核心观点:

宏观经济修复趋势延续，利好银行业经营环境改善2021Q1GDP同比大增18.30%。1-3月规模以上工业增加值和3月单月规模以上工业增加值同比增速达24.50%和14.10%；1-3月固定资产投资累计同比增长25.60%，处于2014年以来的高点；3月社消总额同比增长34.20%，较2月提升0.4个百分点；PMI录得51.9%。宏观经济复苏趋势延续，银行业经营环境改善，资产质量优化、信用成本降低促进业绩释放。

社融增速回落，企业信贷需求依旧旺盛受去年同期高基数影响，社融增速回落。3月单月新增社融3.34万亿元，同比少增1.84万亿元。其中，人民币贷款、政府债券、企业债和表外融资同比分别少增2879亿元、3213亿元、6426亿元和6338亿元。金融机构贷款层面，居民和企业中长期贷款均维持较快增长，企业融资需求依旧旺盛。3月居民部门新增短期贷款和中长期贷款5242亿元和6239亿元，同比分别多增98亿元和1501亿元；企业部门新增短期贷款3748亿元，同比少增5004亿元；新增中长期贷款1.33万亿元，同比多增3657亿元。

上市银行一季报盈利持续改善，基本面稳中向好2021Q1，38家上市银行累计归母净利润同比增长4.62%，增速较2020年进一步扩大。其中，36家上市银行净利实现正增长，11家上市银行净利增速高达两位数。拨备计提压力缓解、信用成本降低成为净利增速回升的核心因素。截至2021年3月末，38家上市银行平均不良率1.33%，较2020年3月末和12月末分别下降0.09和0.04个百分点；已披露信用减值数据的34家上市银行累计信用减值损失同比下降0.56%。

银行业对外开放力度加大，平台企业金融监管强化银保监会决定豁免外资银行对母行集团大额风险暴露的监管比例要求，旨在推进高水平制度型开放，进一步优化外资银行营商环境。银行业对外开放力度加大或加剧行业竞争，倒逼本土银行改善公司治理和推进业务模式创新，借鉴外资银行先进经验提升经营质效，实现差异化发展。此外，金融管理部门对部分从事金融业务的网络平台企业进行监管约谈，提出多项整改要求，旨在增强平台企业金融业务监管，强化反垄断和防止资本无序扩张，规范竞争秩序，推动平台经济规范健康发展。

投资建议宏观经济持续修复，利好银行业绩改善和资产质量优化。上市银行一季报业绩表现亮眼，多家上市银行净利实现两位数增长，基本面稳中向好，对板块估值形成支撑。货币政策维持稳健，让利压力缓解，息差企稳回升，信贷结构优化及中间业务发展或成为长期盈利能力提升的突破口。当前板块PB0.73倍，估值处于历史偏低水平，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。个股方面，推荐招商银行（600036）、宁波银行（002142）、兴业银行（601166）和常熟银行（601128）。