近日，三棵树涂料股份有限公司（股票代码：603737.SH，下称“三棵树”）发布了2020年年度报告和2021年一季度报告。数据显示，2020年，三棵树的营业收入为82亿元，归属上市公司股东的净利润为5.018亿元，分别同比增长37.31％和23.55％。

值得注意的是，伴随着规模扩张，2020年三棵树的负债率升至70.83％，负债率已经连续4年呈上升趋势；与此同时，2020年，三棵树的毛利率为33.83％，同比下降5％，三棵树的毛利率已经连续五年下降。

毛利率连续5年下降

年报显示，2020年，三棵树的营业收入为82亿元，归属上市公司股东的净利润为5.018亿元，分别同比增长37.31％和23.55％。

从产品类别来看，家装墙面漆、工程墙面漆、装饰施工、基材和辅材、防水卷材是三棵树营业收入的重要来源。2020年，三棵树在基材与辅材、防水卷材、装饰施工方面的营业收入分别同比增加78.51％、122.52％、47.2％，在家装木漆和工业木漆的营业收入比上年分别减少38.15％和19.11％。

值得注意的是，2020年，三棵树的毛利率为33.83％，同比下降5％。记者查阅往年数据发现，三棵树的毛利率已经连续五年下降，2016-2020年，三棵树的毛利率分别为45.34％、40.62％、39.97％、38.83％、33.83％。

公众号“涂装新视野”相关分析指出，2020年，三棵树的净利率为6.52％，而同行业的东方雨虹（股票代码：002271.SZ）和立邦的净利率分别为16％和16.37％，是三棵树的三倍左右，三棵树的利润率堪忧。《华夏时报》记者翻阅资料发现，三棵树的年度净利率多维持在7％左右，而东方雨虹的净利率常年保持在10％以上。

负债率升至70.83％

近年来，三棵树对规模扩张的愿望异常强烈。三棵树董事长洪杰曾公开表示，房地产已经向大地产集聚，百强地产已经占据很大的市场份额，现在三棵树主要是与大的地产商进行合作，而规模化生产是为了增加供应量和降成本。

2020年，三棵树的规模继续扩大。三棵树年报显示，为了缓解产能不足的影响，2020年对四川生产基地进行扩建二期项目，其中胶粘剂产能由2019年的1.5万吨／年增加至3万吨／年；2020年对安徽生产基地进行扩建二期项目，其中墙面涂料31.5万吨／年增加至52万吨／年，腻子粉16万吨／年增加至30万吨／年；包装罐1500万个／年增加至3000万个／年；新建河北工厂，墙面涂料产能51.5万吨／年，包装罐产能3000万个／年，项目主体建设（厂房及配套设施），部分设备根据实际产能需求上线。

3月26日，三棵树曾发布公告称，拟分别收购廊坊富达新型建材有限公司70％的股权、江苏麦格美节能科技有限公司70％股权，交易金额分别为2.03亿元、7420万元。三棵树表示，本次收购将有利于公司扩大产品布局，对公司市场竞争力及行业地位的提升产生积极影响。

为了公司规模扩张，三棵树多次在资本市场非公开募股。

4月7日，三棵树对外发布《2021年度非公开发行A股股票预案》，拟募集资金总额不超过37亿元。

募集资金净额将分别用于湖北三棵树年产100万吨涂料及配套建设项目、福建省三棵树新材料有限公司高新材料综合产业园项目（一期一阶段）、安徽三棵树涂料生产及配套建设四期项目、补充流动资金，分别投入7.6亿元、10.4亿元、8.4亿元和10.6亿元。

对于此次非公开发行的目的，三棵树表示，主要为了完善产业布局，提升综合竞争力，为业务发展提供充足的资金保障。

值得注意的是，2020年，三棵树也曾非公开募股3.9亿元。三棵树公告显示，3.9亿元到位后，公司总资产和净资产将同时增加，资产负债率将有所下降。2021年5月6日，三棵树公告显示，截至2020年末，公司已将2020年度非公开发行股票募集的资金净额全部使用完毕。

尽管通过非公开募股能够降低负债，但是近年来，三棵树的负债率依旧不断走高。财务数据显示，2017年、2018年、2019年，2020年的资产负债率为46.44％、57.82％，67.64％、70.83％，连续四年呈上升趋势。

曾因环境问题被勒令整改

激进扩张的同时，三棵树在产品质量和环保方面也出现了问题。近期有人在黑猫投诉平台表示，三棵树的美缝剂用了一年不到就出现开裂、凸起、掉落的情况。据相关媒体报道，2020年6月，安徽省明光市当地居民投诉称，明光市苏巷镇工业园污染严重，三棵树等油漆厂的“油漆污染环境，导致苏巷镇时不时地出现异味”，三棵树等“油漆厂污染环境，污染水源，导致大人和小孩出现呕吐等症状”。

2020年7月，安徽三棵树因未按计划完成排污许可证申领等问题，被勒令限期整改。整改措施为“督促依法完善排污申报，规范危废管理”，整改标准为“依法完善环保排污许可证等手续”。

对于三棵树利率下降、负债上升等问题，《华夏时报》记者联系三棵树，其工作人员表示，目前处于静默期，不方便回复。《华夏时报》记者向该名工作人员发去了采访提纲，截至发稿，未收到回复。