投资要点

ATB整体资本开支长期将保持增长态势：云计算业务将成为阿里巴巴集团重要业务；虽然阿里云的EBIT已经转正，但是为了保持目前的领先状态，并分享更多的市场份额，阿里云的基础设施投入仍将保持较高的强度。为了缩小与阿里云之间的市场规模差距，腾讯控股在腾讯云的基础设施建设上仍将保持较高投资强度。考虑到百度公司AI业务已经步入快速发展阶段，其资本开支规模也将回到增长通道。总体来看，中国互联网行业头部的三家公司资本开支规模仍将保持增长态势。

IDC运营企业经营数据验证互联网推升景气度提升：世纪互联和万国数据是中国头部互联网公司以及云计算公司IDC机房的重要供应商和第三方IDC运营行业的头部公司。因此，从这两个公司的机房扩张计划，一方面可以看到IDC行业的景气度，一方面可以验证预测互联网公司的资本开支规模。世纪互联和万国数据这两家公司在2021年机房扩张增速分别为40%和28%。互联网公司资本开支主要用于购买服务器，服务器的数量与IDC机房面积或者机柜数量呈正相关关系。因此，可以说明，头部互联网公司在2021年的资本开支规模仍将保持较高增速，我们认为不会低于30%。与此同时，在互联网公司需求推动下，IDC产业链将保持一个较高的景气度。

维持行业“中性”评级：在行业评级方面，我们仍然维持行业的“中性”评级。主要原因有：中美贸易摩擦将使得光模块行业相关公司的美国市场收入受到影响；市场风险偏好的降低，将使得通信行业估值中枢持续下行。

投资建议：1、400G光模块将在2021年实现约160万个的出货量，根据我们行业调研的情况显示，400G光模块将在2021年实现出货量规模跃升，从2020年的80万个增加到至少160万个，建议关注天孚通信；2、二线互联网公司的IDC需求快速增长，头条、快手、拼多多的等二线互联网公司的IDC服务需求正在快速增长，特别是头条，建议关注头条的IDC服务供应商；3、白盒交换机和硬件供应商，建议关注阿里巴巴白盒交换机供应商星网锐捷以及谷歌白盒服务器HDI供应商胜宏科技。