报告摘要：

每周随笔：黄金逐步进入配置区间

美国ISM制造业PMI创下多年新高，经济复苏预期强烈。但考虑当前美国财政状况及后续1.9万亿美元的经济刺激，不排除美联储实施扭曲操作压低长端利率以满足财政部融资需求，美债十年期收益率上行空间有限。原油、铜、大豆、玉米等大宗商品价格同比上涨明显，通胀预期有望随实际通胀回升而继续上行至3%以上。我们判断经济复苏的预期将逐步定价在金价中（底部约在1650-1700美元/盎司附近），通胀预期有望上行，实际利率仍有望维持低位。当前金价的下跌已经逐步反映在股票端，建议逐步配置贵金属板块。推荐紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、盛达资源，关注赤峰黄金。

本周观点

基本金属：美债收益率迅速上行带动基本金属下跌，铜、铝、锌、铅、镍和锡分别下跌4.67%、0.89%、1.98%、4.10%、14.57%和8.08%。铜：TC价格延续低位，精矿供给仍偏紧；美国1.9万亿美元财政刺激获通过，海外需求值得期待；国内电线电缆企业耗铜量环比小幅回暖，3月逐步进入下游旺季，铜价有望继续上行。铝：本周电解铝库存上升9.1万吨至117.3万吨，下游加工企业（SMM）开工率回升9个百分点至69.1%，铝价有望震荡向上。推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、云海金属。

贵金属：上周贵金属全部下跌。COMEX黄金下跌1.77%，伦敦金下跌2.67%，SHFE黄金下跌4.19%。COMEX白银下跌4.33%，伦敦银下跌4.98%，SHFE白银下跌9.21%。伦敦铂下跌6.73%，伦敦钯下跌0.64%。美债10年期利率上行，经济复苏预期或仍压制金价，黄金短期震荡。依然看好2021H1通胀上行，中期看多金价。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断。推荐紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、盛达资源，关注赤峰黄金。

小金属：电钴下跌6.72%，钴盐上涨；碳酸锂上涨2.47%，氢氧化锂上涨3.13%；镨钕镝铽继续上涨。锂：锂精矿供应偏紧局势不变，继续看好碳酸锂和精矿价格上行，持续看好赣锋锂业、雅化集团，关注盛新锂能。钴：原料供应库存紧张持续，冶炼厂成本上移，继续看好3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业、盛屯矿业，关注洛阳钼业。新能源需求旺盛，工信部重提稀土重要性，关注盛和资源。

月度组合

3月组合：紫金矿业（25%）、赣锋锂业（25%）、明泰铝业（25%）、华友钴业（25%）。

3月组合下跌5.15%，中信有色下跌3.81%，沪深300下跌1.39%。