核心观点

行业1-2月累计保费收入增速持续回升，2月单月产险显著回暖1-2月行业累计实现原保费收入13229.88亿元，同比增长12.42%，增速自2020年2月底部以来整体呈现回升态势。受新冠疫情导致去年同期低基数影响，2月单月保险行业保费收入同比增速进一步提升，财险保费显著回暖。2月单月保险行业实现原保险保费3136.19亿元，同比增长16.72%。其中，寿险业务实现保费收入1751.14亿元，同比增长15.43%，增速较1月上涨3.56个百分点；产险业务实现保费收入592.63亿元，同比增长16.2%，增速较1月上涨20.55个百分点。

受过去两年新单增长拖累，中国平安、中国太保续期业务增长受到影响，总保费表现不及同业具体来看，2021年1-2月，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保分别实现保费收入2540亿元/1809.47亿元/989.61亿元/440.91亿元/1360.6亿元，同比分别增长11.38%/-4.43%/8.94%/11.45%/9.58%，增速较1月份分别变化-1.73pt/+1.11pt/+0.88pt/-1.33pt/+2.91pt。

寿险保费增速放缓，产险保费收入改善明显受春节假期因素以及1月炒停售需求提前释放影响，2月单月寿险保费增速放缓。中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入335.65/351.9/156.76/94.61/104.49亿元，同比分别增长-0.87%/1.93%/6.06%/6.84%/6.73%，增速相较1月份分别变化2.19pt/-11.16pt/-2.73pt/-5.95pt/-7.3pt。受宏观经济复苏以及汽车销售增长影响，产险保费增速回升明显。中国平安、中国太保以及中国人保分别实现产险保费收入125.33/81.15/276.26亿元，同比分别增长-1.45%/24.35%/22.71%，增速相较1月份变化11.74pt/18.78pt/21.56pt。

宏观经济复苏延续，奠定长债利率震荡上行基础随着我国经济全球率先反弹，经济复苏趋势延续，长债收益率震荡上行，利好险企固收投资增长。受新冠疫情导致去年同期低基数影响，1-2月宏观经济数据高增。具体来看，2021年1-2月规模以上工业增加值累计同比增长35.1%，2月单月规模以上工业增加值同比增长52.34%，较1月提升26.94个百分点；1-2月固定资产投资累计同比增长35%；1-2月社消总额同比增长33.8%，两年平均增长3.2%，消费表现偏弱；2月出口同比增长154.9%，出口动能依旧强劲；PMI有所下行，但依旧保持在荣枯线上方，录得50.6%。经济处于上行通道，为长债收益率提升提供支撑。

保险业对外开放进一步深化银保监会发布《关于修改<中华人民共和国外资保险公司管理条例实施细则>的决定》，进一步明确外国保险集团公司和境外金融机构投资外资保险公司的准入标准，保险业对外开放进一步深化。修改后，外国保险公司、外国保险集团公司以及其他境外金融机构均可投资入股。为保持制度的一致性，删除了《实施细则》中有关外资股比的限制性规定，外国保险公司或者外国保险集团公司作为外资保险公司股东，其持股比例可达100%。

投资建议：2021年以来，受开门红提前布局、新老重疾产品切换以及去年同期低基数影响，险企保费收入改善，但消费需求提前透支对3月以来的保单销售造成一定影响，未来随着高质量代理人队伍打造，保费增长仍然可期。宏观经济持续修复，对长债利率形成支撑，资产端有望持续改善。当前价格对应2021年保险板块P/EV在0.55X-0.95X之间，估值低位，配置价值凸显。个股方面，我们首推中国太保(601601.SH)、中国平安(601318.SH)。