，公司资产总额62.20亿元， 净资产总额55.31亿元，商誉减值准备39.7亿元。商誉净值占资产总额和净总资产额的25.93%和29.16%。

4月28日，深交所就上述相关问题对掌趣科技发函。5月14日，掌趣科技回函称，“公司自上市以来通过并购重组完善产业链布局，公司规模增大，核心竞争力增强，因此形成了较大金额的商誉。2020年末，经专业评估机构评估包含商誉的相关资产组预计未来现金流量的现值，公司的商誉减值准备已合理、充分计提。”

成立于2004年的北京掌趣科技股份有限公司(以下简称“掌趣科技”，300315.SZ)是一家综合型游戏文化企业，主营移动终端及互联网页面游戏的开发、发行和运营。旗下游戏产品主要有全民奇迹、饥饿鲨世界、饥饿鲨进化、狂野飙车、疯狂兔子、不良人、龙族世界、塔防三国志等游戏，覆盖国内、日韩、东南亚、欧美、俄罗斯等主流游戏市场。

眼下，掌趣科技除了巨额商誉减值被外界密切关注外，还面临着经营能力亟待提升的现实压力。

业绩“掉队”增长乏力

财报显示，今年一季度，掌趣科技实现营业收入3.53亿元，归母净利润0.83亿元，同比分别下滑13.64%及12.01%，公司一季度的营收及归母净利润双双呈现下滑趋势。

值得注意的是，将时间轴拉长至五年，公司的业绩似乎每况愈下。营收及归母净利润从2017年一季度的4.56亿元及1.61亿元下降至2021年的3.53亿元及0.83亿元；公司的归母净利润近乎腰斩。

放眼至国内游戏市场，掌趣科技2021年一季度业绩似乎有点掉队。伽马数据显示，2021年一季度，国内游戏市场收入770.35亿元，相较2020年一季度增长38.32亿元，同比增长5.32%。

公司方面解释称，“业绩有所下降的主要原因是本期发行的新游戏上线时间较晚,贡献业绩的期间较短所致。”

曾任国际咨询公司第一太平戴维斯分析员罗展宏认为，“国内游戏行业基本已经被腾讯和网易两大巨头垄断，其他游戏公司无论是老牌的掌趣科技还是37互娱基本都是开发一些小游戏，或者帮其他公司做分发，市场空间不大。”

投入产出比成谜

事实上，掌趣科技在研发上持续加大投入，2020 年度公司研发投入费用4.81亿元，较上年增长26.93%，占营业收入比例达26.91%，此外，公司研发人员占比为 75.38%。目前，公司及子公司累计取得商标 541 件，软件著作权 699 件，美术著作权 71 件，发明专利 2 件，另有 6 件发明专利申请在途。

值得注意的是，公司目前共运营24款游戏，但主要以 MMO 为代表的《全民奇迹》、《奇迹：觉醒》、《真红之刃》；以卡牌类为代表的《拳皇 98 终极之战 OL》、《魔法门之英雄无敌： 战争纪元》、《一拳超人：最强之男》；以塔防类为代表的《塔防三国志Ⅱ》等七款游戏较受欢迎；其中，《一拳超人：最强之男》、《拳皇98终极之 战OL》、《奇迹：觉醒》、《魔法门之英雄无敌：战争纪元》四款游戏在海外地区成绩突出。

掌趣科技财报显示，2020年实现营收17.8亿元，其中，境外营收10.06亿元，同比增长52.28%，占总营收比例56%；公司境内营收7.74亿元，占总营收比例不足五成。

换言之，掌趣科技在境外运营的游戏对整体营收的贡献较大，由此可见，公司对该四款游戏的依赖程度较高，而公司其他游戏以及境内游戏的创收能力有待提升。

“国内游戏监管环境比较严，因为过去较多游戏公司通过游戏从事一些洗钱等违法业务，所以，国内在游戏版号上卡得比较严。大部分游戏公司没有版号基本就做不了；其次，政策要求所有玩家实名认证，面对18岁以下的用户公司需要做防沉迷系统；最后，在游戏充值方面，为了反洗钱，部分游戏被要求打入指定账户，再转入公司帐户。”罗展宏向《投资者网》分析称。

实际上，在新游戏产品上，公司除了4 月上线自研 MMO 手游《全民奇迹2》外，还储备有《黑暗之潮：契约》、《修普诺斯》、《那些需要守护的》等多款游戏，以及立项研发《代号 O》、《代号 T》、《代号 Hi》、《商业大亨》(暂定名)、塔防三国志系列产品等多款不同品类新作。

不过，这些游戏新作能否在推出时一炮而红，公司该如何应对投入与市场反馈甚至收益之间的落差？

针对此问题，《投资者网》致函掌趣科技董事长刘惠城，但未收到对方回复。

一名游戏爱好者向《投资者网》透露，“《全民奇迹》还有类似塔牌游戏缺乏新鲜感，当下已经过时，现在市场更喜欢玩《王者荣耀》、《绝对求生》等竞技类的游戏。”

“游戏研发有一定的风险，因为玩家的喜好比较难把握，一款新游戏的推出，不一定能受到玩家的喜爱。“罗展宏坦言。

现金流呈递减趋势

财报显示，2021年一季度，公司经营活动产生的现金流净额为-8054万元，较2020年一季度的2109万元，同比下滑481%。也就是说，公司一季度的经营基本没有资金流入。

对比公司与竞争对手三七互娱近五年的现金流情况可知，2020年，掌趣科技现金流为4.79亿元；同期三七互娱现金流则为29.28亿元，尽管两家公司的现金流均有所下滑，但总体上，掌趣科技的现金流呈现递减趋势，较2016年的8.75亿元减少了将近一半，而三七互娱的现金流呈递增趋势，较2016年的10.52亿元翻了近三倍。

不过，深圳市前海奇点财富资产管理有限公司基金经理胡朝芳指出，“综合公司近几年的营收、净利润和现金流有所减少来看，公司在经营上并不一定有大问题，因为公司这几年在研发上的投入较多，短期内不见得能迅速获得回报。”