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食品饮料行业:次高端白酒迎新一轮“牛市”

2021-05-31 10:05:08

 

来源:国盛证券

行业景气是次高端“牛市”的基础。

过去十年白酒行业经历了三次较为明显的上行期,分别为2010-2011年、2016-2017年和2020下半年至今,其中两次为强刺激后经济的强复苏,一次为去产能后经济的提振式发展。2020下半年开始,随着强刺激后经济强复苏,白酒行业进入新一轮发展周期。

目前300-600元次高端市场规模500-600亿元,显著低于千元以上高端市场和200元以下中低端市场。过去五年次高端价格带扩容明显,行业年复合增长约20%,其中2015-2017年行业年复合增速近40%,2018-2020行业年复合增速约10%,随着行业景气度向上,我们预计2021年次高端价格带同比增速将超过35%,并会维持2年左右的高速扩容周期。

行业周期“放大器”,次高端具备成长弹性。

由于白酒行业价盘的一体性,通常情况下会自上而下传导,千元价格带崛起后,次高端今年春节强势反弹,青花汾酒、水井坊、舍得、洋河梦6+等品牌2021年一季度营收同比翻倍,增速甚至快于千元价格带,开启新一轮发展周期。除了基数原因,为何次高端行业增速领跑?

首先,由于行业规模相对较小,消费进阶后次高端销量弹性较大。其次,开启新一轮渠道招商铺市,“放大”行业增速。此外,疫情清库存,终端进入加库存周期。最后,酱酒热度虽延续,边际作用或递减。

行业格局存变,酒企路径差异化。

作为白酒行业的“成长型”赛道,次高端的竞争格局仍未固化,目前呈现了多强并立的局面,其中剑南春、习酒成为百亿大单品,洋河梦之蓝、青花汾酒营收在40-65亿之间,除此之外,国台、国缘、水井、舍得等品牌营收亦在20亿以上。展望未来五年,行业扩容至千亿规模,仍有望跑出2-3个百亿大单品。

品牌力区隔,酒企路径差异化显现。郎酒千元价格带已经起势,汾酒、习酒、酒鬼开始布局。作为次高端“逆袭”的典范,2017年以来郎酒聚焦高端青花郎品牌,淡化营收占比较高的红花郎。除此之外,2019年酒鬼开始铺市内参系列,2020年加大全国招商,2020年下半年汾酒和习酒均推出了千元产品,预计2021年两品牌的千元产品收入将超过十亿。洋河、水井发力600元蓝海价格带,梦6+省内已出现放量趋势。看好次高端行业扩容趋势和龙头企业的全国化进程,核心推荐山西汾酒、水井坊、洋河股份。

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