快递：顺丰春节期间加收资源调节费，短期关注快递行业春节期间需求。1）顺丰宣布春节期间加收资源调节费，将对主要城市互寄服务加收不低于10元的资源调节费：顺丰宣布在今年1月22日至2月10日期间，顺丰将对重货包裹、标准零担以及大于（含）20kg顺丰标快产品部分陆运线路收取不低于0.5元的资源调节费；而在2月11日-2月17日春节假期期间，顺丰将对主要城市互寄服务加收不低于10元的资源调节费。今年主要快递公司均表态将实施春节不打烊，行业需求或超预期，加收资源调节费主要是为了应对春节期间人工、运输等成本上涨。2）京东物流与顺丰医药入选新冠疫苗运输重点联系企业：1月27日，交通运输部公示共计28家第一批新冠病毒疫苗货物道路运输重点联系企业，京东物流与顺丰医药作为邮政快递业的公司成功入围。新冠疫苗即将推行的全民接种势必会对医药冷链运输质量提出考验，顺丰与京东在对应领域提前布局，走在了行业的最前沿。以顺丰为例，国内方面顺丰医药预计新增80辆GSP冷藏车，并启用苏州、长沙、长春等7个医药仓，为即将增长的冷链药品存储配送需求做好充分准备；国际方面，集团内部联合顺丰航空与顺丰医药组建专项工作组，为新冠疫苗的出口完善客制化的物流解决方案。3）申通快递2020年预计净利3000至4200万元，扣非净利-2800至-4000万元：申通快递发布2020年业绩预告，预计2020年净利润3000万元-4200万元（同比-97.02%-97.87%），扣非归母净利润-2800至-4000万元（同比-102.09%至-102.98%），公司业绩大幅下滑主要受行业竞争加剧影响。快递行业短期关注龙头Q4业绩改善以及春节期间需求；长期视角看，递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。重点推荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；关注圆通速递、申通快递未来的融合变革，德邦股份基本面的持续改善。

航空：三大航2020年预计大幅亏损，多家航司发布春运退改票细则。

1）三大航发布2020年业绩预告，合计亏损超300亿元：1月29日，三大航发布2020年度的业绩预告，各大航空公司均显示业绩亏损，其中国航/南航/东航分别预计全年净亏损达135/79/98亿元至155/109/125亿元；扣非后全年净亏损达138/84/107亿元至159/118/134亿元。疫情对航空行业产生显著冲击，三大航2020年合计预亏金额达312.07亿元至388.61亿元。2）民航局发布机票免费退改通知，多家航司发布春运退改票细则：1月26日，中国民用航空局发布关于做好春运期间民航机票免费退改工作的通知，1月27日前购买乘机日期在1月28日至3月8日机票的旅客，可免费退票或至少免费改期一次，航空公司及其航空销售代理人不得收取任何费用。为响应退改通知，多家航司发布春运退改实施细则，其中东航、国航、吉祥均表示乘客可将客票更改至2021年6月30日前的航班。宽松的退改政策或进一步加剧春运客流的下降。3）多家航司披露2021年春运最新数据，春运市场客流、票价水平双双下降：国航计划执行客运航班5.35万班次，较去年计划5.40万班次略微减少；南航计划执行航班约6万班次，显著少于去年计划的8.2万班次；受近期疫情影响，截至目前，51.93%的航班由于春运客流大幅减少随而之取消。价格方面，平均支付价格下降至651.36元，创下5年来春运机票预售最低记录。疫情反复导致航空需求再次阶段承压，中期视角看，国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广，迎来快速恢复。总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，当前板块估值处于历史底部区间，我们重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：上海机场发布全年亏损预期，并与日上免税签署租金费用补充协议。1）上海机场预计2020年亏损12.1亿元至12.9亿元，全年免税店租金收入为11.56亿元，同比下降77.8%：航空业务方面，2020年受新冠疫情影响，浦东机场旅客吞吐量及飞机起降架次大幅下降，全年累计分别同比下降60%与36%。非航业务方面，免税租金对机场整体利润影响显著，据公告披露，2020年全年免税店租金收入仅为11.56亿元，同比下降77.8%。2020年航空与非航空业绩的同步大幅下降对公司的全年业绩产生重大影响，预计机场全年净利润与上年同期相比将出现12.1亿元至12.9亿元的亏损；扣非后净利润将亏损13.26亿元至14.06亿元。2）上海机场与日上免税签订补充协议，未来免税租金与国际客流高度挂钩：上海机场与日上免税签署补充协议，大幅变更了租金费用的收取规则。在新协议中，上海机场每月实收租金数额将与国际客流量高度相关，在当月国际客流低于2019年同期的80%时，则按当月客流以及调整系数收取；超过80%时，则按对应客流区间的保底租金为基准进行计算。新的补充协议高度看重未来国际客流的修复，在国际客流低迷时期主要依靠调整系数保障上机收入；而在国际客流恢复后，上海机场则能获得一定保底收入，但总体难以达到原合同租金水平。3）白云机场成2020年全球客流量最大机场，全年旅客吞吐量达4376.81万人次：自美国亚特兰大机场于1月23日公布2020年运营统计数据后，广州白云机场以全年4376.81万人次的旅客吞吐量（亚特兰大机场为4291.87万人次）问鼎世界第一。受疫情影响，白云机场的客流量也经历了由慢到快的复苏过程，受广东经济恢复带动，自4月开始，白云机场每月旅客量始终超越亚特兰大机场，11月份国内旅客量达501.4万人次，实现同比正增长。伴随着白云机场的三期扩建工程，我们持续看好其未来的规模优势与发展潜力。短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不断攀升，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：春运首日高速公路流量同比去年下降18.9%，铁路预计发送旅客400万人次，同比下降66%。公安部交管局数据显示，春运首日公路客流量比2020年春运同期下降18.9%，比2019年春运同期下降35.8%。铁路方面，全国铁路预计发送旅客400万人次，同比下降66%；计划安排开行旅客列车6595列，同比下降33.4%。受近期国内疫情防控政策与铁路部门的退票改签政策影响，今年春运客流规模将显著低于常年。

本周投资策略：快递行业供给端变革加速，继续看好综合物流服务商顺丰控股和电商快递龙头中通快递，估值回调后的韵达股份也迎来长线布局时机；短期关注业绩改善确定性较强的德邦股份；航空机场因疫情反复而需求再次承压，关注后续经济复苏和疫苗推广带来的板块修复，继续看好航空板块。本周组合：顺丰控股、韵达股份、春秋航空、中国国航、德邦股份。