报告摘要：

春运后半程的反弹趋势在3月保持延续

行业整体运行状态延续春运后半程的强劲表现。根据民航局数据，2月份民航生产运输主要指标同比均呈现高速增长，运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为50.2亿吨公里、2394.8万人次、45.9万吨，同比增99%、187%、55%。3月以来日均客运量维持百万以上运行，国内线需求复苏接近2019年的70%-80%。短期而言，我们认为伴随国内外疫情逐步趋稳，疫苗接种稳步推进，国内出行需求还将继续回暖，航空板块盈利及估值有望显著修复，同时疫苗接种正在逐步加快，从国际出行恢复到价格修复预期的逻辑链条将进一步推动航空板块估值修复。建议关注东方航空、中国国航、南方航空，大航疫情期间受损最多，预计复苏弹性最大；其次建议关注优质民营航司春秋航空、吉祥航空，以及受益支线航空发展的华夏航空。

2月航司运营数据全面改善，减税降负措施延续

2月各航司运营数据出现全面反弹：国航+南航+东航2月ASK/RPK分别同比增45%/85%，客座率62.9%/同比+13.4pct。中小航司整体表现更优，其中：（1）春秋航空2月ASK/RPK同比增75%/101%，客座率73.2%/同比+9.5pct；（2）吉祥航空2月ASK/RPK同比增79%/151%，客座率69.7%/同比+20pct。此外，为推进民航减税降负，2020年免征得民航发展基金征收标准在2019年降低50%的基础上再降低20%继续实施，此次调整后，航空公司缴纳民航发展基金标准较2019年之前降低了60%，正常情况下每年减轻企业成本支出约80亿元。

　投资建议

重申民航客运需求最差时点已过，疫情拐点/疫苗接种+供需改善将为行业带来需求拐点。近期北京取消7日核酸证明，以及清明、五一假期出行预订数据也将对板块估值修复产生持续催化。综上所述，我们认为航空客运需求恢复是确定性事件，考虑航空板块β属性明显，短期估值修复行情可期，建议关注中国国航、东方航空、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空。